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事件：公司發(fā)布 2023 年半年報，公司2023 年上半年實現(xiàn)營收15.67 億元，同比+29.76%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.81 億元，同比+62.1%；實現(xiàn)扣非凈利潤0.77 億元，同比+52.1%。

點評：

行業(yè)擴容+格局優(yōu)化，23Q2 營收凈利雙增，公司業(yè)績向好。公司23Q2實現(xiàn)收入8.28 億元，同比+39.6%，環(huán)比+12.0%；歸母凈利潤0.45 億元，同比+101.3%，環(huán)比+25.0%。分業(yè)務(wù)來看，23H1 公司普通線實現(xiàn)營收13.6 億元，同比+29.1%；新能源線實現(xiàn)營收1.4 億元，同比+24.03%。電動智能化趨勢下新增高壓線、數(shù)據(jù)線需求，使得汽車線纜單車價值量從傳統(tǒng)燃油車1000 元，大幅提升至電動車1500-2000 元的水平，行業(yè)規(guī)模倍增。行業(yè)擴容背景下，合資線纜廠在戰(zhàn)略收縮利潤率較低的線纜業(yè)務(wù)，本土線纜廠商迎來國產(chǎn)替代機遇。公司作為本土線纜龍頭企業(yè)，產(chǎn)品、客戶、產(chǎn)能均已具備較強先發(fā)優(yōu)勢，有望充分享受行業(yè)紅利并憑借先發(fā)優(yōu)勢率先跑出。

上游原材料銅材價格有所回落，帶動公司盈利向上。公司原材料中銅材占比較大，在成本結(jié)構(gòu)中占比約80%。2023 年上半年電解銅價格有所回落，23Q1、23Q2 電解銅均價分別為6.8 萬元/噸和6.75 萬元/噸，相比去年同期分別下降4.4%和6.4%。成本端原材料價格回落，帶動公司盈利向上。23H1 公司毛利率為11.96%，同比+0.97pct。分業(yè)務(wù)來看，普通線毛利率為11.35%，同比+0.94pct；新能源線毛利率為18.79%，同比+2.31pct。

擬發(fā)股權(quán)激勵計劃，彰顯公司長期發(fā)展信心。2023 年8 月18 日，公司發(fā)布股權(quán)激勵草案，激勵對象包括公司（含子公司）中層管理人員及核心骨干員工（不包括獨立董事、監(jiān)事，也不包括外籍員工）共129人，共計發(fā)布164.7 萬股，占總股本1.86%。我們認為本次激勵計劃覆蓋公司員工人數(shù)較多，可充分調(diào)動公司員工積極性，彰顯公司長期發(fā)展信心。

盈利預(yù)測與投資評級：我們認為公司中長期受益于電動化、智能化、進口替代，業(yè)績有望延續(xù)高增。我們預(yù)計公司2023-2025 年歸母凈利潤為2.4 億元、3.5 億元、4.9 億元，對應(yīng)EPS 分別為2.66、3.90、5.52元，對應(yīng)PE 分別為19.2 倍、13.1 倍和9.2 倍，維持“買入”評級。

風險因素：新能源車銷量不及預(yù)期；特殊線纜提升不及預(yù)期；上游原材料漲價風險。

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