捐款風(fēng)波剛剛平息，茅臺(tái)集團(tuán)又因習(xí)酒公司的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問題被投資者舉報(bào)。

2月25日，茅臺(tái)投資者“茅臺(tái)900元真不算高”在社交平臺(tái)表示，已向國(guó)家信訪局實(shí)名舉報(bào)中國(guó)貴州茅臺(tái)酒廠(集團(tuán))有限責(zé)任公司，大股東茅臺(tái)集團(tuán)利用其全資子公司貴州茅臺(tái)(集團(tuán))習(xí)酒有限責(zé)任公司明目張膽與上市公司貴州茅臺(tái)（600519.SH）大搞同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，嚴(yán)重侵害了上市公司中小公眾股東利益，要求明查事實(shí)，追究責(zé)任，及時(shí)制止。

“茅臺(tái)900真不算高”告訴時(shí)代財(cái)經(jīng)，在2019年和2020年，就已經(jīng)有股東向證監(jiān)會(huì)舉報(bào)習(xí)酒公司和貴州茅臺(tái)的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問題，但一直沒有回應(yīng)?！按舜蜗驀?guó)家信訪局舉報(bào)茅臺(tái)集團(tuán)，也是希望信訪局最終將舉報(bào)情況轉(zhuǎn)達(dá)證監(jiān)會(huì)和貴州證監(jiān)局，順利解決此事?！?/p>

同日，貴州茅臺(tái)方面相關(guān)負(fù)責(zé)人在接受時(shí)代財(cái)經(jīng)采訪時(shí)表示，已經(jīng)注意到此事，晚點(diǎn)會(huì)進(jìn)行回復(fù)。

是否存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的問題？

由于與貴州茅臺(tái)同為茅臺(tái)集團(tuán)子公司，且雙方產(chǎn)品在香型、價(jià)位、渠道和受眾上存在一定程度的重合，市場(chǎng)上關(guān)于習(xí)酒公司和貴州茅臺(tái)存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)情況的質(zhì)疑存在已久。

早在2001年貴州茅臺(tái)上市時(shí)，茅臺(tái)集團(tuán)就曾做出承諾，將收購(gòu)習(xí)酒公司醬香型酒生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)，解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的問題。但此后，這一問題依然未能解決，關(guān)于習(xí)酒公司登陸資本市場(chǎng)的消息也一直沒有停止。

2012年，在推進(jìn)習(xí)酒上市的相關(guān)籌備工作會(huì)議上，時(shí)任茅臺(tái)集團(tuán)董事長(zhǎng)的袁仁國(guó)表示，茅臺(tái)集團(tuán)要求習(xí)酒必須在當(dāng)年完成在香港上市的目標(biāo)。但此后，由于當(dāng)年“三公”消費(fèi)的限制和白酒塑化劑事件，習(xí)酒放慢了上市的腳步。

2014年，貴州省國(guó)資委曾提出，在繼續(xù)保持茅臺(tái)集團(tuán)對(duì)習(xí)酒的控股地位、引入中糧集團(tuán)作為戰(zhàn)略投資者的基礎(chǔ)上，擇機(jī)引入多方戰(zhàn)略投資者，在2014年底前爭(zhēng)取習(xí)酒上市。然而，最終這一計(jì)劃并未實(shí)現(xiàn)，茅臺(tái)集團(tuán)仍持有習(xí)酒100%股權(quán)。

2014年的上市計(jì)劃無疾而終，三年后，這一事項(xiàng)再次被提及。2017年，茅臺(tái)集團(tuán)提出，按照規(guī)劃，習(xí)酒將在2020年實(shí)現(xiàn)上市。

2019年，外界盛傳茅臺(tái)集團(tuán)旗下的習(xí)酒將在未來登陸資本市場(chǎng)，但由于證監(jiān)會(huì)相關(guān)規(guī)定，同一集團(tuán)不能上市兩個(gè)品牌，習(xí)酒的上市計(jì)劃最終不了了之。當(dāng)年10月，茅臺(tái)集團(tuán)表示，由于證監(jiān)會(huì)的相關(guān)規(guī)定，涉及到同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，同一集團(tuán)不能有兩家上市公司。至此，習(xí)酒上市計(jì)劃終止。

彼時(shí)，有行業(yè)分析師告訴時(shí)代財(cái)經(jīng)，茅臺(tái)集團(tuán)推動(dòng)習(xí)酒公司上市的動(dòng)作，違背了貴州茅臺(tái)上市時(shí)對(duì)醬香型資產(chǎn)處置和同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的承諾條款?！傲?xí)酒醬香白酒在價(jià)格上和貴州茅臺(tái)的系列酒有不小的重合，如果未來習(xí)酒公司獨(dú)立上市，茅臺(tái)集團(tuán)在資源上會(huì)有所分散，無法集中對(duì)貴州茅臺(tái)進(jìn)行投入?！?/p>

“茅臺(tái)900真不算高”認(rèn)為，目前習(xí)酒公司絕大多數(shù)產(chǎn)品都是醬酒，與貴州茅臺(tái)在香型、酒精度數(shù)上完全一致，且價(jià)格、消費(fèi)群體也面向中高層消費(fèi)，已構(gòu)成明顯同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。

