炒概念推高股價(jià)，但基本面缺乏支撐，股價(jià)隨后不斷下跌，最后落得一地雞毛，這樣的戲碼每年都在A股市場(chǎng)上演無(wú)數(shù)次。

年初至今，正川股份（603976.SH）的股價(jià)累計(jì)跌幅約35%，而2020年正川股份股價(jià)的最高漲幅曾逾7倍，與今年暴跌之勢(shì)形成強(qiáng)烈反差。

資料顯示，正川股份主營(yíng)產(chǎn)品為藥用玻璃管制瓶，2020年受新冠疫苗瓶短缺傳聞?dòng)绊?，股價(jià)從最低的13.19元暴漲至107.96元，漲幅超7倍。而隨著股東、高管的高位減持套現(xiàn)，疊加業(yè)績(jī)已連續(xù)兩年下滑等因素影響，股價(jià)已震蕩下行至47.28元（4月23日收盤價(jià)）。

本報(bào)告主要試圖回答以下兩個(gè)問(wèn)題：

1.正川股份股價(jià)緣何暴漲暴跌，基本面是否相匹配？

2.股價(jià)暴漲與信批違規(guī)被罰并行，背后真相如何？

一、業(yè)績(jī)與同業(yè)背離，股價(jià)與基本面背離

雖然頂著新冠疫苗概念的光環(huán)，但正川股份業(yè)績(jī)并未因此受益。2020年年報(bào)顯示，該公司營(yíng)業(yè)收入同比下滑3.67%，凈利潤(rùn)同比下滑13.11%。

正川股份在年報(bào)中解釋稱，本期收入略有下降，主要系受新冠疫情影響，下游醫(yī)藥行業(yè)除少數(shù)涉及新冠肺炎疫情防控產(chǎn)品供不應(yīng)求外，大部分醫(yī)藥產(chǎn)品不同程度地受到醫(yī)療就診受限，患者大幅減少、醫(yī)藥消費(fèi)大幅降低等因素的影響，銷售有所下降。

對(duì)比同行，山東藥玻（600529.SH）2020年前三季度營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)分別同比上漲7.19%和21.46%。

在同樣的大環(huán)境下，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手業(yè)績(jī)不降反升，正川股份業(yè)績(jī)下滑或另有原因。

實(shí)際上，正川股份經(jīng)營(yíng)疲態(tài)早有顯露。財(cái)報(bào)顯示，2019年，正川股份營(yíng)業(yè)收入同比下降12.5%，歸母凈利潤(rùn)同比下降26.2%。對(duì)此，正川股份又將原因歸結(jié)為外部環(huán)境影響，其稱國(guó)家對(duì)保健品行業(yè)的整治優(yōu)化，導(dǎo)致市場(chǎng)環(huán)境變化較大，產(chǎn)品需求量隨著市場(chǎng)變化有所波動(dòng)，該公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)有所下降。

時(shí)代商學(xué)院認(rèn)為，正川股份業(yè)績(jī)持續(xù)下滑，被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手拉開差距，或更多與自身競(jìng)爭(zhēng)力較弱有關(guān)。

據(jù)了解，藥用玻璃屬于醫(yī)藥包裝領(lǐng)域中應(yīng)用較早、發(fā)展較為成熟的細(xì)分行業(yè)之一，行業(yè)在競(jìng)爭(zhēng)格局上呈現(xiàn)出企業(yè)數(shù)量眾多、大型企業(yè)與中小型企業(yè)并存、經(jīng)營(yíng)分散、競(jìng)爭(zhēng)充分等特點(diǎn)。以管制瓶系列產(chǎn)品為例，目前藥品審評(píng)中心官網(wǎng)公示的生產(chǎn)廠家有102家，國(guó)內(nèi)有山東藥玻、肖特、雙峰、正力、正川、力諾、四星等眾多競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，可見市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)十分激烈。

