《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》（上海，記者徐紅）訊，9日晚間，片仔癀（600436.SH）發(fā)布公告稱，收到董事長(zhǎng)潘杰提交的書面辭職報(bào)告。因工作調(diào)整，潘杰向董事會(huì)辭去公司董事、董事長(zhǎng)及董事會(huì)下屬專門委員會(huì)委員等職務(wù)。辭職后，潘杰不再擔(dān)任公司任何職務(wù)，公司董事長(zhǎng)一職將由林緯奇接任。

潘杰于今年4月剛剛接棒原董事長(zhǎng)劉建順，因此其擔(dān)任片仔癀董事長(zhǎng)一職只有短短8個(gè)月時(shí)間。

但引發(fā)投資者關(guān)注的并不僅僅是潘杰的任期之短。

要知道，潘杰素來(lái)被市場(chǎng)認(rèn)為是支持提價(jià)的一位董事長(zhǎng)，而在片仔癀藥錠漲價(jià)預(yù)期越來(lái)越濃的當(dāng)下，他卻突然離場(chǎng)。

那么，片仔癀還能漲價(jià)嗎？

漲價(jià)或延后

今年4月8日，片仔癀發(fā)布公告稱，公司原董事長(zhǎng)劉建順先生因個(gè)人身體原因，特向董事會(huì)申請(qǐng)?zhí)崆巴诵?，董事長(zhǎng)一職由潘杰接任。

潘杰稱得上是一位片仔癀老兵，曾在公司任職15年之久，歷任公司董事、副總經(jīng)理、黨委書記、總經(jīng)理等職務(wù)，也擔(dān)任過(guò)片仔癀控股股東漳州市九龍江集團(tuán)（漳州市國(guó)資委100%控股）的董事長(zhǎng)一職。

潘杰的回歸也曾受到市場(chǎng)的“熱烈歡迎”。

“圈內(nèi)去年底就有潘董事長(zhǎng)將回歸的傳聞，也因?yàn)樗貧w，市場(chǎng)認(rèn)為片仔癀有較大的提價(jià)可能，因?yàn)榇蠹矣X(jué)得他是比較認(rèn)可提價(jià)的。”一位對(duì)公司有過(guò)跟蹤的投資者曾這樣告訴《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》記者。

正因?yàn)閷?duì)潘杰回歸以及片仔癀提價(jià)有預(yù)期，因此在今年醫(yī)藥行情整體較弱的大環(huán)境下，片仔癀股價(jià)仍保持強(qiáng)勁。

與此同時(shí)，可以看到的是，在潘杰回歸之后，片仔癀在銷售政策方面似乎也是動(dòng)作連連。包括在今年4月底，市場(chǎng)有消息傳出，稱進(jìn)入5月后片仔癀將實(shí)施史上最嚴(yán)限購(gòu)令，消費(fèi)者購(gòu)買藥錠需憑個(gè)人身份證號(hào)碼和處方，每人每月限購(gòu)2粒。并且這種限購(gòu)還會(huì)在線上、線下（體驗(yàn)館）一起執(zhí)行。

在限購(gòu)令的影響下，當(dāng)時(shí)片仔癀的銷售一下子變得異常緊俏。消費(fèi)者不僅需要排隊(duì)搶購(gòu)，其價(jià)格也水漲船高，雖然官方指導(dǎo)價(jià)仍是590元/粒（錠劑），但電商平臺(tái)價(jià)格普遍在1000多元每粒，黑市價(jià)格則高達(dá)1600-1800元/粒。

因此，這一紙限購(gòu)令除了被認(rèn)為是對(duì)“黃?！钡拇驌敉?，同時(shí)也被另一些人解讀為是片仔癀提價(jià)的前奏。

值得一提的是，受原材料天然麝香與天然牛黃持續(xù)漲價(jià)影響。近期，同仁堂（600085.SH）下發(fā)調(diào)價(jià)通知，將旗下知名中藥安宮牛黃丸雙天然包金衣規(guī)格（安宮牛黃系列主力規(guī)格）由目前的780元/丸提至860元/丸，漲幅約為10%，該價(jià)格從12月1日開(kāi)始執(zhí)行。

