隨著定增募資大幅縮水，貝因美股價(jià)也跌至2019年以來(lái)最低。創(chuàng)始人謝宏的回歸，并未帶離貝因美脫離困境。

經(jīng)歷了二、三股東逼宮傳言，恒天然的清倉(cāng)式減持，貝因美站到在懸崖邊上。

定增募資縮水，投資者看空

11月4日晚間，貝因美發(fā)布公告稱，公司控股股東貝因美集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱：貝因美集團(tuán)）未參與非公開(kāi)發(fā)行股票認(rèn)購(gòu)，導(dǎo)致貝因美集團(tuán)持股比例由20.75%被動(dòng)稀釋至19.65%，稀釋比例超過(guò)1%。同時(shí)，原5%以上股東長(zhǎng)城（德陽(yáng)）長(zhǎng)弘投資基金合伙企業(yè)（有限合伙）但所持股份的比例被動(dòng)降至5%以下，占公司總股本的4.81%。

此次稀釋股份均是由于貝因美在10月底最終落地的定增事宜。

10月31日，貝因美宣布，推進(jìn)一年多的定增方案終于有所結(jié)果，此次非公開(kāi)發(fā)行股份共計(jì)5752.33萬(wàn)股，發(fā)行價(jià)格為4.50元/股，募集資金凈額為2.52億元。新增股份上市時(shí)間為11月3日。共有7家投資者參與認(rèn)購(gòu)，包括財(cái)通基金管理有限公司在內(nèi)。

貝因美公告

值得注意的是，此次定增結(jié)果與2020年8月預(yù)案相差甚遠(yuǎn)，其時(shí)，貝因美方面提出，擬募資不超過(guò)12億元，扣除發(fā)行費(fèi)用后將用于年產(chǎn)2萬(wàn)噸配方奶粉及區(qū)域配送中心項(xiàng)目、新零售終端賦能項(xiàng)目、企業(yè)數(shù)智化信息系統(tǒng)升級(jí)項(xiàng)目、貝因美精準(zhǔn)營(yíng)養(yǎng)技術(shù)及產(chǎn)業(yè)研發(fā)平臺(tái)升級(jí)項(xiàng)目，并補(bǔ)充流動(dòng)資金。

然而，最終募資卻僅為預(yù)期的零頭，大幅縮水。

香頌資本執(zhí)行董事沈萌對(duì)藍(lán)鯨財(cái)經(jīng)記者指出，募集規(guī)?？s水一方面是目前股價(jià)很低，募集成本抬高、會(huì)導(dǎo)致被稀釋的程度加大，另一方面是投資者并不看好募投項(xiàng)目以及對(duì)企業(yè)未來(lái)成長(zhǎng)和業(yè)績(jī)表現(xiàn)的支撐作用，參與不夠踴躍。貝因美近年來(lái)經(jīng)營(yíng)策略搖擺不定，也缺乏一個(gè)長(zhǎng)期規(guī)劃，無(wú)論是創(chuàng)始人復(fù)出、還是高薪引入職業(yè)經(jīng)理人，都集中在短期業(yè)績(jī)表現(xiàn)，沒(méi)有建立更穩(wěn)固的長(zhǎng)期發(fā)展信心和預(yù)期，很難吸引投資者注資。

中國(guó)食品分析師朱丹蓬對(duì)藍(lán)鯨財(cái)經(jīng)記者表示，謝宏回歸之后，貝因美并沒(méi)有表現(xiàn)出太大亮點(diǎn)，這也是資本市場(chǎng)對(duì)貝因美持續(xù)發(fā)展并不看好的重要原因。

也有業(yè)內(nèi)人士對(duì)藍(lán)鯨財(cái)經(jīng)記者指出，人口出生率不斷下滑，疊加市場(chǎng)傳言奶粉納入集采和限價(jià)政策，資本市場(chǎng)雞飛狗跳，奶粉行業(yè)多層利空也波及了貝因美定增。

11月5日收盤，貝因美股價(jià)已跌至2019年以來(lái)最低，4.87元/股。

業(yè)績(jī)動(dòng)蕩，傳曾經(jīng)遭二、三股東逼宮

的確，謝宏回歸后的貝因美表現(xiàn)并不盡如人意。

以最新的三季報(bào)為例，今年1-9月，貝因美營(yíng)收和凈利潤(rùn)分別同比下滑了24.81%和23.72%；扣非凈利潤(rùn)-797.3萬(wàn)元，同比下滑44.57%；

