近日，上交所披露，3D視覺感知技術(shù)方案提供商奧比中光科技集團(tuán)股份有限公司（以下簡稱“奧比中光”）首發(fā)獲上市委會議通過。作為螞蟻集團(tuán)的關(guān)聯(lián)方，奧比中光計劃上市的消息受到多方關(guān)注。且螞蟻集團(tuán)投資并間接持有奧比中光部分股權(quán)，構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易。因而，其存在大客戶集中度及關(guān)聯(lián)交易較高帶來的依賴風(fēng)險。

此外，刷臉支付的部分場景仍處于發(fā)展初期，3D視覺感知技術(shù)受成本、市場成熟度等多方面因素影響，還未成為智能手機(jī)標(biāo)配功能，存在應(yīng)用不可持續(xù)的風(fēng)險。另一方面，業(yè)內(nèi)人士表示，刷臉支付仍存在隱私保護(hù)問題，而指紋識別、掃碼支付等也對其產(chǎn)生直接競爭。

如此成色沖擊上市，奧比中光能否獲得投資者追捧？

三年半累計虧損超13億元，營收受疫情影響巨大

官網(wǎng)信息顯示，奧比中光成立于2013年1月，以“3D感知芯片/光學(xué)測量系統(tǒng)+AI芯片+行業(yè)應(yīng)用算法”為核心，擁有從芯片、算法，到系統(tǒng)、框架、上層應(yīng)用支持的全棧技術(shù)，對結(jié)構(gòu)光、TOF、雙目視覺等3D視覺感知技術(shù)進(jìn)行了全面的布局研發(fā)。

記者了解到，近年來奧比中光一直處于虧損狀態(tài)。2018年、2019年、2020年以及2021年上半年（以下簡稱“報告期內(nèi)”），奧比中光凈虧損分別為9915.73萬元、5.01億元、6.28億元和1.27億元。

截至2020年8月末整體變更基準(zhǔn)日，奧比中光母公司累計未彌補(bǔ)虧損為6.58億元。截至2021年6月末，奧比中光合并報表累計未彌補(bǔ)虧損為8.26億元，母公司累計未彌補(bǔ)虧損為5.27億元。

奧比中光在招股書中解釋稱，上市時存在未彌補(bǔ)虧損，主要系其自創(chuàng)業(yè)以來持續(xù)保持較高研發(fā)投入強(qiáng)度，并對骨干員工進(jìn)行股權(quán)激勵，確認(rèn)大額股份支付費用所致。

與此同時，2019年營業(yè)收入高速增長之后，奧比中光2020年度營收同比下降56.62%，主要系受到新冠疫情的影響，終端應(yīng)用于線下支付的3D視覺傳感器需求暫時性下降所致。如果新冠疫情持續(xù)，奧比中光產(chǎn)品在線下支付領(lǐng)域應(yīng)用場景預(yù)計將會繼續(xù)受到較大不利影響。

奧比中光稱，如果3D視覺感知下游應(yīng)用場景推廣和發(fā)展速度較慢導(dǎo)致其產(chǎn)品下游需求不能保持增長，或研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期導(dǎo)致喪失技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢，則銷售收入將無法按計劃恢復(fù)增長，進(jìn)而對盈利水平造成重大不利影響。

與螞蟻集團(tuán)存在多種合作模式，上半年五大客戶銷售占比近42%

提到奧比中光，就不能不提螞蟻集團(tuán)，其與螞蟻集團(tuán)及其生態(tài)合作伙伴就線下支付細(xì)分場景應(yīng)用存在多種合作模式，這一度成為該公司最重要的標(biāo)簽。

2017年9月，支付寶在自助點餐機(jī)中內(nèi)嵌奧比中光的3D視覺傳感器，上線3D刷臉支付功能。2017年底，經(jīng)過洽談，奧比中光決定與螞蟻集團(tuán)共同成立合資公司。

隨后的2018年5月，螞蟻集團(tuán)的全資子公司上海云鑫首次投資奧比中光，投資完成后持股比例為10%；同時，雙方正式開始運營合資公司螞里奧技術(shù)。兩年后，上海云鑫追加投資，持股比例增至14.84%。

后續(xù)奧比中光繼續(xù)引入投資者，原有股東的持股比例被稀釋。招股書顯示，截至目前，上海云鑫為奧比中光的第二大股東，持股比例13.56%。同時，記者發(fā)現(xiàn)，螞蟻集團(tuán)副總裁紀(jì)綱則系奧比中光董事。

奧比中光招股書顯示，其對螞蟻集團(tuán)、OPPO等大客戶的銷售收入占營業(yè)收入的比例相對較高，2021年上半年前五大客戶的銷售占比近42%。同時，螞蟻集團(tuán)投資并間接持有公司部分股權(quán)，構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易。

