“參與者眾多，但高質(zhì)量供給屈指可數(shù)”

成立11年，雍禾醫(yī)療距離成為“植發(fā)第一股”僅一步之遙，已于近日通過港交所上市聆訊。

“脫發(fā)焦慮”之下，植發(fā)市場不可小覷。國家衛(wèi)健委數(shù)據(jù)顯示，我國脫發(fā)人群數(shù)量近年直線上升，截至2020年年底，已突破2.52億人，即每6人中就有1人脫發(fā)。60%的人在25歲出現(xiàn)脫發(fā)跡象，30歲前脫發(fā)人口比例達(dá)84%，脫發(fā)呈現(xiàn)明顯的低齡化趨勢，以20歲到40歲之間為主，較上一代人脫發(fā)年齡提前20年。

快速增長的脫發(fā)人群，創(chuàng)造出巨大消費(fèi)市場。

咨詢機(jī)構(gòu)弗若斯特沙利文的研究數(shù)據(jù)顯示，2020年中國的毛發(fā)醫(yī)療服務(wù)市場為184億元，預(yù)計(jì)以復(fù)合年增長率22.3%的速度增長，到2030年將達(dá)1381億元。其中，植發(fā)醫(yī)療市場在2020年的規(guī)模約為134億元，預(yù)計(jì)將以18.9%的復(fù)合年增長率發(fā)展，到2030年將達(dá)到756億元。

“目前植發(fā)市場參與者眾多，但高質(zhì)量供給屈指可數(shù)。”興業(yè)證券商業(yè)分析師金秋在接受時(shí)代周報(bào)記者采訪時(shí)指出：“國內(nèi)醫(yī)療資源供給長期偏緊，公立醫(yī)院大量開展植發(fā)手術(shù)的意愿較低。同時(shí)，隨著市場教育的推進(jìn)、消費(fèi)者對于手術(shù)試錯(cuò)成本認(rèn)知的提升，市場將逐漸向頭部植發(fā)機(jī)構(gòu)靠攏?！?/p>

賽道火熱

顏值經(jīng)濟(jì)盛行，一頭濃密秀發(fā)不止是青春和健康的標(biāo)志。面對工作和生活的雙重壓力，脫發(fā)焦慮正困擾著越來越多的年輕人。

目前，在應(yīng)對脫發(fā)問題上，藥物治療和植發(fā)是最為常見也是最有效的兩種方法。

大麥微針植發(fā)吳慧霞院長向時(shí)代周報(bào)記者解釋稱：“脫發(fā)是一個(gè)漸進(jìn)過程，藥物可以有效控制脫發(fā)，延緩脫發(fā)進(jìn)程，而植發(fā)是針對已脫落區(qū)域進(jìn)行補(bǔ)充，在短期達(dá)到發(fā)型的美觀，植發(fā)手術(shù)和用藥治療相輔相成?！?/p>

興業(yè)證券數(shù)據(jù)顯示，截至2020年底，脫發(fā)治療藥物市場規(guī)模達(dá)16.9億元，增速約30%。目前，全球脫發(fā)主流用藥為米諾地爾和非那雄胺。其中，米諾地爾為外用搽劑，平均見效時(shí)間為6-9個(gè)月，有效率可達(dá)50%~85%。非那雄胺為口服藥，平均見效時(shí)間3-6個(gè)月，用藥1年后的有效率達(dá)65%~90%。

11月24日，開拓藥業(yè)（09939.HK）宣布，其在研潛在“first-in-class”（首創(chuàng)）新藥福瑞他恩（KX-826）治療男性雄激素性脫發(fā)（AGA）的3期臨床試驗(yàn)申請，已經(jīng)獲得國家藥品監(jiān)督管理局（NMPA）的許可。福瑞他恩是全球首款進(jìn)入注冊性3期臨床試驗(yàn)，用于治療雄激素性脫發(fā)的雄激素受體（AR）拮抗劑。

