《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》5月16日訊（記者陳美），時(shí)隔半年之后，《中國(guó)好聲音》運(yùn)營(yíng)商“星空華文”再次更新招股書。

星空華文號(hào)稱是中國(guó)領(lǐng)先文娛IP創(chuàng)造商、擁有人和運(yùn)營(yíng)商，為中國(guó)文娛(綜藝節(jié)目、音樂(lè)、電影及劇集)相關(guān)IP行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者。

這樣一家公司，背后站著阿里、宋慶齡基金等股東。招股書顯示，阿里通過(guò)淘寶中國(guó)持股1.17%； 浙富集團(tuán)通過(guò)西藏源合持股5.70%；寧波元億投資通過(guò)上海奧遐持股2.02%；Premier Asia則持股0.94%。

收入增速跟不上下滑速度

作為一家文娛IP運(yùn)營(yíng)商，星空華文主要收入來(lái)源包括：綜藝節(jié)目IP運(yùn)營(yíng)及授權(quán)、音樂(lè)IP運(yùn)營(yíng)及授權(quán)、電影及劇集IP運(yùn)營(yíng)及授權(quán)、其他IP相關(guān)業(yè)務(wù)等。

2019年-2021年，公司綜藝節(jié)目IP運(yùn)營(yíng)及授權(quán)收入占比高達(dá)74.2%、69.9%、78%。但同期，這一業(yè)務(wù)毛利卻呈下降態(tài)勢(shì)，分別為3.69億元、2.03億元以及1.16億元。

受此影響，星空華文毛利率也從2019年的39%，降到2021年的24.3%。

為了證明手中有新綜藝IP，星空華文強(qiáng)調(diào)，2022年已播出或即將播出的綜藝節(jié)目達(dá)14個(gè)，包括8個(gè)新綜藝節(jié)目的第一季及6個(gè)現(xiàn)有綜藝節(jié)目的新一季。其中，12個(gè)為超大型綜藝節(jié)目。

這14個(gè)綜藝項(xiàng)目中，《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》記者發(fā)現(xiàn)，有9個(gè)為收入分成模式。按星空華文的說(shuō)法，收入分成模式是公司與媒體平臺(tái)制作及共同投資綜藝節(jié)目，并與平臺(tái)共享廣告銷售。

而委托制作模式下，媒體平臺(tái)委聘星空華文制作綜藝節(jié)目，支付固定傭金。

與后者相比，收入分成模式的好處在于，運(yùn)營(yíng)商可以分享更多廣告收益；但壞處是一旦收入不及預(yù)期，則將影響業(yè)績(jī)。

2020年，星空華文在收入分成模式下制作了《蒙面唱將猜猜猜2020》，產(chǎn)生收入約6.51億元，但2021年并無(wú)制作任何后續(xù)季，原因在于：投資媒體平臺(tái)的制作預(yù)算、播出計(jì)劃及檔期變動(dòng)所致。

無(wú)獨(dú)有偶，《中國(guó)好聲音》產(chǎn)生的收入也由2020年的人民幣3.24億元，減少至2021年的2.51億元，背后原因是：企業(yè)客戶廣告預(yù)算下降。

隨著諸多不確定因素出現(xiàn)，收入分成模式下，星空華文營(yíng)收從2019年的11.37億元，下降至2020年的6.65億元，同比降幅為41%；2021年該收入模式為7.04億元，同比微漲5.8%。從變動(dòng)幅度來(lái)看，增長(zhǎng)速度覆蓋不了下滑速度。

5月16日，一位了解綜藝IP運(yùn)營(yíng)商的投資人對(duì)《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》記者表示，從招股書來(lái)看，星空華文確實(shí)存在綜藝IP老化的現(xiàn)象。“《中國(guó)好聲音》做了10多年，給公司業(yè)績(jī)影響很大，目前星空華文似乎沒有影響力超過(guò)《中國(guó)好聲音》的IP在手。同時(shí)，疫情下綜藝節(jié)目也難以錄制，場(chǎng)地和觀眾均受到影響，廣告收入也遭波及?！?/p>

