4月3日上午，中國(guó)果汁龍頭企業(yè)匯源果汁(01886.HK)暫停在香港聯(lián)合交易所有限公司主板買(mǎi)賣(mài)，以待發(fā)出2017年全年業(yè)績(jī)。據(jù)上市公告，此次停牌或持續(xù)長(zhǎng)達(dá)一個(gè)月。

重要的是，近幾年年報(bào)數(shù)據(jù)都不太漂亮的匯源果汁，這次還能“王者歸來(lái)”嗎?

東窗事發(fā)，違規(guī)貸款42.75億元

導(dǎo)致匯源果汁(以下簡(jiǎn)稱(chēng)：匯源)停牌的原因，涉及到一筆數(shù)目不小的貸款。

早些時(shí)候，匯源曾公布，在沒(méi)有得到董事會(huì)批準(zhǔn)，沒(méi)有簽訂協(xié)議且對(duì)外披露的情況下，向匯源集團(tuán)旗下、北京匯源飲料借出42.75億元人民幣短期貸款。此舉違反了香港上市規(guī)則中關(guān)于關(guān)聯(lián)交易申報(bào)、股東批準(zhǔn)及披露的條款。

對(duì)此，匯源發(fā)布聲明:去年8月以來(lái)在境內(nèi)賬戶(hù)有大量現(xiàn)金存款但未有合適投資機(jī)會(huì)，而另一方面，公司需繼續(xù)償還銀行貸款及債券利息，資金成本不低。公司認(rèn)為，將閑置資金借予非上市關(guān)聯(lián)方，將有效運(yùn)用額外資金實(shí)現(xiàn)利息收入，抵消資金成本，符合公司及各股東整體利益。令人遺憾的是，貸款沒(méi)有遵守申報(bào)、公告及獨(dú)立股東批準(zhǔn)的規(guī)定，違反上市規(guī)則。

隨后，匯源方面表示，管理層在年終決算中發(fā)現(xiàn)情況后，為減輕違約影響，向集團(tuán)關(guān)聯(lián)公司北京匯源飲料借出的貸款已經(jīng)收回，并收取利息1.5億元人民幣，未損害上市公司及股東利益。有關(guān)貸款或引致部分融資票據(jù)違約也已取得票據(jù)相關(guān)方香港中銀的豁免。

但如此一來(lái)，2017年的年報(bào)就不能及時(shí)予以披露，故申請(qǐng)延后發(fā)布2017年度業(yè)績(jī)報(bào)告。消息稱(chēng)，其4月底前能否發(fā)布業(yè)績(jī)還屬未知，故在此之前要繼續(xù)停牌。

42.75億元引起的風(fēng)波

此消息一出，輿論嘩然，大量質(zhì)疑匯源違規(guī)占用上市公司資金的言論充斥網(wǎng)絡(luò)。

一位雪球網(wǎng)友表示，如此無(wú)視證券市場(chǎng)規(guī)則的行為，雖未給上市公司帶來(lái)直接損失，但朱新禮先生(匯源董事長(zhǎng))作為企業(yè)家的信譽(yù)，卻被消耗殆盡。

更有人提出質(zhì)疑：賬上人民幣現(xiàn)金太多沒(méi)處去，為什么不直接還債或回購(gòu)債券?

事實(shí)上，大股東及關(guān)聯(lián)方占用上市公司資金問(wèn)題一直以來(lái)都是我國(guó)證券市場(chǎng)存在的一個(gè)嚴(yán)重問(wèn)題。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，在連續(xù)兩年虧損和已經(jīng)退市的A股上市公司中普遍存在大股東侵占資金行為。雖然相關(guān)法律法規(guī)嚴(yán)厲禁止大股東占用上市公司資金，各上市公司也相繼出臺(tái)了管理辦法防止大股東占用公司資金，但是問(wèn)題依然很?chē)?yán)重。

“朱新禮做出這樣的決定，符合內(nèi)地企業(yè)家老板的做事風(fēng)格——根據(jù)自己的經(jīng)驗(yàn)和需要做決定，而不是遵循法律法規(guī)，因此在合規(guī)方面比較薄弱，不符合現(xiàn)代企業(yè)治理的要求。”香頌資本董事沈萌向FBC記者指出。

沈萌認(rèn)為，朱新禮旗下的北京匯源飲料雖然股權(quán)上不屬于匯源果汁上市公司，但實(shí)際上可能對(duì)上市公司業(yè)績(jī)有很大影響，因此借款也是從維持業(yè)績(jī)的角度出發(fā)。但畢竟兩者沒(méi)有直接權(quán)益關(guān)系，所以容易被認(rèn)為是挪用。

