受近期“雙減”新規(guī)影響，好未來(lái)和新東方均取消了原本定于本周的財(cái)報(bào)發(fā)布及電話(huà)會(huì)議，并表示將在后續(xù)更新。據(jù)悉，兩家公司本次計(jì)劃發(fā)布的季度報(bào)均截至2021年5月31日。從兩家公司上個(gè)季度的業(yè)績(jī)情況來(lái)看，好未來(lái)和新東方上一季度都保持著較高的營(yíng)收增長(zhǎng)，并且K12業(yè)務(wù)在總體業(yè)務(wù)中的占比較高。但隨著“雙減”意見(jiàn)的正式公開(kāi)，義務(wù)教育階段的校外學(xué)科培訓(xùn)被嚴(yán)控，其資本化運(yùn)作也成為歷史?！叭12化”之后，昔日教培龍頭的未來(lái)出路究竟在哪？截至目前，“雙減”政策已發(fā)布一周有余，而教培行業(yè)的震蕩仍在持續(xù)。

財(cái)報(bào)發(fā)布取消

8月3日和8月5日，本分別是新東方和好未來(lái)原定發(fā)布季度財(cái)報(bào)的日期。但隨著兩家公司的陸續(xù)聲明，季度報(bào)披露被取消。原計(jì)劃中，新東方將披露2021財(cái)年四季度財(cái)報(bào)，好未來(lái)將發(fā)布2022財(cái)年一季度財(cái)報(bào)。且上述兩家公司的季報(bào)均截至2021年5月31日。新東方-S在公告中表示，取消財(cái)報(bào)發(fā)布系近期的監(jiān)管動(dòng)態(tài)所致。

據(jù)新東方此前發(fā)布的上個(gè)季度財(cái)報(bào)顯示，在截至2021年2月28日的三個(gè)月報(bào)告期內(nèi)，新東方凈收入為11.905億美元，同比增長(zhǎng)29.0%；凈利潤(rùn)為1.51億美元，超過(guò)預(yù)期的1.04億美元。同時(shí)，新東方預(yù)計(jì)2021財(cái)年四季度的凈收入在11.01億-11.41億美元之間，同比增長(zhǎng)38％-43％。

好未來(lái)方面，截至2021年2月28日，好未來(lái)2021財(cái)年四季度的凈收入為13.627億美元，同比增長(zhǎng)58.9%。但其四季度歸屬于普通股東的凈利潤(rùn)為-1.69億美元，同比下降了87.63%。同時(shí)，好未來(lái)預(yù)計(jì)其2022財(cái)年一季度的總凈營(yíng)收在13.022億-13.205億美元之間，同比增長(zhǎng)43%-45%。

從上述公司此前披露的業(yè)績(jī)報(bào)告中不難看出，新東方和好未來(lái)的業(yè)務(wù)正保持著穩(wěn)定增速，不出意外的話(huà)，原計(jì)劃本周披露的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)將同樣亮眼。有教培業(yè)內(nèi)從業(yè)者表示，兩家公司在這一時(shí)機(jī)取消財(cái)報(bào)的發(fā)布，一定程度上是為了避開(kāi)“雙減”政策的風(fēng)頭。“政策原本就認(rèn)為教育行業(yè)的資本趨利，亮眼的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)將和現(xiàn)在的嚴(yán)監(jiān)管形勢(shì)形成鮮明對(duì)比，還是保持低調(diào)為上?！痹搹臉I(yè)者說(shuō)。

K12學(xué)科占比過(guò)重

作為國(guó)內(nèi)兩大教培龍頭，新東方和好未來(lái)的K12業(yè)務(wù)在其整體業(yè)務(wù)中占有重要地位。據(jù)上季度報(bào)數(shù)據(jù)顯示，截至2021年2月28日，新東方學(xué)校及學(xué)習(xí)中心的總數(shù)為1625間，同比增加209間；環(huán)比增加107間。截至該報(bào)告期末，新東方的學(xué)?？倲?shù)為118間。學(xué)生報(bào)名人次約為229.68萬(wàn)人，同比增長(zhǎng)43%。

新東方董事會(huì)執(zhí)行主席俞敏洪曾表示，在該報(bào)告期內(nèi)，新東方業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)主要得益于K12中小學(xué)全科教育業(yè)務(wù)的全面復(fù)蘇，K12業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)約37%。具體來(lái)看，中學(xué)業(yè)務(wù)的收入同比增長(zhǎng)35%，小學(xué)業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)約40%。

