蟄伏大半年，網(wǎng)易云音樂終于肯上市了。

2021年12月2日網(wǎng)易云音樂在香港上市，這支代碼為9899.HK的“全球音樂社區(qū)第一股”上市首日破發(fā)，收盤時(shí)股價(jià)跌至199.9港幣，跌幅達(dá)2.49%，總市值415.31億港元（約合人民幣339.84億）。

港交所公告顯示，網(wǎng)易云音樂此次在全球公開發(fā)行了1600萬股普通股，最終定價(jià)為每股205港元，擬募資共計(jì)32.8億港幣（約合26.9億元人民幣），發(fā)行市值425.9億港元。

雖然股價(jià)平平，但因其利好，母公司網(wǎng)易股價(jià)卻連日數(shù)漲。且按網(wǎng)易云截至發(fā)稿的市值估算，網(wǎng)易CEO丁磊的個(gè)人身家增長(zhǎng)了約95億。然而，以2021年胡潤(rùn)百富榜公布的數(shù)據(jù)為參照，當(dāng)時(shí)的首富為農(nóng)夫山泉董事長(zhǎng)鐘睒睒，財(cái)富3900億，丁磊排名第14位，財(cái)富1710億。如今，即便網(wǎng)易云音樂上市，丁磊據(jù)首富依然還差2000億，網(wǎng)易云終究沒能成為“筋斗云”。

表面看，上市皆大歡喜，在杭州總部舉行的云敲鐘儀式現(xiàn)場(chǎng)，丁磊不無激動(dòng)地說，“非常開心，網(wǎng)易云音樂通過自己的努力，讓中國(guó)音樂有了更多可能”，然而，在多位接受時(shí)代周報(bào)記者采訪的互聯(lián)網(wǎng)分析師看來，要扭轉(zhuǎn)“3年凈虧70億”的僵局，以及未來如何盈利，仍將是丁磊所要面對(duì)的難題。

網(wǎng)易云音樂能否抓住“版權(quán)開放”的利好，將資本的“勢(shì)能”轉(zhuǎn)化為企業(yè)自身良性循環(huán)的“動(dòng)能”，仍系未知數(shù)。

“3年凈虧70億”，阿里、百度緣何看好？

8歲的網(wǎng)易云第一次對(duì)外全面公開了其核心數(shù)據(jù)，外界質(zhì)疑最多的是其變現(xiàn)能力。

據(jù)招股書顯示，在過去的2018年-2020年的三年時(shí)間里，網(wǎng)易云音樂凈虧損70億元，而內(nèi)容投入（版權(quán)）則超過90億元。網(wǎng)易云在招股書中的預(yù)測(cè)和表態(tài)也相當(dāng)“誠(chéng)懇”：“雖然我們的用戶群持續(xù)上升，但由于我們持續(xù)對(duì)內(nèi)容、技術(shù)、營(yíng)銷活動(dòng)以及研發(fā)進(jìn)行投資，我們于可預(yù)見的將來（包括截至2021年12月31日止年度）可能會(huì)繼續(xù)產(chǎn)生毛虧損及凈虧損及經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流出。我們預(yù)期截至2021年、2022年及2023年12月31日止年度仍會(huì)持續(xù)虧損?！?/p>

互聯(lián)網(wǎng)分析師葛甲向時(shí)代周報(bào)記者表示，不必過于在意招股書披露的“3年凈虧70億”，這對(duì)于在線音樂行業(yè)來講“實(shí)屬正常”，更值得注意的是上市之后，網(wǎng)易云能否抓住行業(yè)版權(quán)開放的機(jī)遇，拓展多種盈利渠道，扭虧為盈。