此外，視頻節(jié)目中，長(zhǎng)視頻也遭遇短視頻沖擊?！霸谇嗄耆诵闹?，短視頻炙手可熱?！?/p>

但該位投資人認(rèn)為，總體來(lái)看，香港作為開放的資本市場(chǎng)，比較喜歡“吃喝玩樂(lè)”類公司，只要公司有穩(wěn)定現(xiàn)金流，預(yù)計(jì)星空華文會(huì)成功上市。

阿里、宋慶齡基金會(huì)是創(chuàng)投股東

星空華文的前身燦星文化制作過(guò)《中國(guó)好聲音》、《這！就是街舞》等綜藝IP，經(jīng)歷過(guò)6輪融資，阿里則是投資方之一。

最新招股書顯示，2021年7月14日，星空華文分別向淘寶中國(guó)及Premier Asia發(fā)行449.9萬(wàn)股和359.9萬(wàn)股，總代價(jià)為人民幣3.6億元。Premier Asia唯一股東為中靜新華資管，而后者又被上海宋慶齡基金會(huì)最終控制。

一個(gè)月之后，星空華文又以總價(jià)人民幣15.37億元分別向北京朗瑪永安投資、寧波梅山保稅港區(qū)君度德瑞、新馀海鯤重偉、蘇州海鯤譽(yù)捷、西藏源合、上海巖衡、平潭灃淮、上海灃浦、上海奧遐、寧波芳華及寧波梅山保稅港區(qū)豐財(cái)發(fā)行股份。

根據(jù)入股情況，阿里、宋慶齡基金會(huì)等機(jī)構(gòu)，分別持有星空華文5.7%-0.23%不等的股份。

圖據(jù)招股書

從入股時(shí)間上看，上述機(jī)構(gòu)均為PE投資。入股后3個(gè)月，從燦星文化重組過(guò)阿里的星空華文，就開啟上市進(jìn)程。阿里作為資本大鱷，在文娛領(lǐng)域則多有出手。

除星空華文以外，芒果超媒、趣頭條、嗶哩嗶哩、網(wǎng)易云音樂(lè)、知乎、樂(lè)華娛樂(lè)等均被阿里相中，進(jìn)行戰(zhàn)略投資和IPO之后的二級(jí)市場(chǎng)投資。

今年2月，阿里向美SEC提交13F持倉(cāng)報(bào)告顯示，嗶哩嗶哩（BILI）仍是阿里最大持倉(cāng)股，這一持倉(cāng)在過(guò)去五個(gè)季度內(nèi)沒有發(fā)生變化，持股數(shù)為1000萬(wàn)股。但嗶哩嗶哩在2021年第二季以來(lái)，美股股價(jià)暴跌83%，使得阿里在這筆投資上損失慘重。

再者，阿里于2020年豪擲62億元，入股芒果超媒，但不到一年時(shí)間就選擇清倉(cāng)。按入股時(shí)間、退出時(shí)間計(jì)算，在該筆投資中，阿里最終虧損23億元。

回到星空華文這一投資案上，上述一級(jí)市場(chǎng)投資人認(rèn)為，由于公司凈利潤(rùn)從2019年的3.8億元，變?yōu)?021年虧損3.52億元，兩年商譽(yù)減值7億多元。而2016年收購(gòu)夢(mèng)響強(qiáng)音，留下的商譽(yù)減值達(dá)到16.36億元，預(yù)計(jì)未來(lái)一至兩年業(yè)績(jī)?nèi)詫⑹艿接绊憽！靶强杖A文即便上市，二級(jí)市場(chǎng)給予公司的估值，不會(huì)高于一級(jí)市場(chǎng)中最后一輪融資的170億元估值?！?/p>

“從這一點(diǎn)看，除早期投資者之外，最后一輪一級(jí)市場(chǎng)投資者在星空華文身上或許賺不到錢?！?/p>

關(guān)鍵詞： 星空華文