果汁大王的經(jīng)營(yíng)困局

除了違規(guī)貸款，以及停牌事件。值得注意的是，匯源果汁近年來(lái)糟糕的盈利表現(xiàn)。

每每此時(shí)，人們總不免提及當(dāng)年如果匯源被可口可樂(lè)收購(gòu)了，是否就會(huì)是另一番場(chǎng)景。

2007年匯源年報(bào)顯示，企業(yè)全年?duì)I收26.5億人民幣，增長(zhǎng)28.6%。從2007年上市到2016年，匯源的營(yíng)收增長(zhǎng)到57.41億元，增長(zhǎng)116.6%，低于飲料行業(yè)平均增速。在2016年扭虧為盈之前，匯源果汁已經(jīng)連續(xù)4年凈利潤(rùn)虧損。而事實(shí)上，2016年匯源也是依靠賣(mài)掉子公司資產(chǎn)才實(shí)現(xiàn)小幅度扭虧為盈。

對(duì)匯源有所了解的人都知道，為了盈利，這些年匯源也曾有意識(shí)地做過(guò)很多事兒，比如，多元化。

匯源曾涉足雞尾酒、速凍餃子、普洱茶、牧場(chǎng)等領(lǐng)域，飲料業(yè)務(wù)方面也頻頻推新品豐富飲料品類(lèi)，比如，冰糖葫蘆汁、跟果混、百利哇、“早啊”混合果汁、果100純果汁、植物飲料“愛(ài)上小時(shí)光”系列、“飛能”功能飲料等數(shù)十個(gè)飲料新品。

遺憾的是，匯源的多元化一直停留在“后繼乏力”的階段。

相對(duì)于沒(méi)有把握的新產(chǎn)品，變賣(mài)資產(chǎn)反倒能給匯源帶來(lái)真實(shí)的“利潤(rùn)”。

公開(kāi)消息顯示，匯源2015年出售的9家工廠(chǎng)合計(jì)售價(jià)18.12億元，溢價(jià)2.16億元。據(jù)匯源歷年公告，2013年至2014年期間，匯源先后出售過(guò)3家子公司。

而這些，最終被歸結(jié)為，主營(yíng)業(yè)務(wù)低迷，只能“另辟蹊徑”。

在沈萌看來(lái)，匯源無(wú)論是拓展還是轉(zhuǎn)型都不是很順利，反倒帶來(lái)了更大的業(yè)績(jī)壓力。而濃縮果汁這個(gè)市場(chǎng)相對(duì)較小，匯源占了老品牌、耕耘久的利好，但消費(fèi)習(xí)慣的改變和新進(jìn)競(jìng)爭(zhēng)者的加入都增加了匯源的挑戰(zhàn)。

前進(jìn)乏力，動(dòng)力不足的匯源，似乎只能在原地打轉(zhuǎn)兒。

并不寬裕的匯源將走向何方?

停牌前，匯源股價(jià)曾于3月23日創(chuàng)下2007年2月上市以來(lái)新低。根據(jù)匯源果汁2017年上半年報(bào)披露，截止到2017年6月30日，匯源果汁的凈負(fù)債率短短半年內(nèi)急升20個(gè)百分點(diǎn)至82.5%，當(dāng)時(shí)1年內(nèi)到期的債務(wù)達(dá)55.79億元，占總債務(wù)65%，手頭現(xiàn)金僅41.77億元。自去年下半年起通過(guò)發(fā)行優(yōu)先票據(jù)，零息換股債券及提取貸款信貸取得共41.1億港元確保流動(dòng)性。

據(jù)香港明報(bào)報(bào)道，在今年1月下旬，匯源才向親親食品(01583.HK)主席許清流旗下投資公司發(fā)行1年10億港元1年期零息可換股債券，加上一批明年到期1.5億美元可換股債券，抵觸公司已發(fā)行逾20億元可換股債券條件，一旦匯源連續(xù)10個(gè)交易日暫停買(mǎi)賣(mài)，甚至出現(xiàn)審核資產(chǎn)素質(zhì)或保留意見(jiàn)時(shí)均構(gòu)成違約，意味著債券持有人或有權(quán)要求匯源提早還款。

如今的匯源，只能盡可能去善后。

為避免此類(lèi)事件的再度發(fā)生，匯源果汁表示，公司將會(huì)加強(qiáng)內(nèi)部控制及遵例措施，董事會(huì)將會(huì)采取一系列行動(dòng)及步驟，包括但不限于將針對(duì)管理層加強(qiáng)上市規(guī)則培訓(xùn)，由公司海外律師對(duì)管理層進(jìn)行每年不少于2次(每次8課時(shí))的培訓(xùn)，以免日后出現(xiàn)上述不符上市規(guī)則的情況。并且，公司將會(huì)及時(shí)知會(huì)股東最新的進(jìn)展……

然而，不該發(fā)生的還是發(fā)生了，雖然，沈萌認(rèn)為，此次匯源停牌，尚未給上市公司造成嚴(yán)重?fù)p失，對(duì)股價(jià)影響較小。但如何發(fā)展，才是匯源更應(yīng)該著重考量的問(wèn)題。

有關(guān)違規(guī)借款等問(wèn)題，匯源方面對(duì)FBC記者表示，“公司處于緘默期，一切以公告為準(zhǔn)。”（文丨食品商業(yè)觀(guān)察(FBC)記者 李珂）

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