6月15日，生鮮電商叮咚買菜正式退出天津市場(chǎng)。自5月底至今，叮咚買菜已陸續(xù)撤出多個(gè)城市，其中包括廣東中山、珠海，安徽宣城、滁州以及河北唐山。

有觀點(diǎn)認(rèn)為，叮咚買菜早期戰(zhàn)略布局存在失誤，區(qū)域盈利無(wú)望，迫于虧損壓力不得不關(guān)倉(cāng)敗走。此外，上市后的叮咚買菜二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)欠佳，股價(jià)跌跌不休，外部輸血乏力、內(nèi)部經(jīng)營(yíng)所得現(xiàn)金流難以支撐其繼續(xù)燒錢補(bǔ)貼，叮咚買菜或面臨資金流動(dòng)性大考。

一個(gè)月內(nèi)連撤六城

不同于以往大刀闊斧地開(kāi)新城、建新倉(cāng)，叮咚買菜開(kāi)始急劇縮減業(yè)務(wù)規(guī)模。近日，叮咚買菜App發(fā)布一則公告稱，由于公司對(duì)部分區(qū)域和站點(diǎn)進(jìn)行常規(guī)優(yōu)化與調(diào)整，天津區(qū)域所在門店于2022年6月15日18:00停止服務(wù)，如消費(fèi)者賬戶中存有優(yōu)惠券、余額等未使用內(nèi)容，建議盡快使用。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，自5月底至今，叮咚買菜已陸續(xù)裁撤多地業(yè)務(wù)，其中包括廣東中山、珠海，安徽宣城、滁州以及河北唐山，不到一個(gè)月時(shí)間里連續(xù)撤出六城。

目前，叮咚買菜平臺(tái)上顯示正常經(jīng)營(yíng)的城市僅存27個(gè)，較其鼎盛時(shí)期減少近10個(gè)城市，整體數(shù)量縮水近1/4。數(shù)據(jù)顯示，截至2021年12月底，在全國(guó)60多個(gè)城市設(shè)置了分選中心，前置倉(cāng)總數(shù)量達(dá)1400個(gè)，前置倉(cāng)總面積達(dá)50萬(wàn)平方米。

針對(duì)近期接連撤城的原因，叮咚買菜工作人員對(duì)中國(guó)商報(bào)記者表示：“此次天津、安徽等地涉及調(diào)整的前置倉(cāng)數(shù)量共計(jì)30個(gè)左右，關(guān)閉所在地業(yè)務(wù)為公司正常業(yè)務(wù)調(diào)整，且調(diào)整規(guī)模較小，并不影響公司整體正常經(jīng)營(yíng)。”

市場(chǎng)分析認(rèn)為，叮咚買菜開(kāi)始有意縮減規(guī)模，砍掉一些低線城市業(yè)務(wù)，是為了更好地聚焦江浙滬區(qū)域，重點(diǎn)發(fā)力一二線城市，不排除未來(lái)將持續(xù)關(guān)停三四線城市站點(diǎn)的可能。相比起上市前的跑馬圈地，叮咚買菜如今更需要做的是“勒緊褲腰帶”，做好過(guò)冬準(zhǔn)備。

“不難看出，叮咚買菜撤出的這幾個(gè)城市，當(dāng)?shù)鼐用裢ㄟ^(guò)網(wǎng)絡(luò)購(gòu)買生鮮的消費(fèi)群體占比低，市場(chǎng)規(guī)模有限。用戶消費(fèi)習(xí)慣很難培養(yǎng)，獲客成本高，退出只是早晚的事。由于叮咚買菜主打前置倉(cāng)模式，平臺(tái)在前期的獲客成本巨大，需要不斷燒錢補(bǔ)貼。同時(shí)，在供應(yīng)鏈的搭建方面，開(kāi)拓新城、布局新站點(diǎn)都需要沉淀大量資金，后期的履約交付成本同樣高企，從這些城市撤出很大原因是叮咚買菜迫于虧損壓力，因此不得不關(guān)停。”和君咨詢合伙人、連鎖經(jīng)營(yíng)負(fù)責(zé)人文志宏在接受中國(guó)商報(bào)記者采訪時(shí)表示。