市場(chǎng)對(duì)于網(wǎng)易云上市，看好和看衰的聲音相持不下：一方認(rèn)為，雖然網(wǎng)易云的月活達(dá)到了1.8億，但去年虧損達(dá)29億；而騰訊音樂娛樂集團(tuán)（涵蓋酷狗音樂、QQ音樂、酷我音樂、全民K歌四大產(chǎn)品）常年月活用戶在在6億以上，并且去年大賺40億。相較之下，網(wǎng)易云“一沒規(guī)模、二沒利潤(rùn)”。

而另一方觀點(diǎn)認(rèn)為，在當(dāng)下版權(quán)資源緊張的情況下，網(wǎng)易云憑借相對(duì)低成本的版權(quán)投入獲得了如今的行業(yè)地位，必定是有著過人的優(yōu)勢(shì)，不然也不會(huì)被阿里、百度等投資機(jī)構(gòu)認(rèn)可。

事實(shí)上，早在今年5月底，網(wǎng)易云就正式向港交所遞交了招股書，然而過去的半年時(shí)間里，網(wǎng)易云似乎一直沒有找到掛牌上市的好時(shí)機(jī)。

2021年7月下旬，國(guó)家反壟斷的重錘落下，終結(jié)了屬于騰訊音樂娛樂集團(tuán)的“獨(dú)家”版權(quán)時(shí)代，在線音樂市場(chǎng)產(chǎn)生巨變。彼時(shí)，多支美股中概股大跳水，葛甲認(rèn)為如果在這個(gè)時(shí)期上市，網(wǎng)易云音樂或許很難在市場(chǎng)疑云中獲得理想的市值。

于是就有了8月初網(wǎng)易云音樂第一次通過港交所上市聆訊后，隨即宣布暫停上市，公告稱“出于當(dāng)前市場(chǎng)整體環(huán)境等綜合因素的考量，公司管理層做出這一決定，未來將擇機(jī)再推進(jìn)IPO”。

3個(gè)月后，網(wǎng)易云認(rèn)為時(shí)機(jī)已經(jīng)成熟，重啟IPO。互聯(lián)網(wǎng)分析師于斌告訴時(shí)代周報(bào)記者，反壟斷政策引導(dǎo)給網(wǎng)易云IPO創(chuàng)造了一個(gè)良好的外部環(huán)境，除此之外，現(xiàn)金流緊張也是催促上市的主要原因。

在版權(quán)大戰(zhàn)中另辟蹊徑

版權(quán)，是網(wǎng)易云繞不開的大山。

2018年初，網(wǎng)易云痛失周杰倫歌曲版權(quán)后，網(wǎng)易CEO丁磊的動(dòng)態(tài)評(píng)論區(qū)類似調(diào)侃隨處可見：“小丁，多和周董搞搞關(guān)系，版權(quán)的事早點(diǎn)提上日程?！泵鎸?duì)一眾云村村民的催促，丁磊“心里苦”，在音樂版權(quán)被“獨(dú)家”把持的年代，網(wǎng)易云囿于現(xiàn)金流的限制，對(duì)動(dòng)輒天價(jià)的版權(quán)只能是心有余而力不足。

現(xiàn)在這一情況有了轉(zhuǎn)機(jī)。在騰訊被責(zé)令解除獨(dú)家的3個(gè)多月時(shí)間里，丁磊正在兌現(xiàn)讓云村村民“只裝一個(gè)軟件聽歌”的小目標(biāo)。11月16日，他回復(fù)網(wǎng)友：“在搞了在搞了。版權(quán)的事情我現(xiàn)在親自抓，只要獨(dú)家版權(quán)放開，我們就敞開買?！?/p>

10月19日、11月9日、11月11日，網(wǎng)易云分別與摩登天空、香港英皇娛樂、中國(guó)唱片集團(tuán)達(dá)成了版權(quán)授權(quán)合作。摩登天空旗下藝人包括新褲子、五條人、海龜先生等眾多知名樂隊(duì)及音樂人；香港英皇娛樂擁有謝霆鋒、容祖兒、李克勤等知名藝人金曲版權(quán)；中國(guó)唱片集團(tuán)則涵蓋了梅蘭芳、韓世昌、李谷一等眾多藝術(shù)家的經(jīng)典作品。