開拓藥業(yè)方面介紹，90%以上的脫發(fā)屬于雄激素性脫發(fā)，即雄激素過度分泌導(dǎo)致的脫發(fā)。弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)顯示，2015-2019年間，中國雄激素性脫發(fā)獲批藥物市場規(guī)模復(fù)合年增長率為8.9%，預(yù)計(jì)2019-2024年將按照12.2%的速度持續(xù)增長。

“目前正積極推進(jìn)中國三期試驗(yàn)進(jìn)程，預(yù)計(jì)2023年末或2024年初取得新藥申請（NDA）批準(zhǔn)。”開拓藥業(yè)方面向時(shí)代周報(bào)記者表示：“開拓藥業(yè)亦在中國開展針對女性雄激素性脫發(fā)患者的II期臨床試驗(yàn)，以及在美國開展針對男性的雄激素性脫發(fā)的II期臨床試驗(yàn)?！?/p>

相比起來，植發(fā)市場的增速和前景更為可觀。

興業(yè)證券研報(bào)顯示，2020年我國植發(fā)醫(yī)療服務(wù)市場規(guī)模為134億元，植發(fā)手術(shù)約51.6萬例，滲透率僅0.21%。另據(jù)弗若斯特沙利文預(yù)計(jì)，植發(fā)醫(yī)療服務(wù)市場2030年有望達(dá)756億元。

資本的入局更推動(dòng)了行業(yè)快速發(fā)展。2017年，雍禾醫(yī)療獲得中信產(chǎn)業(yè)基金3億元的注資，這也是資本第一次進(jìn)入國內(nèi)植發(fā)領(lǐng)域。隨后，碧蓮盛獲得華蓋資本5億元的戰(zhàn)略融資。

民營連鎖植發(fā)機(jī)構(gòu)持續(xù)發(fā)力，醫(yī)美植發(fā)部門和地方性植發(fā)機(jī)構(gòu)的加入也在不斷擴(kuò)大植發(fā)行業(yè)的盤子。

據(jù)興業(yè)證券統(tǒng)計(jì)，我國植發(fā)機(jī)構(gòu)以民營為主，占據(jù)85%的市場份額，其中民營連鎖植發(fā)機(jī)構(gòu)占據(jù)23.9%，醫(yī)美植發(fā)部門占據(jù)15.7%。而公立醫(yī)院植發(fā)科占比則為14.8%。

獲客成本高，行業(yè)亂像頻生

據(jù)弗若斯特沙利文資料，以2020年末在營的醫(yī)療機(jī)構(gòu)數(shù)量、注冊醫(yī)生人數(shù)及就診人數(shù)計(jì)算，雍禾醫(yī)療為國內(nèi)最大的民營連鎖植發(fā)機(jī)構(gòu)。

招股書顯示，雍禾醫(yī)療創(chuàng)始人張玉年僅35歲，擔(dān)任董事會(huì)主席。2001年，張玉畢業(yè)于安徽省宿州市泗縣大莊初級(jí)中學(xué)，并在2005年進(jìn)入植發(fā)領(lǐng)域，在2010年創(chuàng)建雍禾醫(yī)療。目前，張玉擁有公司42.66%的股權(quán)。

截至2021年6月30日，雍禾醫(yī)療已在全國52個(gè)城市經(jīng)營53家醫(yī)療機(jī)構(gòu)，組建1233人的專業(yè)醫(yī)療團(tuán)隊(duì)，包括246名注冊醫(yī)生及919名護(hù)士。2021年上半年，雍禾醫(yī)療治療患者逾6萬人。

不過，高昂的獲客成本拖累了凈利潤。

招股書顯示，2018-2020年，雍禾醫(yī)療營業(yè)收入分別達(dá)到9.34億元、12.2億元、16.4億元，凈利潤分別為0.54億元、0.36億元和1.63億元，凈利潤率僅有5.7%、2.9%、10%。而近三年，雍禾醫(yī)療的銷售及營銷開支分別高達(dá)4.64億元、6.5億元、7.8億元，分別占據(jù)收入的49.6%、53.1%、47.6%。按照其三年總治療人數(shù)17.6萬人計(jì)算，平均每人獲客成本超1萬元。