文志宏認(rèn)為，撤城側(cè)面反映了叮咚買菜在戰(zhàn)略布局上的失誤，盲目擴(kuò)張為后期敗走埋下了種種隱患。前置倉(cāng)生鮮電商的盈利講究規(guī)模效應(yīng)， 需通過(guò)規(guī)模化發(fā)展攤薄網(wǎng)點(diǎn)運(yùn)營(yíng)成本從而實(shí)現(xiàn)盈利。反觀叮咚買菜進(jìn)駐的一些城市，經(jīng)營(yíng)一段時(shí)間后很難看到盈利預(yù)期，再干下去就是持續(xù)性虧損，可以說(shuō)是燒錢的“無(wú)底洞”。

累計(jì)虧損約120億元

財(cái)報(bào)顯示，叮咚買菜累積虧損總金額約120億元(人民幣，下同)。2019年至2021年，叮咚買菜凈虧損分別為18.73億元、31.77億元、64.3億元。6月15日晚間，叮咚買菜發(fā)布了2022年一季度財(cái)報(bào)，報(bào)告期內(nèi)凈虧損4.774億元，相較于去年同期虧損13.847億元大幅收窄，交出了一份不錯(cuò)的成績(jī)單。

然而，這是否意味著叮咚買菜成長(zhǎng)性向好，并將逐步實(shí)現(xiàn)盈利?有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，今年上半年上海、北京等地新冠肺炎疫情反復(fù)，不少消費(fèi)者受限于居家隔離、居家辦公等條件無(wú)法實(shí)現(xiàn)線下到店，從而催生了大量線上購(gòu)買需求，這在一定程度上促進(jìn)了生鮮電商平臺(tái)訂單業(yè)務(wù)量上漲。不過(guò)，這種增長(zhǎng)是否具備可持續(xù)性仍有待市場(chǎng)檢驗(yàn)。

叮咚買菜一季度財(cái)報(bào)顯示，其一季度總營(yíng)收為54.437億元，較去年同期的38.021億元增長(zhǎng)43.2%。其中，總運(yùn)營(yíng)成本和支出為58.923億元，較去年同期的51.360億元增長(zhǎng)14.7%。履約支出為14.841億元;產(chǎn)品研發(fā)支出為2.339億元，同比增長(zhǎng)了49.5%。而2019年—2021年，叮咚買菜的履約費(fèi)用分別為19.37億元、40.44億元和72.78億元，共計(jì)132.59億元。

有券商分析，前置倉(cāng)模式盈利難在于其毛利難以覆蓋履約費(fèi)用。在前置倉(cāng)的計(jì)算公式中，全鏈條的履約成本包含倉(cāng)庫(kù)租金、員工費(fèi)用、配送成本、物流成本、折舊費(fèi)用、水電費(fèi)等六項(xiàng)，僅憑叮咚買菜日常經(jīng)營(yíng)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流，根本無(wú)法覆蓋平臺(tái)正常運(yùn)轉(zhuǎn)所產(chǎn)生的各項(xiàng)成本。

東北證券研報(bào)分析，前置倉(cāng)模式的履約費(fèi)用高達(dá)10元/單—13元/單，是傳統(tǒng)中心倉(cāng)電商的三倍左右、平臺(tái)型電商的兩倍左右、社區(qū)團(tuán)購(gòu)的六倍左右。以叮咚買菜為例，拆分成本費(fèi)用項(xiàng)目，履約成本(倉(cāng)儲(chǔ)物流費(fèi)用)是除產(chǎn)品銷售成本以外的最大支出項(xiàng)，叮咚買菜2021年倉(cāng)儲(chǔ)物流費(fèi)用在營(yíng)業(yè)支出中的占比接近30%，占營(yíng)收比重接近40%。而從增速來(lái)看，2021年叮咚買菜的履約成本上漲速度，要遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)其同期營(yíng)收擴(kuò)張及銷售成本的增速。

換言之，在燒錢補(bǔ)貼、營(yíng)銷推廣等傳統(tǒng)電商平臺(tái)慣用手法的基礎(chǔ)上，前置倉(cāng)模式的生鮮電商還需更大力度地投入履約成本，才能更好地提升消費(fèi)者體驗(yàn)，從而贏得更大的市場(chǎng)份額。