網(wǎng)易云終于迎來了版權(quán)開放的“春天”，而回顧它的成長(zhǎng)史則會(huì)驚訝發(fā)現(xiàn)，偏是在那個(gè)漫長(zhǎng)的“嚴(yán)冬”，網(wǎng)易云建造了一個(gè)分外和諧的云村社區(qū)、積累下來了每個(gè)月過億活躍的云村村民。

2013年，背靠騰訊的QQ音樂毫不費(fèi)力即擁有了大量用戶，擁有“鈔能力”的它在版權(quán)市場(chǎng)上也毫不吝嗇開啟了“買買買”模式，甚至在2016年直接將酷我、酷狗打包囊入自己麾下。

彼時(shí)，尚未擁有雄厚家底的網(wǎng)易云另辟蹊徑，基于對(duì)當(dāng)時(shí)市場(chǎng)痛點(diǎn)和用戶需求的洞察，創(chuàng)新性地開發(fā)出一個(gè)新功能——根據(jù)用戶的偏好和心情，用推薦算法找到適合他的音樂，為每個(gè)用戶量身定制聽歌列表，比如十分冷門但符合用戶個(gè)人喜好的國(guó)外小眾歌曲、電子音樂等，這就避免了用戶只在周杰倫、許嵩等列表歌單翻來覆去聽的窘境。

此外，網(wǎng)易云還敏銳捕捉到了“音樂引發(fā)共情”這一特性，在此基礎(chǔ)上，網(wǎng)易云開發(fā)了評(píng)論區(qū)功能，引導(dǎo)用戶將聽歌時(shí)的想法分享在評(píng)論中，抒發(fā)自己情感的同時(shí)，也能引起其他人的共鳴。這一舉動(dòng)成功激起了許多愛好音樂的文藝青年的分享欲，漸漸地，網(wǎng)易云評(píng)論區(qū)形成了一股文藝中略帶憂郁的獨(dú)特調(diào)性，“音樂+社區(qū)”的定位就此形成。

在“音樂+社區(qū)”的戰(zhàn)略格局下，網(wǎng)易云的風(fēng)格在一眾音樂類APP中獨(dú)樹一幟。用戶發(fā)現(xiàn)，聽歌軟件不一定非此即彼，在享受過熱門歌曲的獨(dú)家版權(quán)后，還可以回到更懂自己口味的網(wǎng)易云發(fā)現(xiàn)更多好音樂，兩種產(chǎn)品的不同定位分別服務(wù)著用戶的不同需求。

因此，即便在版權(quán)大戰(zhàn)中始終處于劣勢(shì)，但通過差異化定位，網(wǎng)易云依舊活了下來，其月活用戶依舊穩(wěn)步增長(zhǎng)的同時(shí)，除了網(wǎng)易持有網(wǎng)易云音樂超60%的股份，仍為其絕對(duì)控股股東外，還贏得了阿里、百度的青睞，這兩大巨頭的持股比例分別約是10%、4%。

在線音樂是不是一門好生意？

從目前的市場(chǎng)格局來看，我國(guó)在線音樂市場(chǎng)雖然體量大，但用戶增長(zhǎng)已到達(dá)瓶頸期，市場(chǎng)份額已經(jīng)被瓜分得所剩無幾。

Fastdata極數(shù)發(fā)布的《2020年中國(guó)在線音樂行業(yè)報(bào)告》顯示，截至2020年10月，中國(guó)在線音樂月活用戶超6.2億，但是用戶在線音樂APP下載量不足四千萬次，這說明在線音樂高速增長(zhǎng)期已過，進(jìn)入存量競(jìng)爭(zhēng)階段。灼識(shí)咨詢報(bào)告還顯示，2020年在線音樂服務(wù)市場(chǎng)規(guī)模為128億元，其中網(wǎng)易云音樂在線音樂服務(wù)收入26.23億元，約占20%，騰訊音樂在線音樂服務(wù)收入93.49億元，約占73%，寡頭市場(chǎng)已經(jīng)形成，競(jìng)爭(zhēng)格局穩(wěn)定。