第三季度，貝因美實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.37億元，同比下降25.26%；歸母凈利潤(rùn)522.52萬(wàn)元，同比下降33.87%；扣非凈利潤(rùn)-2506.19萬(wàn)元，同比下降42.34%。這也是貝因美連續(xù)四季度營(yíng)收同比下降，且下滑幅度在逐步擴(kuò)大。

貝因美一度經(jīng)歷過(guò)高光時(shí)刻。

三聚氰胺事件深刻地改變了嬰幼兒奶粉的中國(guó)市場(chǎng)格局，2008年該事件發(fā)生后，諸多乳制品企業(yè)涉事，甚至直接消失在消費(fèi)者的視野中，貝因美作為少數(shù)沒(méi)有卷入其中的奶粉企業(yè)，在收獲消費(fèi)者信任的同時(shí)，也使企業(yè)進(jìn)入了發(fā)展的快車道。

從業(yè)績(jī)來(lái)看，2008年-2013年，貝因美的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率分別為294.87%、243.66%、12.36%、3.48%、16.59%和41.54%。

AC尼爾森數(shù)據(jù)顯示，到2014年，貝因美的市場(chǎng)份額已達(dá)到7.4%，超過(guò)了伊利、飛鶴等一眾國(guó)產(chǎn)品牌，是彼時(shí)當(dāng)之無(wú)愧的國(guó)產(chǎn)奶粉老大。

2011年，貝因美頂著“國(guó)產(chǎn)奶粉第一股”的光環(huán)風(fēng)光上市。上市僅3個(gè)月后，年僅46歲的創(chuàng)始人謝宏卻選擇辭職退居幕后，這也為貝因美的衰落埋下了伏筆。

此后貝因美業(yè)績(jī)便開(kāi)始大變臉。2014年，該公司凈利潤(rùn)從2013年的7.21億元驟降至6889萬(wàn)元，同時(shí)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~也從2.10億元下降為-1.88億元。此后，貝因美雖然在2015年使凈利潤(rùn)上升到1.04億元，但是好景僅維持了一年，2016年、2017年凈利潤(rùn)便迅速跌為負(fù)值。

伴隨著業(yè)績(jī)下滑的是，貝因美管理層動(dòng)蕩，朱德宇、黃小強(qiáng)、王振泰幾年間上上下下，董事長(zhǎng)三年三換。

一位接觸過(guò)謝宏及貝因美高層的人士向媒體透露，貝因美幾任董事長(zhǎng)離職的主要原因其實(shí)在于與謝宏的理念不合，而謝宏對(duì)公司的把控也讓職業(yè)經(jīng)理人沒(méi)有太多發(fā)揮余地。在控制權(quán)問(wèn)題上，謝宏與中國(guó)許多第一代企業(yè)家無(wú)異。

2018年謝宏回歸穩(wěn)陣，貝因美也成功保殼。但是從財(cái)報(bào)中不難看出，當(dāng)年貝因美實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)4111.36萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)103.89%；但是扣非后的凈利潤(rùn)為-2.17億元，也就是說(shuō)，其盈利并不是依靠主業(yè)。而是貝因美頻繁變賣家產(chǎn)，得以減虧求生。

業(yè)績(jī)下滑也成了貝因美與恒天然分手的導(dǎo)火索。

2015年，外資恒天然以每股18元的價(jià)格，耗資34.64億元要約收購(gòu)貝因美1.92億股，成為該公司的第二大股東。

在此期間，有傳言稱，恒天然聯(lián)合貝因美第三大股東何曉華讓謝宏出局，何曉華控制的公司J.V.RINTERNATIONALLIMITED（下稱J.V.R）為貝因美的股權(quán)投資者，市場(chǎng)上有猜測(cè)是何曉華反水，聯(lián)合恒天然逼宮謝宏。

上述傳言未獲證實(shí)。從2019年8月起，恒天然持續(xù)虧本減持貝因美股份。截至2021年1月31日，恒天然在貝因美的持股比例為3.94％，目前已降至2.82％。而恒天然方面稱，將繼續(xù)出售其剩余股權(quán)，并希望在2021財(cái)年結(jié)束前完全退出這項(xiàng)投資。

貝因美也轉(zhuǎn)投向國(guó)資懷抱尋求支持，今年1月，貝因美集團(tuán)擬將其所持有貝因美5500萬(wàn)股以每股5.49元人民幣價(jià)格，轉(zhuǎn)讓給寧波信達(dá)華建投資有限公司。