據(jù)同仁堂內(nèi)部人士稱，“從安宮牛黃丸上次調(diào)價(jià)（2019年12月）至今，天然麝香價(jià)格已累計(jì)上漲94%，天然牛黃價(jià)格上漲15%?！?/p>

由于同樣采用天然麝香和天然牛黃作為原料，因此當(dāng)同仁堂安宮牛黃丸提價(jià)的消息傳出后，市場(chǎng)預(yù)期片仔癀藥錠也將很快跟漲。例如在同仁堂安宮牛黃丸前兩次提價(jià)前后，片仔癀也在2012年7月和2020年1月分別提價(jià)。

圖|同仁堂安宮牛黃丸提價(jià)的消息傳出后，有投資人在互動(dòng)平臺(tái)向公司了解片仔癀的提價(jià)計(jì)劃。

不過(guò)，雖然漲價(jià)預(yù)期甚濃，但在整個(gè)2021年片仔癀一直都是按兵不動(dòng)，足見(jiàn)公司提價(jià)之謹(jǐn)慎。

“面對(duì)原材料的不斷漲價(jià)，片仔癀的應(yīng)對(duì)方式就是囤積原材料，加上‘溫和漲價(jià)’。從歷史看，片仔癀的漲價(jià)風(fēng)格一向穩(wěn)健不激進(jìn)，整體漲價(jià)趨勢(shì)與漲速也都與GDP增速一致。公司在漲價(jià)前會(huì)確認(rèn)渠道庫(kù)存水平較低，價(jià)格傳導(dǎo)沒(méi)有問(wèn)題?！庇幸恢标P(guān)注片仔癀的買方告訴《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》記者。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，片仔癀一般是每2年提價(jià)一次，每次提價(jià)幅度在10%左右。而該買方展示的數(shù)據(jù)則顯示，片仔癀零售價(jià)從2005年的280元/粒上漲至2020年的590元/粒，CAGR（年均復(fù)合增長(zhǎng)率）為5.09%；出廠價(jià)從2005年的140元/粒提升至2020年的399元/粒，CAGR為7.23%，漲速略跑贏GDP增速。

公司原本對(duì)漲價(jià)的態(tài)度就偏謹(jǐn)慎，現(xiàn)在又沒(méi)有了支持提價(jià)的董事長(zhǎng)，那片仔癀還能漲價(jià)嗎？對(duì)此，前述買方給出的觀點(diǎn)是，“片仔癀漲價(jià)或?qū)⒀雍蟆薄?/p>

股價(jià)“任性”的背后

2021年稱得上是片仔癀的“多事之年”。

除了一年“二換”董事長(zhǎng)之外，在今年7月，片仔癀還突遭大股東巨額減持，這是公司上市18年以來(lái)的頭一遭，非常罕見(jiàn)。

7月21日晚間，片仔癀公告，公司控股股東漳州市九龍江集團(tuán)計(jì)劃減持不超過(guò)603.32萬(wàn)股，若以當(dāng)時(shí)收盤價(jià)計(jì)算，減持市值高達(dá)30億元。

受此影響，此前股價(jià)連續(xù)大漲的片仔癀也迎來(lái)了一小波久違下跌，在7月22日的跌停之后，此后連續(xù)3個(gè)交易日繼續(xù)大跌，四個(gè)交易日累計(jì)跌去近3成。

而受此次董事長(zhǎng)潘杰辭職消息影響，今日（10日）片仔癀股價(jià)亦低開(kāi)低走，收盤報(bào)收于455元/股，跌2.36%。

不過(guò)，如果拉長(zhǎng)周期看，又可以發(fā)現(xiàn)，雖然今年醫(yī)藥股幾乎是“買啥虧啥”，但片仔癀是除CXO之外的另一個(gè)異類，從年初至今，公司已經(jīng)收獲70%以上的漲幅。因大股東首次減持帶來(lái)的調(diào)整最后也被證明只是“黃金坑”。