而且從公開披露的數(shù)據(jù)來看，盡管網(wǎng)易云近幾年在變現(xiàn)上投入了很多精力，但交出的成績(jī)單依舊不如人意。自2017年起，網(wǎng)易云音樂開始與廣告代理合作，開拓廣告業(yè)務(wù)；2018年，網(wǎng)易云音樂推出直播業(yè)務(wù)，并上線“LOOK直播”；2019年推出“云村”豐富社交；2020年推出K歌應(yīng)用程序“音街”及移動(dòng)社交應(yīng)用程序“心遇”等。

過去的3年里，網(wǎng)易云虧損分別為20.06億元、20.16億元、29.51億元，共計(jì)接近70億元。與此同時(shí)，騰訊音樂已經(jīng)分別實(shí)現(xiàn)凈利18億元、39億元、41億元。

基于實(shí)力如此懸殊的對(duì)比，互聯(lián)網(wǎng)分析師葛甲認(rèn)為，中國(guó)在線音樂市場(chǎng)上已然是騰訊一家獨(dú)大的局面，以網(wǎng)易云的量級(jí)即便上市，也很難讓現(xiàn)有的地位格局產(chǎn)生變化，在這種情況下“網(wǎng)易云做音樂其實(shí)不是一門好生意”。

有此論斷的主要原因，一方面在于取消獨(dú)家版權(quán)不等于版權(quán)免費(fèi)或降價(jià)。音樂版權(quán)仍然是被環(huán)球唱片、索尼音樂、華納音樂三大唱片公司把持的賣方市場(chǎng)，賣方掌握買賣主動(dòng)權(quán)的情況下，網(wǎng)易云想要獲得更多正版版權(quán)，仍然需要付出相當(dāng)高的成本投入。

更值得注意的是，版權(quán)投入不是立竿見影能得到回報(bào)的投資，相反其具有前期投入巨大、回報(bào)周期長(zhǎng)的特點(diǎn)，這對(duì)于一直處于虧損狀態(tài)的網(wǎng)易云的現(xiàn)金流是更大的考驗(yàn)。

另一方面在于網(wǎng)易云收入的另一大部分——直播業(yè)務(wù)發(fā)展空間有限。盡管從披露的數(shù)據(jù)來看，網(wǎng)易云直播間里付費(fèi)用戶的質(zhì)量更高，更愿意付費(fèi)，但葛甲認(rèn)為這恰恰反映出來網(wǎng)易云直播業(yè)務(wù)用戶基數(shù)小，所以每個(gè)人的平均值顯得高，表面上的高速增長(zhǎng)實(shí)際上不可持續(xù)，“而一個(gè)成熟的直播業(yè)務(wù)的狀態(tài)應(yīng)當(dāng)是用戶基數(shù)大，平均值比較穩(wěn)定?！?/p>

葛甲還表示，“網(wǎng)易云的社區(qū)調(diào)性天然地限制了直播業(yè)務(wù)發(fā)展空間”，音樂直播業(yè)務(wù)的變現(xiàn)能力差，并不能將其作為盈利的重點(diǎn)。

事實(shí)上，刺激消費(fèi)能力強(qiáng)的秀場(chǎng)直播風(fēng)格，與云村社區(qū)小眾、有品位、有格調(diào)的產(chǎn)品基因和社區(qū)氛圍相矛盾，收到了大量用戶的負(fù)面反饋。為了維護(hù)原有的社區(qū)氛圍，網(wǎng)易云不得不降低秀場(chǎng)直播的推薦權(quán)重，加大了語音聊天類直播的曝光量，但這種直播形式對(duì)付費(fèi)的引導(dǎo)比較弱。

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