由此可見，奧比中光存在大客戶集中度較高及關(guān)聯(lián)交易帶來的依賴風(fēng)險。

奧比中光在招股書中坦承，對螞蟻集團(tuán)等線下支付細(xì)分場景客戶的銷售占比較高情況，可能給經(jīng)營活動帶來諸多潛在市場風(fēng)險：如果新冠疫情影響消退不及預(yù)期、下游細(xì)分場景監(jiān)管政策出現(xiàn)不利變化，將會對線下支付細(xì)分場景的應(yīng)用及拓展帶來重大不利影響。目前線下支付仍習(xí)慣以二維碼為主，如果刷臉支付在線下支付領(lǐng)域的滲透不及預(yù)期，導(dǎo)致市場空間有限，將會導(dǎo)致其經(jīng)營業(yè)績發(fā)展不及預(yù)期；不能排除螞蟻集團(tuán)就相關(guān)器件進(jìn)行自研或從第三方進(jìn)行采購的可能性，從而給其產(chǎn)品在支付寶線下支付應(yīng)用市場占有率帶來重大不利影響。

多名業(yè)內(nèi)人士對記者表示，奧比中光因長期與螞蟻集團(tuán)“綁定”，其上市進(jìn)展受到較多關(guān)注，但其與螞蟻集團(tuán)“解綁”后，其他場景的商業(yè)化是否能跑通，還有待進(jìn)一步觀察。

3D視覺感知技術(shù)應(yīng)用或不可持續(xù)，技術(shù)產(chǎn)品大規(guī)模滲透應(yīng)用仍不確定

2017年9月，蘋果公司發(fā)布了iPhone X，該產(chǎn)品使用3D視覺傳感器用于3D人臉識別解鎖及支付。發(fā)布會后，3D視覺傳感器技術(shù)成為消費電子行業(yè)討論的熱點話題。

據(jù)Yole發(fā)布的全球3D成像和傳感市場研究報告顯示，2019年全球3D視覺感知市場規(guī)模為50億美元，預(yù)計在2025年達(dá)到150億美元，年復(fù)合增長率約為20%。

然而，奧比中光對OPPO等消費電子細(xì)分場景客戶的銷售缺乏可持續(xù)性風(fēng)險。

以O(shè)PPO為例，根據(jù)招股書，2018-2020年以及2021年上半年，奧比中光對OPPO銷售收入分別為9737.13萬元、4278.32萬元、298.92萬元和9萬元，占比分別為46.46%、7.17%、1.15%和0.06%。

奧比中光主要提供基于結(jié)構(gòu)光技術(shù)產(chǎn)品，應(yīng)用于OPPO旗艦手機(jī)Find X前置3D視覺傳感器，該款手機(jī)已于2019年6月停產(chǎn)，雙方暫未有新機(jī)型合作，因此奧比中光對OPPO的收入規(guī)模大幅降低。

對此，奧比中光表示，3D視覺感知技術(shù)受成本、市場成熟度等多方面因素影響，還未成為智能手機(jī)標(biāo)配功能，存在應(yīng)用不可持續(xù)性風(fēng)險；目前除蘋果手機(jī)通過自研自供在前置及后置視覺傳感器中導(dǎo)入該技術(shù)外，僅有個別品牌高端機(jī)型嘗試導(dǎo)入。奧比中光技術(shù)產(chǎn)品在手機(jī)等消費電子是否能得到大規(guī)模滲透應(yīng)用具有不確定性，存在銷售缺乏持續(xù)性的風(fēng)險。

截至目前，奧比中光3D視覺感知技術(shù)產(chǎn)品產(chǎn)生營業(yè)收入累計超過1000萬元的應(yīng)用場景主要包括生物識別領(lǐng)域的線下刷臉支付、智能門鎖場景，AIoT 領(lǐng)域的空間掃描場景、服務(wù)機(jī)器人場景、智能交通場景，消費電子領(lǐng)域的智能手機(jī)場景，以及工業(yè)三維測量領(lǐng)域。

而上述產(chǎn)生的營業(yè)收入的主要應(yīng)用場景大多還處于發(fā)展期初期，內(nèi)外部的影響因素較多，增長存在不確定性的風(fēng)險。

奧比中光在研發(fā)上的投入無需質(zhì)疑，但其是否具備了絕對的核心技術(shù)壁壘可能還要畫一個問號。

對此，深度科技研究院院長張孝榮表示，計算機(jī)視覺是人工智能發(fā)展較好的一個領(lǐng)域，但是該領(lǐng)域應(yīng)用的主要場景是刷臉，這就會面臨隱私與個人信息保護(hù)問題，此外，該領(lǐng)域還會面臨其他技術(shù)的競爭，比如掃碼支付、指紋識別支付以及一些其他新興技術(shù)等。

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