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華金證券股份有限公司趙寧達近期對華東醫(yī)藥進行研究并發(fā)布了研究報告《醫(yī)美業(yè)務(wù)快速放量，創(chuàng)新管線即將密集收獲》，本報告對華東醫(yī)藥給出買入評級，當(dāng)前股價為37.63元。

華東醫(yī)藥(000963)
投資要點
2023H1業(yè)績繼續(xù)穩(wěn)中向好。公司發(fā)布2023年半年度報告：2023H1公司實現(xiàn)總營收203.85億元（+12.02%），歸母凈利潤14.34億元（+6.96%），扣非歸母凈利潤14.27億元（+12.24%）；其中2023Q2實現(xiàn)總營收102.71億元（+10.85%），歸母凈利潤6.79億元（+6.65%），扣非歸母凈利潤6.70億元（+16.85%）。公司經(jīng)營業(yè)績繼續(xù)穩(wěn)中向好，2023H1營收及扣非歸母凈利潤自2020年以來首次恢復(fù)雙位數(shù)增長，主要系醫(yī)藥商業(yè)2023H1實現(xiàn)營收136.31億元（+11.19%），保持穩(wěn)健增長；醫(yī)美業(yè)務(wù)2023H1實現(xiàn)營收12.24億元（+36.40%），快速放量。
醫(yī)美海內(nèi)外雙循環(huán)發(fā)展，有望保持高增長態(tài)勢。2023H1醫(yī)美板塊快速增長，實現(xiàn)營收12.24億元（+36.40%）。海外醫(yī)美盈利能力提升，Sinclair2023H1實現(xiàn)銷售收入7629萬英鎊（約6.69億元人民幣）（+26.07%），EBITDA1260萬英鎊。國內(nèi)醫(yī)美快速放量，欣可麗美學(xué)2023H1實現(xiàn)收入5.16億元（+90.66%）。醫(yī)美重點產(chǎn)品涵蓋注射填充類產(chǎn)品及能量源設(shè)備，其中Sinclair引進的皮膚動能素預(yù)計2023Q4提交海外注冊；MaiLiExtreme國內(nèi)已完成受試者療效指標收集；V20能量源設(shè)備國內(nèi)預(yù)計2023Q3完成注冊受理遞交。隨著全球醫(yī)美市場不斷開拓及創(chuàng)新醫(yī)美產(chǎn)品陸續(xù)引入國內(nèi)，公司醫(yī)美業(yè)務(wù)有望繼續(xù)保持高增長態(tài)勢。
創(chuàng)新在研管線儲備豐富，即將密集收獲。醫(yī)藥工業(yè)聚焦內(nèi)分泌、自免及腫瘤三大核心領(lǐng)域，2023H1中美華東實現(xiàn)營收（含CSO業(yè)務(wù)）60.54億元（+10.04%）。公司創(chuàng)新產(chǎn)品管線布局豐富，創(chuàng)新藥及生物類似藥在研項目51個。其中腫瘤領(lǐng)域，引進全球首創(chuàng)ADC新藥索米妥昔單抗（卵巢癌）計劃2023Q3提交BLA，目前已獲批先行引入海南；邁華替尼（晚期非鱗非小細胞肺癌）計劃2023年內(nèi)提交上市申請。內(nèi)分泌領(lǐng)域，圍繞GLP-1靶點深度布局，利拉魯肽糖尿病&減肥適應(yīng)癥已獲批上市，司美格魯肽及德古胰島素已啟動Ⅲ期臨床。自免領(lǐng)域，用于治療斑塊狀銀屑病的HDM3001（烏司奴單抗生物類似藥）上市申請已獲受理，引進創(chuàng)新產(chǎn)品ARCALYST?（CAPS）預(yù)計2023年提交BLA。隨著在研產(chǎn)品陸續(xù)獲批，有望貢獻業(yè)績高增量。
投資建議：公司各業(yè)務(wù)板塊齊發(fā)力，醫(yī)藥工業(yè)創(chuàng)新在研管線即將密集收獲，醫(yī)藥商業(yè)積極推進創(chuàng)新業(yè)務(wù)，醫(yī)美及工業(yè)微生物高速發(fā)展。我們預(yù)測公司2023-2025年歸母凈利潤分別為29.87/36.45/44.97億元，增速分別為19.5%/22.0%/23.4%，對應(yīng)PE分別為22/18/15倍。首次覆蓋，給予“買入-A”建議。
風(fēng)險提示：政策不確定性風(fēng)險、投資并購風(fēng)險、新藥研發(fā)風(fēng)險、在研產(chǎn)品上市不確定性風(fēng)險、產(chǎn)品銷售不及預(yù)期風(fēng)險等。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，中金公司全芳研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準確度均值高達91.31%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利28.75億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為22.96。

最新盈利預(yù)測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有18家機構(gòu)給出評級，買入評級16家，增持評級2家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為55.36。

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