另外，近幾年隨著醫(yī)藥原輔料包材關(guān)聯(lián)審評(píng)審批制度的推進(jìn)，下游醫(yī)藥企業(yè)更換包材供應(yīng)商意味著要將產(chǎn)品重新進(jìn)行關(guān)聯(lián)審評(píng)報(bào)批，申報(bào)時(shí)間一般不低于半年、成本較高且存在較大的不確定性，因此醫(yī)藥企業(yè)更傾向于選擇與行業(yè)內(nèi)規(guī)模較大、質(zhì)量較高以及具有品牌優(yōu)勢(shì)的藥包材生產(chǎn)企業(yè)合作。

再加上藥品一致性評(píng)價(jià)、集中采購(gòu)的推進(jìn)，正川股份上游醫(yī)藥企業(yè)的集中度明顯提升。因此，藥用玻璃行業(yè)的市場(chǎng)份額有向頭部企業(yè)集中的趨勢(shì)。

而行業(yè)龍頭企業(yè)山東藥玻明顯獲益于此，業(yè)績(jī)正穩(wěn)步增長(zhǎng)；反觀正川股份，業(yè)績(jī)已連續(xù)兩年出現(xiàn)下滑，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力弱或者重要原因。

2019年至今，正川股份的股價(jià)上漲了190%，近2倍的漲幅與其基本面似乎并不匹配。

二、股價(jià)拉高出貨，實(shí)控人家族高位套現(xiàn)

正川股份股價(jià)的漲幅，大多來(lái)自2020年新冠疫情暴發(fā)后。

2020年5月開始，新冠疫苗瓶短缺的消息備受關(guān)注，從事藥用玻璃包裝的正川股份因此收到資本青睞。其股價(jià)從16.09元（5月7日收盤價(jià)）快速上漲至107.96元（8月4日最高價(jià)），3個(gè)月內(nèi)漲幅高達(dá)571%。

期間，由于股價(jià)大幅波動(dòng)，正川股份不得不多次公告澄清，其表示目前仍未接到相關(guān)疫苗瓶批量采購(gòu)訂單，即使短期內(nèi)接到相關(guān)采購(gòu)訂單，預(yù)計(jì)采購(gòu)數(shù)量也相對(duì)有限，不會(huì)對(duì)該公司經(jīng)營(yíng)成果產(chǎn)生重大影響。

一方面不斷作澄清說(shuō)明，另一方面，正川股份在動(dòng)作上契合市場(chǎng)熱點(diǎn)，推出疫苗藥用玻璃瓶項(xiàng)目融資方案。

2020年7月30日，正川股份發(fā)布公告稱，其計(jì)劃發(fā)行4.05億元可轉(zhuǎn)債，用于中硼硅藥用玻璃生產(chǎn)項(xiàng)目和研究項(xiàng)目，項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后可形成年產(chǎn)13億支中硼硅玻璃瓶生產(chǎn)能力。據(jù)了解，中硼硅玻璃瓶可作為疫苗瓶使用。

公告一出，正川股份股價(jià)連續(xù)3個(gè)交易日漲停，隨后便創(chuàng)下107.96元的歷史新高。

題材炒作，股東、高管逢高減持，這已是A股市場(chǎng)的常見戲碼。

2020年5月至8月，在股價(jià)快速上漲期間，正川股份總共發(fā)布了5份減持計(jì)劃，對(duì)象涉及股東及高管。其中，減持比例最大的莫過(guò)于實(shí)控人家族的減持。

2020年8月29日，正川股份發(fā)公告稱，實(shí)控人鄧勇的兩位一致行動(dòng)人鄧紅、鄧步莉（與實(shí)控人鄧勇是親屬關(guān)系）分別計(jì)劃減持不超過(guò)2.6%，合計(jì)5.2%的股份，而彼時(shí)鄧紅、鄧步莉分別持有正川股份3.2%的股份，這近乎是清倉(cāng)式減持。