官方資料顯示，習(xí)酒公司前身為創(chuàng)建于明清時(shí)期的殷、羅二姓白酒作坊，1952年通過收購(gòu)組建為國(guó)營(yíng)企業(yè)，1998年加入茅臺(tái)集團(tuán)，屬茅臺(tái)集團(tuán)全資子公司。企業(yè)占地面積4400畝，擁有員工8000余人，具有4萬余噸的優(yōu)質(zhì)基酒年生產(chǎn)、包裝能力及12萬噸的基酒貯存能力。

習(xí)酒公司主要產(chǎn)品有醬香型君品系列、窖藏系列、金鉆系列及濃香和特許系列等。2020年，習(xí)酒在“華樽杯”第12屆中國(guó)酒類品牌價(jià)值評(píng)議中以656.12億元（人民幣，下同）位列中國(guó)前八大白酒品牌，中國(guó)第二大醬香型白酒品牌。

根據(jù)官方數(shù)據(jù)，習(xí)酒2020年銷售額的已經(jīng)突破100億元，擬在"十四五"期間擴(kuò)產(chǎn)到近五萬噸。

“可以說（習(xí)酒）與貴州茅臺(tái)的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)將愈演愈烈?！薄懊┡_(tái)900真不算高”評(píng)價(jià)道。

2月25日，上海明倫律師事務(wù)所合伙人王智斌在接受時(shí)代財(cái)經(jīng)采訪時(shí)表示，如果習(xí)酒公司在產(chǎn)品、消費(fèi)者方面與貴州茅臺(tái)存在高度重合，同時(shí)有著與貴州茅臺(tái)共享技術(shù)、專利和渠道的可能，就會(huì)形成同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的情況。

“即便兩者之間在市場(chǎng)份額、品牌影響力等方面存在一定的差距，但只要有對(duì)上市公司構(gòu)成威脅的可能，也存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的可能性。”王志斌說道。

在酒業(yè)分析師蔡學(xué)飛看來，由于醬酒市場(chǎng)目前處在持續(xù)擴(kuò)容的階段，短期內(nèi)這種競(jìng)爭(zhēng)擠占的是其他品類市場(chǎng)，習(xí)酒和貴州茅臺(tái)多品牌運(yùn)營(yíng)更多的是為了共同做大醬酒蛋糕的目的。但他對(duì)時(shí)代財(cái)經(jīng)指出，習(xí)酒和貴州茅臺(tái)現(xiàn)在還不存在嚴(yán)重的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，但長(zhǎng)期看，確實(shí)有價(jià)格帶重疊的問題。

如何治好投資者的“心病”？

一直以來，習(xí)酒造成的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問題是貴州茅臺(tái)投資者們的一塊“心病”。為了解決這一問題，曾有不少投資者出謀劃策。

資深投資人唐朝就曾提議，貴州茅臺(tái)應(yīng)當(dāng)全資收購(gòu)或是控股習(xí)酒公司。他認(rèn)為，在貴州茅臺(tái)邁入千億門檻之后，下一步的增長(zhǎng)也面臨著更大壓力。除了優(yōu)化的拓展酒水業(yè)務(wù)、調(diào)整價(jià)格之外，貴州茅臺(tái)與習(xí)酒之間關(guān)系的調(diào)整，也會(huì)為貴州茅臺(tái)帶來增益。

有其他投資者也指出，如果貴州茅臺(tái)收購(gòu)或是控股習(xí)酒，就可以在專注主業(yè)的同時(shí)找到新的增長(zhǎng)點(diǎn)，獲取到多元化資金。

不過對(duì)此，行業(yè)內(nèi)也有不同的觀點(diǎn)。蔡學(xué)飛認(rèn)為，一直以來，市場(chǎng)上關(guān)于茅臺(tái)的爭(zhēng)議很大，存在不確定風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)展習(xí)酒，有利于提高茅臺(tái)受到打壓之后企業(yè)整體抗風(fēng)險(xiǎn)的能力。同時(shí)，茅臺(tái)作為行業(yè)標(biāo)桿，在實(shí)際市場(chǎng)運(yùn)作中有許多掣肘，但習(xí)酒相對(duì)靈活，能夠起到補(bǔ)充與調(diào)整的作用。

“中國(guó)酒類消費(fèi)多元化趨勢(shì)明顯，茅臺(tái)與習(xí)酒有有各自的品牌文化與歷史，獨(dú)立發(fā)展壯大有利于整個(gè)醬酒品類健康，不能一味的追求規(guī)模效應(yīng)，有競(jìng)爭(zhēng)才有更好的發(fā)展環(huán)境。”蔡學(xué)飛說道。

從行業(yè)動(dòng)態(tài)來看，近年來，已有部分白酒上市公司開始改革，著手消除同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的影響。2020年11月，為了進(jìn)一步減少同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)和關(guān)聯(lián)交易，山西汾酒（600809.SH）收購(gòu)了控股股東汾酒集團(tuán)所持山西杏花村汾酒集團(tuán)酒業(yè)發(fā)展區(qū)股份有限公司51%的股權(quán)。