同樣倚賴(lài)K12學(xué)科業(yè)務(wù)的還有好未來(lái)，在上個(gè)報(bào)告期內(nèi)，好未來(lái)學(xué)生總?cè)舜危ㄩL(zhǎng)期正價(jià)課）約為669.10萬(wàn)人，同比增長(zhǎng)了44%。好未來(lái)財(cái)務(wù)副總裁Linda He在上季度財(cái)報(bào)電話(huà)會(huì)上指出，四季度學(xué)而思培優(yōu)小班的凈收入增長(zhǎng)43％，占總凈收入的53％，上年同期的占比為59％。而占比縮水主要因?yàn)閷W(xué)而思網(wǎng)校課程的快速增長(zhǎng)，該報(bào)告期內(nèi)，學(xué)而思網(wǎng)校的業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)了115%，占到四季度總收入的32％。

過(guò)重的K12業(yè)務(wù)占比，是新東方和好未來(lái)兩家龍頭機(jī)構(gòu)在資本和政策夾擊之下，面臨的共同問(wèn)題。“雙減”政策之后，K12賽道再無(wú)資本故事可講，新東方和好未來(lái)找出一條“去K12化”的出路就顯得迫在眉睫。

巨頭轉(zhuǎn)型的幸與不幸

值得關(guān)注的是，新東方和好未來(lái)此次取消發(fā)布財(cái)報(bào)的動(dòng)作雖易理解，但也稱(chēng)得上罕見(jiàn)?！皬馁Y本角度來(lái)看，美股上市公司如果延遲發(fā)布財(cái)報(bào)，是一個(gè)非常危險(xiǎn)的信號(hào)。”多鯨資本合伙人葛文偉在接受采訪(fǎng)時(shí)表示，延遲發(fā)布財(cái)報(bào)會(huì)增加投資者的疑慮?！靶聳|方和好未來(lái)此次的延遲財(cái)報(bào)發(fā)布的舉措，更多地出于內(nèi)部考慮，準(zhǔn)備在財(cái)報(bào)中及后續(xù)電話(huà)會(huì)上對(duì)政策嚴(yán)監(jiān)管作出解釋?！备鹞膫フf(shuō)。

此外，據(jù)新東方和好未來(lái)此前的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，若無(wú)K12業(yè)務(wù)，兩家公司的市值都將大打折扣。從兩家公司各自的股價(jià)表現(xiàn)來(lái)看，8月2日美股盤(pán)前，新東方報(bào)2.17美元/股，年初至今的最高股價(jià)為199.74元/股；好未來(lái)股價(jià)報(bào)6.07美元/股，年初至今的最高股價(jià)為90.96美元/股。目前，兩家公司的市值均已蒸發(fā)百億美元。

“考慮到現(xiàn)在的嚴(yán)監(jiān)管政策，新東方和好未來(lái)兩家公司應(yīng)該在醞釀資產(chǎn)剝離或者類(lèi)似退市的計(jì)劃，同時(shí)做深度轉(zhuǎn)型的打算?！备鹞膫ミM(jìn)一步分析指出，“巨型教培企業(yè)轉(zhuǎn)型的優(yōu)勢(shì)在于其擁有的品牌、資金、人才和組織能力?！?/p>

在劣勢(shì)方面，新東方和好未來(lái)兩家機(jī)構(gòu)雖有線(xiàn)上業(yè)務(wù)，但線(xiàn)下業(yè)務(wù)太過(guò)龐大，線(xiàn)下的培訓(xùn)學(xué)校是重資產(chǎn)，轉(zhuǎn)型相對(duì)不容易?！按送猓瑢W(xué)科類(lèi)團(tuán)隊(duì)都占到兩家公司團(tuán)隊(duì)的絕大多數(shù)，如何讓相應(yīng)學(xué)科的輔導(dǎo)老師和人員進(jìn)行深度調(diào)整也是很大挑戰(zhàn)。最后就是教培企業(yè)對(duì)K12的路徑依賴(lài)，教培機(jī)構(gòu)們?cè)僖舱也坏较馣12這樣增長(zhǎng)快、利潤(rùn)高的產(chǎn)業(yè)?！备鹞膫フ劦?。

關(guān)鍵詞： 新東方 K12 出路 龍頭