越來越多上市公司涉足私募股權領域，要么參與認購創(chuàng)投私募基金，要么親自下場玩起來。

在中國的商業(yè)史上，這樣的一幕反復被人們津津樂道：滴滴與快的的合并談判進行到最后緊要關頭時，兩家高層分別在兩個房間里，給騰訊的劉熾平和阿里巴巴的蔡崇信打電話征求意見。

“BAT就像天上的神仙，神仙在看人間打仗?！比A興資本創(chuàng)始人包凡這樣形容這充滿了隱喻的一幕。

伴隨著近年來BAT等互聯(lián)網巨頭高頻次、大手筆的投資和收購，CVC（企業(yè)風險投資），這個投資界的新勢力發(fā)揮的作用越來越不容忽視。

過程中，業(yè)界對實體企業(yè)涉足VC爭論不休，反對者認為是“脫實入虛”；也有業(yè)內人士認為，存量市場不斷萎縮，通過投資能讓企業(yè)自身與新興市場力量連接起來，是企業(yè)清晰可行的第二增長曲線。

從結果來看，CVC在戰(zhàn)略布局和財務回報兩個維度上，也實實在在反哺了集團公司。

時代財經觀察到，2021年以來，在VC（風險投資）/PE（私募股權）兩極分化的趨勢下，娃哈哈、農夫山泉、溫氏股份等非互聯(lián)網CVC機構也相繼成立或參與投資私募股權基金，深入前線開辟新的戰(zhàn)場。

從耕耘者到暸望塔

與傳統(tǒng)的VC/PE不同，CVC是風險投資的特殊形式，企業(yè)設立創(chuàng)投公司或投資部門兼并收購相關企業(yè)，進行多元化投資，或者讓集團的閑置資金產生收益而進行私募股權投資。

在中國，要數互聯(lián)網CVC機構最為活躍，如騰訊、阿里等大廠，也有如溫氏投資、海爾資本、碧桂園創(chuàng)投、娃哈哈創(chuàng)投等非互聯(lián)網CVC機構，且投資方向多圍繞公司主業(yè)上下游。

深耕產業(yè)多年后，巨頭們涌進投資市場，捕獲優(yōu)質標的，意圖尋求新風口。

聯(lián)想創(chuàng)投集團總裁賀志強曾在公開場合表示，傳統(tǒng)CVC很大程度圍繞企業(yè)當前戰(zhàn)略來進行投資布局，但在快速發(fā)展和更為開放的智能互聯(lián)網時代，新一代CVC的格局更為寬廣，以創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新的力量反推母公司發(fā)展，成為其瞭望塔。

據IT桔子統(tǒng)計，2021年，騰訊、小米、阿里、字節(jié)跳動、B站、百度、美團、京東8家CVC合共參與投資591起，總投資金額接近3500億元。

其中，騰訊2021年共出手244次，狂撒1448億元，為當之無愧的“超級買手”。緊跟其后的是小米，出手102次，投資金額約437億元；阿里出手次數少，僅有61起，但已披露總投資金額比小米高，達685億元。

緊隨其后的是字節(jié)跳動、B站、百度、美團和京東，投資頻次分別為46、38、23和19起。

從近幾年趨勢來看，騰訊依然高調，穩(wěn)坐冠軍寶座，投資頻次上，小米在2020年超過阿里，B站在2021年也加快了投資步伐，同比翻倍。

從投資關聯(lián)度來看，投資企業(yè)服務型企業(yè)是各CVC的共通點，但巨頭們側重點有所不同。

騰訊主要圍繞游戲和文娛領域，小米則偏重先進制造和智能硬件，而阿里更關注醫(yī)療健康和汽車交通領域。

騰訊2021年三季報顯示，該季度騰訊營收1423.68億元，其中游戲業(yè)務收入449億元，網絡廣告業(yè)務收入225億元，社交及其他廣告收入190億。游戲依然是騰訊主要收入來源，但該季度其他兩大業(yè)務也實現同比增長，這些業(yè)務與騰訊的投資明顯呼應。