值得關(guān)注的是，叮咚買菜還有錢可燒嗎?據(jù)其2021年四季度財(cái)報(bào)顯示，叮咚買菜的流動(dòng)資產(chǎn)為65.16億元，流動(dòng)負(fù)債卻高達(dá)73.48億元，流動(dòng)資產(chǎn)已經(jīng)無(wú)法覆蓋流動(dòng)負(fù)債。

內(nèi)部“造血”不足的同時(shí)，自2021年6月底赴美上市后，叮咚買菜再未獲得過(guò)外部融資。截至2021年12月底，叮咚買菜現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物和短期投資為52.3億元，其中現(xiàn)金部分為6.6億元，總額環(huán)比減少約16億元，同時(shí)，叮咚買菜還背負(fù)了20.6億元的應(yīng)付賬款及31億元的短期借款。

面臨摘牌退市風(fēng)險(xiǎn)

不止是資金鏈趨緊，叮咚買菜還面臨被摘牌退市風(fēng)險(xiǎn)。5月9日，美國(guó)證券交易委員會(huì)公布了第七批中概股預(yù)摘牌名單，叮咚買菜名列其中。

按照慣例，預(yù)摘牌企業(yè)將被給予一段觀察緩沖期，在此期間內(nèi)需要向美國(guó)證券交易委員會(huì)提交所要求的必要文件和資料，以證明自己無(wú)需被摘牌。如果未能在期限內(nèi)提交符合規(guī)定的文件，則進(jìn)入確定名單，并于2023年到2024年初退市。

面對(duì)退市壓力，叮咚買菜方面回應(yīng)稱，公司一直在積極探索可能的解決方案以保護(hù)股東利益，并將繼續(xù)遵守相關(guān)適用法律法規(guī)，努力保持在紐交所的上市地位。

然而，上市不到一年時(shí)間里，叮咚買菜的股價(jià)接連下跌，總市值由上市首日的56億美元大幅縮水至10.54億美元，市值蒸發(fā)超80%。另一頭部企業(yè)——每日優(yōu)鮮在美股的表現(xiàn)更加慘淡，其最新股價(jià)僅為0.223美元，較發(fā)行價(jià)13美元暴跌了98%。

早前，盒馬CEO侯毅曾發(fā)文炮轟叮咚買菜，稱叮咚買菜估計(jì)馬上要爆倉(cāng)，靠投資方的資本無(wú)序擴(kuò)張、價(jià)格補(bǔ)貼，贏得市場(chǎng)的打法是不長(zhǎng)久的。

“按照叮咚買菜目前的股價(jià)表現(xiàn)，后續(xù)很難通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步融資。外部輸血受到限制，砍掉一些虧損嚴(yán)重或盈利能力差的城市，不失為叮咚買菜的一種自救手段。實(shí)際上，它的經(jīng)營(yíng)性難題一直存在，只不過(guò)前幾年由于行業(yè)頻頻發(fā)生大額融資，大量資本熱錢涌入，使得賽道內(nèi)看起來(lái)十分熱鬧。隨著幾家前置倉(cāng)生鮮電商接連上市，各種數(shù)據(jù)更加公開(kāi)透明，未來(lái)也將暴露更多問(wèn)題與矛盾。”文志宏表示。

有分析認(rèn)為，目前來(lái)看，前置倉(cāng)生鮮電商在一線城市仍具生存空間，尤其是個(gè)別城市疫情防控并未放松，許多家庭在生鮮即時(shí)配送、到家服務(wù)等方面需求仍在不斷上漲。但對(duì)叮咚買菜而言，一線城市的站點(diǎn)布局已趨于飽和，用戶增量存在天花板，而二三線以及更低線城市的市場(chǎng)規(guī)模又十分有限，未來(lái)從哪兒探尋新的增長(zhǎng)空間?又該如何依靠現(xiàn)有模式實(shí)現(xiàn)持續(xù)性自我造血?顯然，留給叮咚買菜的時(shí)間已經(jīng)不多了。

關(guān)鍵詞： 叮咚買菜 資金流動(dòng)性大考 生鮮電商 摘牌退市風(fēng)險(xiǎn)