新生植發(fā)董事長張通曾對媒體表示，植發(fā)行業(yè)綜合獲客成本高達(dá)人均5000元，占整體成本的40%左右。

“銷售及營銷開支只會(huì)越來越高。隨著機(jī)構(gòu)的同質(zhì)化越來越嚴(yán)重，爭奪顧客和市場占有率將更加激烈?！庇胁辉妇呙哪持舶l(fā)企業(yè)董事長告訴時(shí)代周報(bào)記者。

為提升獲客效率，高密度的廣告投放和循序漸進(jìn)式的消費(fèi)誘導(dǎo)仍是植發(fā)機(jī)構(gòu)通用的營銷手段。這也導(dǎo)致了虛假宣傳、植發(fā)機(jī)構(gòu)不專業(yè)等問題頻出。

金秋對時(shí)代周報(bào)記者指出，11月2日市場監(jiān)管總局發(fā)布的《醫(yī)療美容廣告執(zhí)法指南》（下稱“《指南》”）將在一定程度上弱化醫(yī)美機(jī)構(gòu)的廣告投入。同時(shí)，植發(fā)效果因人而異，頭部植發(fā)機(jī)構(gòu)依托大量成熟案例建立口碑，形成較強(qiáng)的品牌效應(yīng)。

“隨著《指南》的出臺(tái)，植發(fā)機(jī)構(gòu)在宣傳時(shí)將更趨嚴(yán)謹(jǐn)。”金秋稱：“短期市場不排除出現(xiàn)價(jià)格戰(zhàn)，但長期看中小機(jī)構(gòu)獲客更加困難，經(jīng)營難度提升?！?/p>

上述某植發(fā)企業(yè)董事長更對時(shí)代周報(bào)記者直言：“目前沒有有效的評估方法可以判斷植發(fā)是否成功，更可怕的是，很多手工取毛囊的方法也會(huì)導(dǎo)致大量的毛囊壞死率。”

按照團(tuán)體標(biāo)準(zhǔn)，毛囊單位獲取一般由主刀醫(yī)師操作，護(hù)士可獨(dú)立進(jìn)行毛囊分離，種植由醫(yī)生或醫(yī)生指導(dǎo)下的護(hù)士完成。目前，國內(nèi)優(yōu)秀的毛發(fā)移植醫(yī)生仍相當(dāng)稀缺。在此情況下，大量非專業(yè)人士涌入植發(fā)行業(yè)，各種植發(fā)技術(shù)培訓(xùn)機(jī)構(gòu)違規(guī)非法掘金。

“市場最終回歸醫(yī)療本質(zhì)，國家將會(huì)嚴(yán)格管控不正規(guī)的亂象，市場也會(huì)不斷洗牌凈化?！眳腔巯紝r(shí)代周報(bào)記者稱，在市場即將迎來“植發(fā)第一股”的同時(shí)，植發(fā)行業(yè)還有很長的路要走。

“隨著國家監(jiān)管力度加大，非正規(guī)產(chǎn)能的出清也將提升頭部植發(fā)機(jī)構(gòu)的市場份額?？紤]到消費(fèi)者對于毛發(fā)健康要求的持續(xù)性，雍禾、大麥等植發(fā)機(jī)構(gòu)均已進(jìn)行橫向擴(kuò)展，布局毛發(fā)養(yǎng)固業(yè)務(wù)?！苯鹎飳r(shí)代周報(bào)記者說，“當(dāng)前頭部植發(fā)機(jī)構(gòu)大力發(fā)展養(yǎng)固業(yè)務(wù)，增強(qiáng)消費(fèi)粘性，驅(qū)動(dòng)企業(yè)營收長期增長?！?/p>

興業(yè)證券研報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2020年毛發(fā)養(yǎng)固市場規(guī)模達(dá)50億元，增速約25%。

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