作為保本理財?shù)挠行娲罚举|(zhì)為“存款+期權(quán)”的結(jié)構(gòu)性存款今年以來成為各大銀行的攬儲利器，發(fā)行明顯放量。央行數(shù)據(jù)顯示，今年前四個月，銀行業(yè)新增結(jié)構(gòu)性存款2.2萬億元，而去年全年僅新增1.8萬億元。值得注意的是，結(jié)構(gòu)性存款規(guī)模迅速擴張的同時，實質(zhì)為剛性兌付的“假結(jié)構(gòu)”悄然盛行。

結(jié)構(gòu)性存款走俏

與此前火爆的理財產(chǎn)品相比，當前銀行普遍地將結(jié)構(gòu)性存款作為力推的產(chǎn)品。中國證券報記者發(fā)現(xiàn)，在多家銀行營業(yè)大廳顯眼位置可見結(jié)構(gòu)性存款的宣傳牌。“現(xiàn)在沒有保本的理財產(chǎn)品了，要保本只能買結(jié)構(gòu)性存款。”多位理財經(jīng)理向記者介紹。在華夏銀行某網(wǎng)點，多位客戶向客戶經(jīng)理咨詢理財產(chǎn)品的風險問題。其中有一位老人說，她此前在該行購買了某款期限為200多天、不保本的理財產(chǎn)品，但由于害怕遭受損失，打算更換為結(jié)構(gòu)性存款。

央行數(shù)據(jù)顯示，今年前四個月，銀行業(yè)新增結(jié)構(gòu)性存款2.2萬億元，去年全年僅新增1.8萬億元。截至四月末，結(jié)構(gòu)性存款余額已超9萬億元，其中中小銀行的規(guī)模占比超60%。

交通銀行金融研究中心高級研究員趙亞蕊解釋，所謂結(jié)構(gòu)性存款，就是運用利率、匯率產(chǎn)品與傳統(tǒng)的存款業(yè)務(wù)相結(jié)合的一種創(chuàng)新存款。相當于是保證本金加上最低保障的利率以及高出基礎(chǔ)利率部分的利息投資衍生品。“從這個理解來看，結(jié)構(gòu)性存款通常是本金100%保護，客戶所承擔的風險只是利息可能發(fā)生損失。”

在結(jié)構(gòu)性存款的推廣中，銀行的客戶經(jīng)理著重強調(diào)了它是存款類產(chǎn)品。華夏銀行理財經(jīng)理對記者介紹，“結(jié)構(gòu)性存款肯定保證本金。我行結(jié)構(gòu)性存款除保證收益的一部分外，另一部分錢匹配給基金公司做投資，所以最終收益要看錢從基金公司回來的情況。”

事實上，結(jié)構(gòu)性存款早在幾年前就已推出。特別是在一些外資銀行，結(jié)構(gòu)性存款是比較成熟的產(chǎn)品。中國人民大學(xué)重陽金融研究院高級研究員董希淼表示，當前中資銀行開始大力發(fā)行結(jié)構(gòu)性存款的原因在于，隨著資管新規(guī)的實施，理財產(chǎn)品面臨轉(zhuǎn)型，結(jié)構(gòu)性存款在某種程度上起到對保本理財產(chǎn)品的替代作用。

值得注意的是，相比同樣熱門的大額存單，結(jié)構(gòu)性存款起購金額更低，一般為5萬元。且不存在利率上浮限制，銀行可以自主定價，以吸引資金，因此是更有吸引力的理財替代品。

從銀行角度來看，增強負債端的穩(wěn)定性成了結(jié)構(gòu)性存款大規(guī)模增加的原因之一。“資管新規(guī)出臺前，因為銀行有保本和非保本理財，結(jié)構(gòu)性存款只是其中占比很小的一項業(yè)務(wù)，對于存款準備金和存貸比影響都不大。”趙亞蕊表示，在強監(jiān)管背景下，商業(yè)銀行負債端壓力顯現(xiàn)，在一般性存款利率優(yōu)勢不明顯的形勢下，商業(yè)銀行通過發(fā)行較高收益的結(jié)構(gòu)性存款吸引投資者，以拓展負債資金來源。

興業(yè)研究固定收益分析師梁世超表示，兩方面原因造成銀行結(jié)構(gòu)性存款大規(guī)模增加：一是表外規(guī)模收縮導(dǎo)致對期望較高收益但較低風險偏好的資金涌向表內(nèi)保本的結(jié)構(gòu)性存款;二是銀行對公存款增長乏力，銀行負債端同業(yè)存款又受到嚴格限制，只能通過大規(guī)模吸收結(jié)構(gòu)性存款這類高成本負債來增強負債端穩(wěn)定性。

“真假”結(jié)構(gòu)難辨

中國證券報記者在走訪過程中發(fā)現(xiàn)，盡管結(jié)構(gòu)性存款收益“浮動”，但各家銀行在介紹這類產(chǎn)品時都會強調(diào)，“從以往的銷售情況來看，最終兌付的都是最高收益。”

在某銀行網(wǎng)點，該行理財經(jīng)理介紹一款與黃金價格掛鉤的結(jié)構(gòu)性存款產(chǎn)品時表示：“黃金價格浮動在400美元一盎司以內(nèi)就可以給客戶較高一檔的收益率。黃金價格的浮動從來沒有超過這一范圍，也就是最后給到客戶的都是較高收益率。”

