依靠“男士一生僅能定制一枚”的營(yíng)銷策略，DR鉆戒凝聚了不少的DR族粉絲。作為DR品牌的母公司，在成立十年后，迪阿股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“迪阿股份”）有了對(duì)資本的渴求。深交所IPO項(xiàng)目動(dòng)態(tài)顯示，迪阿股份創(chuàng)業(yè)板IPO的申請(qǐng)已獲得受理。而在上市前業(yè)績(jī)下滑、報(bào)告期內(nèi)存貨高企、周轉(zhuǎn)率持續(xù)走低的情形，讓迪阿股份的IPO之路存在諸多不確定性。同作為珠寶首飾的生產(chǎn)商，迪阿股份的上市速度與萊紳通靈、周大生相比明顯掉隊(duì)。

2019年凈利同比下滑

創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制下，不少公司對(duì)上市躍躍欲試，迪阿股份亦是如此。

據(jù)招股書顯示，迪阿股份主要從事珠寶首飾的品牌運(yùn)營(yíng)、定制銷售和研發(fā)設(shè)計(jì)，為婚戀人群定制高品質(zhì)的求婚鉆戒等鉆石鑲嵌飾品。目前，迪阿股份旗下有“MY HEART”“BELIEVE”“FOREVER”“JUST YOU”“LOVE LINE”“TRUE LOVE”等系列產(chǎn)品，產(chǎn)品類型涵蓋求婚鉆戒、結(jié)婚對(duì)戒及項(xiàng)鏈等鉆石飾品。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，迪阿股份在2017-2019年實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入分別約11.17億元、15億元、16.65億元。雖說(shuō)營(yíng)收保持增速，不過(guò)報(bào)告期內(nèi)，迪阿股份歸屬凈利潤(rùn)卻出現(xiàn)了下滑的跡象。數(shù)據(jù)顯示，2017-2019年，迪阿股份的歸屬凈利潤(rùn)分別約2.5億元、2.73億元、2.64億元，期間的扣非后凈利潤(rùn)分別約2.41億元、2.62億元、2.47億元。今年上半年，迪阿股份實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入約8.36億元，對(duì)應(yīng)的歸屬凈利潤(rùn)約1.51億元。

迪阿股份稱，“報(bào)告期內(nèi)凈利潤(rùn)變動(dòng)趨勢(shì)與主營(yíng)業(yè)務(wù)收入存在一定差異，主要系期間費(fèi)用不斷增長(zhǎng)所致”。招股書顯示，迪阿股份期間費(fèi)用主要由銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用組成，報(bào)告期各期末合計(jì)金額分別約3.66億元、5.84億元、7.94億元和3.61億元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為32.75%、38.96%、47.71%和43.16%。

其中，2017-2019年以及2020年1-6月，迪阿股份的銷售費(fèi)用分別約3.15億元、5億元、6.74億元和3億元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別是28.19%、33.32%、40.51%和35.91%。

除了工資薪金、租金、物業(yè)管理及水電費(fèi)支出外，迪阿股份銷售費(fèi)用項(xiàng)下的市場(chǎng)推廣費(fèi)處于高位。數(shù)據(jù)顯示，2017-2019年以及2020年1-6月，迪阿股份銷售費(fèi)用中市場(chǎng)推廣費(fèi)分別約1.28億元、1.4億元、1.38億元和5173.88萬(wàn)元，占銷售費(fèi)用的比例分別為40.63%、27.93%、20.47%和17.24%。

“報(bào)告期內(nèi)，公司業(yè)務(wù)收入主要來(lái)源于線下門店，線下門店收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為86.88%、89.16%、92.33%和91.24%。2020年1月以來(lái)，由于新型冠狀病毒疫情影響，消費(fèi)者多居家防護(hù)，減少了線下消費(fèi)，對(duì)連鎖零售行業(yè)帶來(lái)了一定沖擊?！钡习⒐煞菰谡泄蓵腥缡潜硎?。

存貨周轉(zhuǎn)率轉(zhuǎn)低

迪阿股份存貨余額較大的情形同樣受到關(guān)注。

據(jù)招股書顯示，2017-2019年以及2020年1-6月，迪阿股份各期末的存貨賬面價(jià)值分別為12578.37萬(wàn)元、19975.37萬(wàn)元、21323.65萬(wàn)元和23008.15萬(wàn)元，占流動(dòng)資產(chǎn)比例分別為25.98%、32.06%、24.11%和23.32%。

迪阿股份的存貨由原材料、半成品、產(chǎn)成品、周轉(zhuǎn)材料和委托加工物資構(gòu)成，且主要為產(chǎn)成品和原材料。報(bào)告期各期末產(chǎn)成品和原材料占存貨余額的合計(jì)比例為90.17%、93.93%、94.11%和93.99%。據(jù)迪阿股份介紹，存貨中產(chǎn)成品主要為鉆石鑲嵌飾品，原材料主要為對(duì)外采購(gòu)的鉆石。