友好型VS激進型

BAT當中，以社交起家的騰訊被成為“流量公司”，而以電商起家的阿里被稱為“生意公司”，企業(yè)基因已經決定，騰訊和阿里兩個巨無霸在投資這件事上側重點各有不同。

從通過投資并購餓了么進軍餐飲服務市場，到收購高德地圖進軍出行市場，再到收購優(yōu)酷土豆進軍文娛市場，可以看出，阿里大多數的投資，最終變成了控股收購，由此提升了自身的營收能力。

相反，騰訊并不尋求控股，更愿意創(chuàng)業(yè)公司獨立IPO。

從京東、美團到拼多多，除了游戲市場，到目前為止很少見騰訊的控股收購，為數不多的閱文集團（00772.HK），最后也是分拆獨立上市。

而在滴滴和快的合并之前，騰訊和滴滴還有一段往事，亦可一探兩大巨無霸的投資風格。

2013年，馬化騰到北京參加兩會期間約程維吃飯。飯桌上，程維收到騰訊投資滴滴的邀請，占股20%。但程維出身阿里，并且滴滴的天使投資人王剛也是阿里老兵，程維怕不好交代。

當時，快的已經拿到阿里400萬美元的投資。面對程維的猶豫，馬化騰開出常人難以拒絕的條件：投資后不要董事會席位，投票權減半。

后面的故事大家都知道，滴滴接受了騰訊和經緯創(chuàng)投1500萬美元投資，補充彈藥，與快的展開瘋狂補貼大戰(zhàn)。

截至2014年5月，滴滴和快的累計補貼超過24億元，快的補貼近10億元，滴滴補貼超過14億，騰訊對滴滴的支持超過7個億。

但“金主爸爸”不是給錢就完事，騰訊還出技術。

據報道，當時滴滴和快的技術還不成熟，APP在早晚高峰會掛掉，于是騰訊派了50個工程師到滴滴，整整七個日夜，兩班倒幫滴滴將后臺重新編程，解決技術硬傷，后面更多次加碼投資滴滴。

2015年情人節(jié)，滴滴和快的“牽手”，共同宣布兩家實現戰(zhàn)略合并，快的也逐漸淡出眾人的視線?？梢哉f，滴滴從垂死掙扎到成為行業(yè)霸主，騰訊功不可沒。隨后，阿里也出現在滴滴的F輪及G輪融資名單上。

在投資角色上，騰訊明確自己的定位，堅持不控股、不控制、長期投資，被認為是最像財務投資人的巨無霸。與之相比，阿里風格更激進、控制欲更強。

2016年4月13日，餓了么完成12.5億美元融資，由阿里領投。從那時起，阿里便開始對餓了么進行“改造”。

首先，餓了么的財務、人力資源系統(tǒng)在2016年年底完全改成了“阿里式”，與此同時，餓了么原有大學生創(chuàng)業(yè)氣息的“熟人+同學”招人模式，也由阿里全方位接管。

在2018年4月2日阿里聯(lián)合螞蟻集團以95億美元全資收購餓了么的當天，原阿里健康CEO王磊宣布擔任餓了么CEO，失去控制權的原餓了么CEO張旭豪退居二線擔任董事長。此后，多個阿里高管接管餓了么各業(yè)務部門，餓了么創(chuàng)始團隊被邊緣化。

一位餓了么離職高管道出，這些人事變動是阿里收購后的常規(guī)操作。

這也解釋了，為什么美團在接受阿里多輪融資后，還是轉向握手騰訊。王興曾說，騰訊是他的朋友、一個更好的結盟者。

王興曾在接受媒體采訪時表示，自己曾期望能同時獲得騰訊和阿里的支持，“我以為滴滴是阿里和騰訊能共存的最好案例，但阿里方面表示，這恰恰是他們最失敗的例子。阿里可以給美團投更多的錢，但前提是不能有騰訊?！?/p>