山西汾酒表示，本次交易完成后，有效減少了與控股股東汾酒集團(tuán)之間的關(guān)聯(lián)交易和同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，增強(qiáng)上市公司獨(dú)立性。尤其在酒企競(jìng)爭(zhēng)日益激烈的市場(chǎng)環(huán)境下，有利于資源整合、加強(qiáng)體系化管理，從而實(shí)現(xiàn)汾酒品牌做大做強(qiáng)。

王志斌指出，茅臺(tái)集團(tuán)解決習(xí)酒公司與貴州茅臺(tái)同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的問題一般有兩種方法。第一，茅臺(tái)集團(tuán)將習(xí)酒公司并入上市公司貴州茅臺(tái)當(dāng)中。第二，茅臺(tái)集團(tuán)通過出售、轉(zhuǎn)讓等手段，將習(xí)酒公司剝離出茅臺(tái)集團(tuán)。

他告訴時(shí)代財(cái)經(jīng)：“這兩個(gè)路徑在法律和其他規(guī)章制度上沒有任何障礙。但不論是并入上市公司還是出售剝離，一二級(jí)市場(chǎng)關(guān)于習(xí)酒公司的估值可能會(huì)存在爭(zhēng)議，這是茅臺(tái)集團(tuán)解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問題的難點(diǎn)所在?！?/p>

貴州茅臺(tái)曾因違規(guī)捐款被起訴

值得注意的是，去年末，貴州茅臺(tái)也曾因違規(guī)捐款問題被股東舉報(bào)和起訴，而舉報(bào)人正是“茅臺(tái)900真不算高”。

2020年11月，“茅臺(tái)900元真不算高”在微博上公開表示：“10月26日，茅臺(tái)董事會(huì)對(duì)外發(fā)起的兩筆捐贈(zèng)存在違規(guī)嫌疑?！彼嘎?，茅臺(tái)未經(jīng)股東大會(huì)批準(zhǔn)，直接通過董事會(huì)完成了捐贈(zèng)事宜，其中一筆2.6億元的捐贈(zèng)用于茅臺(tái)鎮(zhèn)騎龍1萬噸生活污水處理廠，另一筆5.46億元的捐款用于習(xí)新大道工程建設(shè)。

茅臺(tái)方面聲稱，捐贈(zèng)涉及項(xiàng)目不僅能推動(dòng)地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展，也對(duì)茅臺(tái)的長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)有利。比如污水處理項(xiàng)目能加大對(duì)赤水河的水質(zhì)的保護(hù)力度，間接維護(hù)了茅臺(tái)酒的品質(zhì)。而另一個(gè)捐款項(xiàng)目習(xí)新大道的建設(shè)，則是茅臺(tái)醬香酒3萬噸技改工程的配套項(xiàng)目。根據(jù)捐贈(zèng)協(xié)議，茅臺(tái)還享有道路兩側(cè)規(guī)定范圍內(nèi)廣告資源的無償使用權(quán)。

“茅臺(tái)900元真不算高”認(rèn)為，茅臺(tái)未經(jīng)股東大會(huì)決議，董事會(huì)就擅自捐款，屬于違規(guī)操作。與茅臺(tái)溝通未果后，“茅臺(tái)900元真不算高”聯(lián)合多位茅臺(tái)中小股東擬發(fā)起集體訴訟，并向國(guó)家信訪局、中國(guó)證監(jiān)會(huì)、上海證券交易所等監(jiān)管機(jī)構(gòu)舉報(bào)了茅臺(tái)。

3個(gè)月后，貴州茅臺(tái)發(fā)布了第三屆董事會(huì)2021年度第一次會(huì)議決議公告，決定終止上述捐贈(zèng)事項(xiàng)。貴州茅臺(tái)的這一決定，也被市場(chǎng)解讀為中小股東"歷史性勝利"。

不過，此次投資者舉報(bào)的習(xí)酒公司同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的問題，可能并不會(huì)像捐款問題這般順利解決。

王智斌對(duì)時(shí)代財(cái)經(jīng)分析表示，自從新的《證券法》實(shí)施后，關(guān)于上市公司同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的問題，中小投資者已經(jīng)有了起訴上市公司的權(quán)利，并且一旦同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的事實(shí)被確認(rèn)，上市企業(yè)實(shí)控人被查實(shí)存在為另一公司輸送利益的情況，相關(guān)高管也會(huì)被追責(zé)，企業(yè)也會(huì)被責(zé)令進(jìn)行整改。

不過王智斌也指出，關(guān)于同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)案件解決的難點(diǎn)在于難以界定同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)行為對(duì)投資者造成的損失?！爸敝聊壳?，我們還沒有看到投資者關(guān)于同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)等問題，起訴上市公司實(shí)控人勝訴的案例?！?/p>

截至2月25日下午2點(diǎn)30分，貴州茅臺(tái)股價(jià)下跌約2%，報(bào)2146元/股。

關(guān)鍵詞： 茅臺(tái) 集團(tuán) 同業(yè) 競(jìng)爭(zhēng)