片仔癀股價(jià)緣何如此頑強(qiáng)？“從財(cái)報(bào)看公司基本面確實(shí)可以?！庇型顿Y人這樣向《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》記者表示。

片仔癀三季報(bào)顯示，今年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入61.1億元，同比增長(zhǎng)20.6%；歸母凈利潤(rùn)20.1億元，同比增長(zhǎng)51.4%；扣非歸母凈利潤(rùn)20.1億元，同比增長(zhǎng)51.9%。分析認(rèn)為，公司總體業(yè)績(jī)大超市場(chǎng)預(yù)期。

據(jù)公開(kāi)信息，片仔癀實(shí)施的是“一核兩翼”的大健康發(fā)展戰(zhàn)略。其中，“一核”指的是以片仔癀藥錠為核心的醫(yī)藥制造業(yè)；“兩翼”分別是指“化妝品、日化產(chǎn)品”及“保健品、保健食品”兩翼。另外，公司同時(shí)拓展醫(yī)藥流通業(yè)為補(bǔ)充。

目前在以上幾大業(yè)務(wù)板塊中，醫(yī)藥制造業(yè)營(yíng)收占比最高，達(dá)到47.6%；其次為醫(yī)藥流通板塊，占比40%左右。從三季報(bào)看，片仔癀核心產(chǎn)品片仔癀藥錠持續(xù)高增長(zhǎng)。報(bào)告期內(nèi)，肝病用藥（主要是片仔癀）收入30億元，同比增長(zhǎng)33.9%。

另外，值得一提的是，由于片仔癀提價(jià)一向溫和節(jié)制，因此市場(chǎng)普遍認(rèn)為其還有一定的提價(jià)空間，“從2004年到2020年，片仔癀一共提價(jià)19次，零售價(jià)從325元/粒漲到590元/粒，年復(fù)合增長(zhǎng)率僅3.8%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑輸通貨膨脹率?！边@是不少人的看法。

同時(shí)從歷次提價(jià)的結(jié)果看，由于片仔癀客戶大多為高凈值人群，對(duì)價(jià)格敏感度較低，因此溫和提價(jià)也并不影響產(chǎn)品銷量增長(zhǎng)。如2016、2017年，國(guó)內(nèi)價(jià)格兩次提價(jià)（幅度在10%以內(nèi)），但2015-2018年片仔癀的銷量仍保持了30%以上的增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升。

除了片仔癀這一重磅產(chǎn)品以外，“化妝品、日化”業(yè)務(wù)也是片仔癀的看點(diǎn)之一，該業(yè)務(wù)板塊的營(yíng)收占比正逐年提升。

片仔癀加速推動(dòng)日化線發(fā)展是在2014年啟動(dòng)“一核兩翼”的大健康發(fā)展戰(zhàn)略之后。經(jīng)過(guò)中間幾年對(duì)渠道體系的重建，2018年和2019年片仔癀化妝品營(yíng)收增速均超過(guò)50%，2018年凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)翻番，2019年接近翻番。

2020年，片仔癀化妝品總營(yíng)收達(dá)到6.11億元，同比增長(zhǎng)42%。今年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.6億元，同比下滑13.9%，但由于營(yíng)業(yè)成本同比大幅下降33%，毛利率實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)8.3%，達(dá)到71.1%。分析預(yù)計(jì)四季度隨著線上渠道的大力發(fā)展，該板塊經(jīng)營(yíng)狀況會(huì)有好轉(zhuǎn)。

不過(guò)，雖然業(yè)績(jī)表現(xiàn)獲交口稱贊，但針對(duì)片仔癀的估值分歧仍在繼續(xù)，“好，但貴”，而這很可能也將把很多投資人攔在門外。

“藥中茅臺(tái)”片仔癀的天花板會(huì)在哪里？還讓我們?cè)嚹恳源?/p>

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