數(shù)據(jù)顯示，2017-2019年以及2020年1-6月各期末，迪阿股份存貨中產(chǎn)成品余額分別為8366.77萬(wàn)元、14827.1萬(wàn)元、16310.26萬(wàn)元和17955.07萬(wàn)元。其中，迪阿股份2018年末、2019年末和2020年6月末產(chǎn)成品余額分別較各期期初增加6460.33萬(wàn)元、1483.16萬(wàn)元和1644.81萬(wàn)元，增幅分別為77.21%、10%和10.08%。

迪阿股份表示，“2018年末產(chǎn)成品余額增幅較大，主要系當(dāng)年度新開(kāi)門店數(shù)量較多導(dǎo)致鋪貨需求大幅增加”。著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝認(rèn)為，未來(lái)若鉆石等主要原材料價(jià)格或者產(chǎn)成品市場(chǎng)價(jià)格發(fā)生大幅波動(dòng)，公司將面臨進(jìn)一步計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備的風(fēng)險(xiǎn)。

而在報(bào)告期各期內(nèi)，迪阿股份的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備金額分別為308.81萬(wàn)元、257.65萬(wàn)元、140.12萬(wàn)元和350.02萬(wàn)元。

存貨高企的迪阿股份，存貨周轉(zhuǎn)率在逐步下降。數(shù)據(jù)顯示，迪阿股份2017-2019年以及2020年1-6月的存貨周轉(zhuǎn)率分別為3.88次、2.73次、2.38次和1.13次。

投融資專家許小恒在接受北京商報(bào)記者采訪時(shí)表示，存貨周轉(zhuǎn)率用于反映存貨的周轉(zhuǎn)速度，即存貨的流動(dòng)性及存貨資金占用量是否合理，促使企業(yè)在保證生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)連續(xù)性的同時(shí)，提高資金的使用效率，增強(qiáng)企業(yè)的短期償債能力。存貨周轉(zhuǎn)率是對(duì)流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的補(bǔ)充說(shuō)明，是衡量企業(yè)投入生產(chǎn)、存貨管理水平、銷售收回能力的綜合性指標(biāo)。

許小恒補(bǔ)充，存貨周轉(zhuǎn)率下降由多種原因造成。某種程度上，存貨周轉(zhuǎn)率下降意味著企業(yè)的庫(kù)存商品出現(xiàn)滯銷。而珠寶首飾作為可選擇性消費(fèi)，近年來(lái)國(guó)內(nèi)消費(fèi)者對(duì)于產(chǎn)品的個(gè)性化、多樣化要求不斷提高，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)越來(lái)越激烈，如果想改變應(yīng)及時(shí)開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品。

“夫妻店”模式存隱憂

從持股比例上看，迪阿股份是一家典型的“夫妻店”。

據(jù)招股書顯示，張國(guó)濤通過(guò)迪阿投資、溫迪壹號(hào)、溫迪貳號(hào)、溫迪叁號(hào)、前海溫迪合計(jì)間接持有迪阿股份7.825%股份；盧依雯通過(guò)迪阿投資間接持有公司90.25%股份。張國(guó)濤、盧依雯合計(jì)間接持有公司98.075%股份，是迪阿股份的實(shí)際控制人。張國(guó)濤、盧依雯為夫妻關(guān)系。

證券市場(chǎng)評(píng)論人布娜新稱，“絕對(duì)意義的一股獨(dú)大使得實(shí)控人處于絕對(duì)控股地位，不利于公司形成有效決策，也不利于形成有效公司治理”。

迪阿股份亦坦言，此次發(fā)行完成后，張國(guó)濤、盧依雯夫婦仍為公司實(shí)際控制人，可能利用其控制地位形成有利于其自身、損害公司及公司中小股東利益的經(jīng)營(yíng)決策，因此，公司存在一定的實(shí)際控制人控制的風(fēng)險(xiǎn)。

另外，欲坐享資本盛宴的張國(guó)濤夫婦，在IPO之前拿到不少的分紅。據(jù)招股書顯示，2020年5月25日，迪阿股份股東大會(huì)全體股東一致通過(guò)，決定將公司的可分配利潤(rùn)中的1.2億元向股東進(jìn)行分配。截至招股說(shuō)明書簽署日，公司已完成利潤(rùn)分配。

在2017-2019年，迪阿股份每年也都有現(xiàn)金分紅，對(duì)應(yīng)的現(xiàn)金分紅金額分別為0.8億元、1.5億元、0.9億元。經(jīng)計(jì)算，三年半的時(shí)間，迪阿股份的股東們已經(jīng)累計(jì)分掉4.4億元的現(xiàn)金。按照持股來(lái)算，絕大部分被張國(guó)濤夫婦分掉。

針對(duì)公司IPO的相關(guān)問(wèn)題，北京商報(bào)記者向迪阿股份發(fā)去采訪函，不過(guò)截至記者發(fā)稿，未收到相關(guān)回復(fù)。

北京商報(bào)記者劉鳳茹

關(guān)鍵詞： DR鉆戒 IPO