就上述結(jié)構(gòu)性存款產(chǎn)品而言，趙亞蕊認為可能存在兩種情況：一種是真結(jié)構(gòu)性存款，與黃金掛鉤，但是浮動部分銀行風險自擔，屬于保本變相保收益;另一種就是所謂的假結(jié)構(gòu)性存款，沒有實質(zhì)性的結(jié)構(gòu)性操作，未投向衍生品市場，直接保本保收益。這兩種情況無論哪一種都沒有打破剛性兌付，銀行都存在剛性兌付風險。如果保證收益的區(qū)間形同虛設(shè)，相當于保本保收益。

在中信建投證券銀行業(yè)首席分析師楊榮看來，目前市場大部分結(jié)構(gòu)性存款是真結(jié)構(gòu)，即采用“存款+期權(quán)”，客戶通過讓渡部分利息收入來博取較高收益的可能性。但變相的違規(guī)套利行為仍不乏少數(shù)，即所謂的假結(jié)構(gòu)性存款。銀行為期權(quán)組合設(shè)置了不可能執(zhí)行的行權(quán)條件，使其一定能夠按照較高利率兌付。它沒有實質(zhì)性的結(jié)構(gòu)性操作，由于銀行只需要支付交易對手方期權(quán)費，因此到期日只損失期權(quán)費，其余部分并未投向衍生品市場，是剛性兌付產(chǎn)品。

“對投資者而言，結(jié)構(gòu)性存款無論真假，都與保本型理財?shù)耐顿Y效果是一樣的，也就是保證本金或者保證本金保證收益。”趙亞蕊表示，但對于銀行而言，承擔的風險是不一樣的，保本理財和假結(jié)構(gòu)性存款銀行都要進行剛性兌付，風險要銀行自己承擔，這違背了監(jiān)管機構(gòu)打破剛性兌付的初衷。

事實上，結(jié)構(gòu)性存款的管理難度較大。東方金誠金融業(yè)務(wù)部分析師郭妍芳認為，衍生品交易存在資格限制，大部分中小銀行不滿足條件，因此通過“假結(jié)構(gòu)性存款”吸引投資者。目前很大比例的農(nóng)商行均未取得金融衍生品業(yè)務(wù)交易資格。此外，由于結(jié)構(gòu)性存款涉及到的金融衍生品是高杠桿、高風險產(chǎn)品，這類投資需要配備專業(yè)投研團隊、交易人員、風控人員等，目前地方城商行和農(nóng)商行普遍缺乏相應(yīng)的資源稟賦。在這種情況下，部分中小銀行借助投資者對結(jié)構(gòu)性存款的理解空白，發(fā)行假分層的類固收產(chǎn)品以實現(xiàn)高息攬儲目的。

監(jiān)管細則亟待明確

多位業(yè)內(nèi)專家認為，未來結(jié)構(gòu)性存款的監(jiān)管會更加細化，以促進產(chǎn)品規(guī)范發(fā)展。董希淼認為，應(yīng)通過加強監(jiān)管使其保持合理的增長速度。

對于未來結(jié)構(gòu)性存款將走向何方，趙亞蕊表示，短期內(nèi)，在缺乏監(jiān)管約束的情況下，銀行出于理財轉(zhuǎn)型以及拓展負債資金來源的壓力，應(yīng)該會繼續(xù)發(fā)行。但出現(xiàn)了部分所謂的“假理財產(chǎn)品”，剛性兌付問題依然存在，預(yù)計監(jiān)管會有所約束。長期來看，由于結(jié)構(gòu)性存款視同存款，既要繳納存款準備金又要繳納存款保險，隨著理財產(chǎn)品剛性兌付真正打破，銀行主動管理能力的增強，投資者對于新的理財產(chǎn)品的接受程度逐步增強，未來增長應(yīng)當會有所放緩。

郭妍芳表示，針對當前部分結(jié)構(gòu)性存款產(chǎn)品設(shè)計過于偏重保本保收益的問題，預(yù)計針對結(jié)構(gòu)性存款的監(jiān)管政策將出臺，完善結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的定義、結(jié)構(gòu)設(shè)計、營銷和披露要求。從監(jiān)管導(dǎo)向來看，預(yù)計監(jiān)管政策將側(cè)重于對結(jié)構(gòu)性存款的利率和收益確認規(guī)則等發(fā)行要素、產(chǎn)品設(shè)計方法、營銷管理等細則進行規(guī)范，但結(jié)構(gòu)性存款的管理方式將與銀行資管產(chǎn)品區(qū)分開，結(jié)構(gòu)性存款仍將作為表內(nèi)負債形式進行管理。

“從提高結(jié)構(gòu)性存款市場競爭活力出發(fā)，可適度放開商業(yè)銀行衍生品交易資格限制。”郭妍芳建議，由于結(jié)構(gòu)性存款涉及金融衍生品，其風險比普通存款要高，對銀行的產(chǎn)品投資能力及風控能力提出了挑戰(zhàn)。目前地方性中小銀行普遍不具備衍生品交易資格，因此間接限制了其發(fā)行結(jié)構(gòu)性存款的資格。考慮到結(jié)構(gòu)性存款是銀行攬儲的重要抓手，在風險可控的前提下，監(jiān)管層面可以細化衡量商業(yè)銀行的衍生品交易能力，適度放開準入門檻，同時督促銀行從制度和操作層面完善衍生品交易風險防范措施，使得部分資產(chǎn)規(guī)模較大、投資能力較強的中小銀行也能參與到結(jié)構(gòu)性存款市場中。

另外，就當下出現(xiàn)的“假結(jié)構(gòu)存款”，趙亞蕊表示，由于涉及到剛性兌付問題，預(yù)計未來會受到監(jiān)管規(guī)范，監(jiān)管重點應(yīng)該還是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)設(shè)計是否符合結(jié)構(gòu)性存款的設(shè)計要求，是否存在剛性兌付問題。

關(guān)鍵詞： 結(jié)構(gòu)性 隱患 存款