中華網(wǎng)財經(jīng)訊，12月9日，證監(jiān)會披露，同意南通江天化學(xué)股份有限公司（以下簡稱“江天化學(xué)”）創(chuàng)業(yè)板首次公開發(fā)行股票注冊，將與深圳證券交易所協(xié)商確定發(fā)行日程，并陸續(xù)刊登招股文件。江天化學(xué)招股書（注冊稿）顯示，本次公開發(fā)行的股份數(shù)量不超過2,005萬股，主承銷商為平安證券。

資料顯示，江天化學(xué)主要從事專用精細(xì)化學(xué)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品包括了顆粒多聚甲醛、高濃度甲醛、超高純氯甲烷及1,3,5-三丙烯?；鶜?均三嗪等。

江天化學(xué)成立于1999年11月，注冊地址位于江蘇省南通市。如圖表1所示，南通產(chǎn)業(yè)控股集團(tuán)有限公司（以下簡稱“產(chǎn)控集團(tuán)”）持有江天化學(xué)50.04%的股份，為江天化學(xué)控股股東；南通市國資委持有產(chǎn)控集團(tuán)100%的股份，為江天化學(xué)實際控制人。

江天化學(xué)擬募資2.89億元，其中，1.12億元用于年產(chǎn)1000噸1,3,5-三丙烯酰基六氫—均三嗪、5000噸水楊醛技改項目；0.37億元用于年產(chǎn)18000噸系列防霉殺菌劑、3200噸冶煉萃取劑技改項目；0.8億元用于綠色智能化工廠建設(shè)，剩余0.6億元用于補(bǔ)充流動資金及償還銀行貸款。

從財務(wù)數(shù)據(jù)來看，2017年、2018年、2019年、2020年上半年，營業(yè)收入分別為4.96億元、6.11億元、5.0億元、2.11億元，凈利潤分別為4030萬元、6155萬元、5373萬元、2999萬元。

報告期內(nèi)，江天化學(xué)對其前五大供應(yīng)商存在一定的依賴性。招股書顯示，2017—2019年，江天化學(xué)對前五大供應(yīng)商采購額占采購總額比例分別為84.32%、80.74%和54.58%，2017年和2018年的采購占比一度超過8成，2019年雖有所降低，但仍高于行業(yè)均值。

據(jù)Choice數(shù)據(jù)，2017—2019年，A股中化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)板塊上市公司對前五名供應(yīng)商的采購額占比均值分別為37.75%、38.15%和38.45%。對比之下，2019年，江天化學(xué)對前五名供應(yīng)商的采購額占比高于行業(yè)均值16.13個百分點。

除此之外，江天化學(xué)存在關(guān)聯(lián)方既是大客戶又是供應(yīng)商的情形。招股書顯示，江山股份（600389.SH）直接持有江天化學(xué)20.03%的股份，為江天化學(xué)的前十大股東，但同時也是江天化學(xué)前五大客戶和采購供應(yīng)商。

2017—2019年，江天化學(xué)來自江山股份的銷售收入分別為2665.39萬元、1486.26萬元和920.55萬元，采購金額分別為260.54萬元、424.75萬元和322.7萬元。2017年，江山股份是江天化學(xué)的第二大客戶，銷售金額占比為5.37%。

招股書中，江天化學(xué)表示，關(guān)聯(lián)方江山股份向其采購顆粒多聚甲醛用于生產(chǎn)草甘膦及醫(yī)藥中間體，同時，燒堿和鹽酸是該公司生產(chǎn)超高純氯甲烷過程中所需原料，雙方交易價格系參考市場價格經(jīng)協(xié)商確定，定價公允。

而值得注意的是，2017—2019年，江山股份向江天化學(xué)采購多聚甲醛的金額分別為1878.86萬元、616.86萬元和76.99萬元，既然雙方是經(jīng)常性關(guān)聯(lián)交易，但對同一產(chǎn)品的交易金額卻存在較大變動。

風(fēng)險提示

應(yīng)收賬款壞賬風(fēng)險

2017年末、2018年末、2019年末及2020年6月末，應(yīng)收賬款賬面價值分別為5,440.07萬元、5,658.61萬元、4,427.40萬元及4,356.70萬元，占流動資產(chǎn)的比例分別為29.85%、30.79%、22.93%及25.03%，占當(dāng)期營業(yè)收入比例分別為10.97%、9.26%、8.85%及20.64%。隨著公司業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大，應(yīng)收賬款余額可能保持在較高水平。雖然公司已建立了嚴(yán)謹(jǐn)?shù)膽?yīng)收賬款管理體系，且發(fā)行人主要客戶相對穩(wěn)定，信用較好，資金回收有保障，但是若下游客戶財務(wù)狀況出現(xiàn)惡化或宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化導(dǎo)致應(yīng)收賬款不能按期收回或者無法收回發(fā)生壞賬的情況，將使公司的資金使用效率和經(jīng)營業(yè)績受到不利影響。

存貨跌價的風(fēng)險

2017年末、2018年末、2019年末及2020年6月末，公司存貨金額分別為3,878.29萬元、4,667.23萬元、4,480.16萬元及3,598.30萬元，占流動資產(chǎn)的比例分別為21.28%、25.40%、23.20%及20.57%。2020年6月末，公司計提存貨跌價準(zhǔn)備17.43萬元；除此之外，報告期各期末，公司不存在存貨跌價的情形。如果公司產(chǎn)品或原材料價格在短期內(nèi)大幅下降，公司將面臨存貨大幅減值的風(fēng)險，從而對生產(chǎn)經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生影響。

凈資產(chǎn)收益率下降的風(fēng)險

2017年、2018年、2019年及2020年1-6月，公司扣除非經(jīng)常性損益后的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率分別為23.12%、28.57%、20.89%及9.99%。本次發(fā)行后，公司股本規(guī)模、凈資產(chǎn)規(guī)模較發(fā)行前將大幅增加，而募集資金投資項目從資金投入到產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)效益仍需要一定的時間。盡管公司業(yè)務(wù)和收入預(yù)計將保持良好的成長性，但是公司仍存在因凈利潤無法與凈資產(chǎn)同步增長而導(dǎo)致凈資產(chǎn)收益率下降的風(fēng)險。

主要原材料的價格波動風(fēng)險

公司主要原材料為甲醇、鹽酸及燒堿等基礎(chǔ)化工品，市場供應(yīng)較為充足和穩(wěn)定。報告期內(nèi)，直接材料占發(fā)行人主營業(yè)務(wù)成本的比重分別為80.50%、81.49%、78.32%及75.30%，原材料價格波動對公司生產(chǎn)成本產(chǎn)生影響，繼而通過價格傳導(dǎo)機(jī)制影響公司的銷售收入及經(jīng)營業(yè)績。2017年度、2018年度、2019年度及2020年1-6月，公司主要原材料甲醇的平均采購價格分別為2,387.81元/噸、2,702.92元/噸、2,055.22元/噸及1,706.20元/噸，原材料采購價格的變化是導(dǎo)致公司銷售收入及毛利波動的重要因素。如果未來原材料價格出現(xiàn)大幅下降，將會對本公司的收入規(guī)模產(chǎn)生不利影響；如果未來原材料價格出現(xiàn)大幅上漲，而公司不能有效地將原材料價格上漲的壓力轉(zhuǎn)移或不能通過技術(shù)工藝改進(jìn)創(chuàng)新抵消成本上漲的壓力，將會對本公司的經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。

關(guān)鍵詞： 江天化學(xué) IPO