渠道之殤

貝因美與恒天然的恩怨糾葛，業(yè)內(nèi)諸說(shuō)紛蕓。但較為普遍的看法是，貝因美的衰落，經(jīng)銷體系混亂是重要原因之一。

朱丹蓬表示，運(yùn)用資本市場(chǎng)的力量發(fā)展，都是有風(fēng)險(xiǎn)的。長(zhǎng)期戰(zhàn)略、團(tuán)隊(duì)等方面的不穩(wěn)定以及整個(gè)營(yíng)銷策略出現(xiàn)了問(wèn)題，而這些使得渠道商對(duì)貝因美產(chǎn)品缺乏信心，最終導(dǎo)致業(yè)績(jī)不佳。

藍(lán)鯨財(cái)經(jīng)記者在北京麗家寶貝、快樂(lè)娃、樂(lè)友多家母嬰店了解到，均無(wú)貝因美奶粉銷售。

有店員稱，從未有貝因美銷售。也有店員直接表示，自家進(jìn)店銷售成本較高，貝因美并沒(méi)有掏這筆費(fèi)用。

究其原因，一位資深業(yè)內(nèi)人士對(duì)藍(lán)鯨財(cái)經(jīng)記者表示，貝因美當(dāng)年得罪經(jīng)銷商太狠，有的經(jīng)銷商被坑了，以至于在部分渠道，貝因美產(chǎn)品被迫撤出來(lái)了。

朱丹蓬表示，2013-2015年前后，貝因美業(yè)績(jī)下滑，為沖銷量將降價(jià)壓力不斷地單方面轉(zhuǎn)移給渠道，經(jīng)銷商只能以低價(jià)銷售，造成了價(jià)格混亂和串貨問(wèn)題。同時(shí)隨著渠道商利潤(rùn)變低，開(kāi)始與貝因美產(chǎn)生了越來(lái)越多的摩擦，當(dāng)時(shí)貝因美還是國(guó)產(chǎn)奶粉第一股，風(fēng)頭正盛，因此并不在意，但貝因美全盛時(shí)釀下的苦果，在其進(jìn)入下行道后便顯現(xiàn)出來(lái)。經(jīng)銷渠道不穩(wěn)導(dǎo)致了貝因美庫(kù)存高漲，而庫(kù)存的增加進(jìn)一步加重了渠道商對(duì)貝因美產(chǎn)品的不信任，由此形成惡性循環(huán)。

一位“貝因美欠我的錢”的網(wǎng)友甚至留言稱：貝因美對(duì)待經(jīng)銷商、對(duì)待員工甚至對(duì)待客戶都是一副老子國(guó)產(chǎn)第一，不干我貝因美的活你就活不下去的樣子，承諾不兌現(xiàn)反口復(fù)舌的事例數(shù)不勝數(shù)，試問(wèn)當(dāng)今市場(chǎng)只有你一個(gè)？現(xiàn)在國(guó)產(chǎn)的哪個(gè)品牌質(zhì)量不一樣？產(chǎn)品同質(zhì)化了，就是看營(yíng)銷管理做得怎樣了。貝因美的問(wèn)題就是管理問(wèn)題，誠(chéng)信問(wèn)題，股價(jià)總是上不去的難道是市場(chǎng)的錯(cuò)？口碑，口碑，口碑。

成也蕭何，敗也蕭何。

事實(shí)上，貝因美的崛起曾經(jīng)要?dú)w功于渠道系統(tǒng)。2012年前后，貝因美營(yíng)銷體系上出了“八大金剛”，即八個(gè)可以在各地呼風(fēng)喚雨的大區(qū)銷售經(jīng)理。然而2015年之后，隨著“八大金剛”出走，貝因美逐漸失勢(shì)。

在朱丹蓬看來(lái)，與產(chǎn)品、人員、價(jià)格相比，渠道更不可控，所以快消品企業(yè)出問(wèn)題基本都在渠道上，貝因美需要重頭梳理渠道的關(guān)系，恢復(fù)經(jīng)銷商自信。

乳業(yè)專家宋亮對(duì)藍(lán)鯨財(cái)經(jīng)記者表示，作為第一批通過(guò)注冊(cè)的企業(yè)，貝因美擁有先發(fā)優(yōu)勢(shì)，如果能從自身立起來(lái)，瘦死的駱駝比馬大，熬過(guò)去還是有機(jī)會(huì)的。

關(guān)鍵詞： 業(yè)績(jī) 低迷 募資 大幅