受減持消息影響，8月到9月中旬，正川股份的股價(jià)在一個(gè)多月時(shí)間里從最高的107.96元下跌至46元左右，跌幅近6成。

最新公告顯示，正川股份實(shí)控人家族已合計(jì)減持該公司1.9%的股份，合計(jì)套現(xiàn)1.71億元。

三、信批違規(guī)涉嫌股價(jià)操縱

在股價(jià)快速上漲的期間，正川股份還發(fā)生一件實(shí)控人兼董事長(zhǎng)信披違規(guī)的插曲。

2020年7月25日，因股價(jià)連續(xù)3個(gè)交易日內(nèi)漲幅偏離值累計(jì)超過(guò)20%，正川股份按規(guī)定披露《股票交易異常波動(dòng)暨風(fēng)險(xiǎn)提示公告》。其在公告中表示，該公司、控股股東及實(shí)際控制人均不存在涉及該公司應(yīng)披露而未披露的重大信息。

然而五天后，2020年7月30日，正川股份披露公告稱，擬發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券募集資金不超過(guò)40500萬(wàn)元（含本數(shù)），且該事項(xiàng)已于7月24日發(fā)出了相關(guān)董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)會(huì)議通知，包括關(guān)于公開發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券方案等議案。

根據(jù)規(guī)定，上市公司在股價(jià)觸及異常波動(dòng)標(biāo)準(zhǔn)后，應(yīng)當(dāng)充分核實(shí)并披露可能導(dǎo)致異常波動(dòng)的情形，包括近期是否籌劃重大事項(xiàng)等；如重大事項(xiàng)處于籌劃階段，則應(yīng)當(dāng)予以及時(shí)披露。發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券屬于公司重要再融資事項(xiàng)。

由此可知，正川股份明明在7月24日已知曉可轉(zhuǎn)債發(fā)行事項(xiàng)，卻在7月25日的股價(jià)異動(dòng)提示公告中稱無(wú)未披露重大信息。

正川股份此行為被上交所認(rèn)定為信息披露不真實(shí)、不完整，違反了《上海證券交易所股票上市規(guī)則》第2.1條、第2.7條、第7.4條等有關(guān)規(guī)定。

上交所認(rèn)為，時(shí)任董事長(zhǎng)鄧勇作為正川股份主要負(fù)責(zé)人和信息披露第一責(zé)任人，時(shí)任董事會(huì)秘書費(fèi)世平作為該公司信息披露事務(wù)具體負(fù)責(zé)人，未勤勉盡責(zé)，對(duì)該公司的前述違規(guī)行為負(fù)有責(zé)任，雙雙予以通報(bào)批評(píng)。

正川股份董事長(zhǎng)及董秘為何明知可轉(zhuǎn)債事項(xiàng)，卻聲稱并無(wú)未披露的重大事項(xiàng)？

時(shí)代商學(xué)院注意到，可轉(zhuǎn)債項(xiàng)目披露前，即7月23日，正川股份股價(jià)漲停，隨后便開始快速上漲，似乎已有資金提前知曉此信息，并在不斷買入。

7月30日，可轉(zhuǎn)債事項(xiàng)披露后，正川股份股價(jià)上演最后的瘋狂，連續(xù)3日漲停，并第4個(gè)交易日到達(dá)歷史最高的107.96元/股，若從7月23日開始建倉(cāng)，短短9個(gè)交易日內(nèi)收益最高可達(dá)近85%。

因此，這不禁令人懷疑，正川股份信批違規(guī)的背后是否涉嫌股價(jià)操縱？是否存在內(nèi)部人士提前泄露信息給部分資金，并在此后聲稱無(wú)未披露的重大事項(xiàng)掩人耳目，配合其建倉(cāng)，進(jìn)而從中獲取暴利?

四、結(jié)語(yǔ)

整體來(lái)看，正川股份2020年因新冠疫苗概念股價(jià)大漲，期間適時(shí)發(fā)布中硼硅藥用玻璃的可轉(zhuǎn)債項(xiàng)目迎合市場(chǎng)熱點(diǎn)助推股價(jià)暴漲，但實(shí)際上，正川股份業(yè)績(jī)已連續(xù)兩年出現(xiàn)下滑，股價(jià)走勢(shì)與基本面并不匹配。與此同時(shí)，實(shí)控人家族也積極減持，獲利豐厚，并在股價(jià)大漲時(shí)發(fā)生信批違規(guī)行為，遭上交所批評(píng)，存在一定的操控股價(jià)嫌疑。

關(guān)鍵詞： 正川 股份 高位 套現(xiàn)