最終，阿里選擇投資美團最大的競爭對手餓了么。在阿里全資收購餓了么數個月前，美團獲33億美元E輪融資，領頭的資方成了騰訊，美團逐漸與阿里形同陌路。

在出行、外賣、電商、汽車等領域，騰訊和阿里分別投出了滴滴和快的、美團和餓了么、每日優(yōu)鮮和十薈團、蔚來和小鵬……可以看出，兩者在商業(yè)領域上呈現明顯的抗衡姿態(tài)。巨無霸通過挑選良駒，壯大陣營，以求在商業(yè)江湖上立于不敗之地。

共同成長

戰(zhàn)場上沒有永遠的敵人，商業(yè)環(huán)境愈發(fā)復雜的當下，各占山頭是一種玩法，共同成長也是一種活法。

左手電商、右手社交是阿里和騰訊共同的追求。它們或許沒料到，在共同投資美團不歡而散之后，會在投小紅書的路上握手言和。

近年來，CVC巨頭與獨角獸之間的關系交織也越來越緊密。

據媒體統(tǒng)計，2021年以來，騰訊合計參投62家獨角獸企業(yè)，有32家均為和其他CVC巨頭共同投資。在這之中，騰訊系與阿里系相遇、都參投過的獨角獸有14家。

比如在2020年7月，Airwallex空中云匯獲得阿里和騰訊共同投資，其跨境支付業(yè)務與兩家之間存在業(yè)務協(xié)同；此外，兩家巨頭共同投資過的企業(yè)還包括數字發(fā)票服務商百望云、同城貨運平臺快狗打車、智能電視制造商微鯨科技、正沖刺港股IPO的“辣條一哥”衛(wèi)龍食品等。

另外，騰訊與小米也頻繁聯(lián)手投資獨角獸企業(yè)，比如說在線二手交易平臺轉轉和游戲制造商西山居，后者一邊借助騰訊的研發(fā)優(yōu)勢，一邊利用小米內置游戲增加競爭力，形成三贏局面。

除了互聯(lián)網巨頭，越來越多上市公司涉足私募股權領域，要么參與認購創(chuàng)投私募基金，要么親自下場玩起來。

2021年7月，浙江娃哈哈創(chuàng)業(yè)投資有限公司正式通過中國證券投資基金業(yè)協(xié)會登記備案，集團創(chuàng)始人宗慶后以76歲高齡獲得基金從業(yè)資格，一時間引發(fā)外界對向來比較神秘的私募基金行業(yè)的關注。

8月，三六零（北京）私募基金管理有限公司也在中基協(xié)正式完成登記，這是360旗下首個私募股權公司。

9月16日，一家名為“關子私募基金管理（杭州）有限公司”的私募機構在基金業(yè)協(xié)會完成了備案登記，該私募的實控人正是農夫山泉創(chuàng)始人鐘睒睒。

為什么越來越多的實業(yè)企業(yè)熱衷涉足私募股權投資？

業(yè)內人士認為，在產業(yè)快速變革，存量市場萎縮，企業(yè)轉型升級壓力大的背景下，利用投資的方式讓自己與新興的發(fā)展力量連接，這對企業(yè)來說，是一條清晰可行的第二增長曲線。

中南財經政法大學數字經濟研究院執(zhí)行院長盤和林認為，越來越多的實業(yè)企業(yè)熱衷于加入私募行業(yè)有幾方面原因。

“一是為了滿足股東期盼，引入更多投資工具，通過開展私募基金投資來拓展業(yè)績的想象力；二是為了滿足企業(yè)未來業(yè)務拓展和產業(yè)鏈延伸的需求，在未來可將純粹的財務投資轉化為戰(zhàn)略投資甚至實施并購重組，從而實現自身轉型；三是為了通過私募的模式與各路資本產生更多交集，這有利于自身未來的發(fā)展。”盤和林分析道。

關鍵詞： CVC