在上半年國(guó)內(nèi)消費(fèi)的強(qiáng)勁復(fù)蘇下，中國(guó)本土美妝勢(shì)力珀萊雅（603605）也實(shí)現(xiàn)了狂奔。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，2023年上半年，社會(huì)消費(fèi)品零售總額227588億元，同比增長(zhǎng)8.2%，其中，化妝品類商品零售額為2071億元，同比增長(zhǎng)8.6%。今年上半年化妝品零售總額首次突破了2000億元大關(guān)，為歷史最高水平。

8月2日，珀萊雅(603605.SH)發(fā)布半年度主要經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)。期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入約35.45億元，同比增長(zhǎng)35%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)4.9億元，同比增長(zhǎng)約65%。

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珀萊雅在第二季度增長(zhǎng)勢(shì)頭強(qiáng)勁，營(yíng)收達(dá)19.24億元，同比增長(zhǎng)40%；歸母凈利潤(rùn)超2.82億元，同比增長(zhǎng)達(dá)約104%。

方正證券分析師劉章明認(rèn)為，大促驅(qū)動(dòng)了珀萊雅第二季度的全渠道高增長(zhǎng)，且公司大單品地位穩(wěn)固，仍處于快速放量期，產(chǎn)品的持續(xù)上新迭代，也將接力增長(zhǎng)動(dòng)能。另一方面，彩棠等第二梯隊(duì)美妝、個(gè)護(hù)品牌也保持較高增長(zhǎng)。其預(yù)計(jì)珀萊雅全年有望延續(xù)增長(zhǎng)趨勢(shì)，2023年凈利潤(rùn)或達(dá)11億元。國(guó)泰君安研報(bào)顯示，618期間，珀萊雅旗下頭部大單品早C晚A套組、雙抗精華、紅寶石精華、源力精華、紅寶石面霜、雙抗面膜分別增長(zhǎng)43%、39%、21%、56%、333%、317%。

今年7月，瑞銀等多家券商機(jī)構(gòu)給予珀萊雅“買入”“增持”“強(qiáng)烈推薦”等評(píng)級(jí)。截至8月3日下午13時(shí)15分，珀萊雅股價(jià)當(dāng)日上漲2.54%至113.54元/股，總市值450.63億元。

受益于電商直播、國(guó)潮崛起的消費(fèi)環(huán)境，珀萊雅的業(yè)績(jī)走勢(shì)強(qiáng)勁已持續(xù)數(shù)年。2017年-2022年，珀萊雅營(yíng)業(yè)收入從17.83億元增至63.85億元；凈利潤(rùn)從2.01億元增至8.17億元。消費(fèi)環(huán)境受疫情影響嚴(yán)重的2022年，該公司凈利潤(rùn)增速依舊高達(dá)41.88%，居國(guó)內(nèi)美妝行業(yè)頭部梯隊(duì)。

其股價(jià)也一路水漲船高，2017年上市初期，珀萊雅股價(jià)約為17元/股，今年2月，該公司股價(jià)創(chuàng)下歷史新高，一度達(dá)到138.83元/股。不過(guò)，目前珀萊雅的股價(jià)回落至110元/股左右。日化行業(yè)資深評(píng)論員清揚(yáng)君對(duì)表示，“2月份以來(lái)，上證指數(shù)和美容護(hù)理行業(yè)板塊也出現(xiàn)了高位回落，珀萊雅股價(jià)短期回調(diào)屬于正?，F(xiàn)象?！?/p>

不過(guò)，珀萊雅在高速增長(zhǎng)的同時(shí)仍有隱憂，其中就包括過(guò)于依賴線上的銷售模式。資料顯示，公司銷售渠道以線上渠道為主、線下渠道并行。線上渠道分銷包括淘寶、京東、唯品會(huì)等平臺(tái)；線下渠道主要通過(guò)經(jīng)銷商模式運(yùn)營(yíng)，包括化妝品專營(yíng)店、百貨等。

近年來(lái)，珀萊雅的線下渠道正在萎縮。2022年年報(bào)顯示，珀萊雅主營(yíng)業(yè)務(wù)線上銷售營(yíng)收達(dá)57.88億元，占總營(yíng)收比重超過(guò)90%；而通過(guò)線下銷售營(yíng)收僅約5.74億元，同比上年減少了17.62%?？梢詫?duì)比的是，2019年珀萊雅線下渠道營(yíng)收達(dá)14.62億元。分地區(qū)來(lái)看，除電商、中國(guó)香港及境外、華東區(qū)和華北區(qū)外，其他各區(qū)營(yíng)收均有不同程度下降，其中華南區(qū)營(yíng)收降幅高達(dá)41.91%。

疫情政策調(diào)整以來(lái)，線下消費(fèi)回歸。今年上半年，歐萊雅等多個(gè)國(guó)際美妝巨頭曾表示發(fā)力線下渠道，并特別關(guān)注中國(guó)的下沉市場(chǎng)。有觀點(diǎn)認(rèn)為，珀萊雅的線下渠道缺失對(duì)其進(jìn)一步提升品牌競(jìng)爭(zhēng)力不利，影響其業(yè)績(jī)持續(xù)高增長(zhǎng)。

在5月的投資者交流會(huì)議中，珀萊雅方面亦表示，2023年是“線下重啟元年”。就珀萊雅未來(lái)線下渠道布局、計(jì)劃等問(wèn)題，發(fā)送郵件至珀萊雅公司，截至發(fā)稿未收到公司回應(yīng)。

另一方面，多位美妝及電商行業(yè)人士透露，對(duì)于美妝品牌來(lái)說(shuō)，線上流量成本較往年更高，主打線上的品牌在營(yíng)銷推廣上將面臨更大成本壓力。

數(shù)據(jù)顯示，2018-2022年，珀萊雅的銷售費(fèi)用率由37.52%漲至43.63%，呈逐年上升態(tài)勢(shì)。2022年財(cái)報(bào)中，珀萊雅公司也提及彩棠、OR等新品牌孵化和部分品牌重塑讓宣傳推廣費(fèi)用投入大幅增加。

值得注意的是，珀萊雅業(yè)績(jī)狂飆的同時(shí)，作為公司經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)型的重要“指揮官”，公司董事兼總經(jīng)理方玉友卻頻繁減持套利。2022年9月以來(lái)，方玉友通過(guò)集中競(jìng)價(jià)、大宗交易減持超829萬(wàn)股，減持總金額達(dá)13.38億元。

今年4月，珀萊雅再次發(fā)布減持計(jì)劃，珀萊雅控股股東侯軍呈，董事兼總經(jīng)理方玉友，公司副總經(jīng)理、董事會(huì)秘書兼財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人王莉等4名股東發(fā)布減持計(jì)劃。其中侯軍呈與方玉友計(jì)劃減持不超過(guò)425萬(wàn)股，減持比例均不超過(guò)1.5%。

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