日前，中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布《商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法(征求意見(jiàn)稿)》。業(yè)內(nèi)人士表示，雖然《辦法》降低了公募理財(cái)產(chǎn)品的門(mén)檻，并且在計(jì)量方法、投資范圍等方面給予一定“放松”，但公募理財(cái)產(chǎn)品對(duì)公募基金的沖擊有限，未來(lái)銀行和基金都應(yīng)回歸本原，二者之間合作大于競(jìng)爭(zhēng)。

公募基金“不慌”

《辦法》中對(duì)于公募理財(cái)產(chǎn)品作出相關(guān)規(guī)定，其對(duì)公募基金帶來(lái)的影響引起行業(yè)高度關(guān)注。

首先，《辦法》將單只公募理財(cái)產(chǎn)品的銷(xiāo)售起點(diǎn)由目前的5萬(wàn)元降至1萬(wàn)元。對(duì)此，有基金研究人士表示，公募理財(cái)產(chǎn)品的門(mén)檻降低了，擴(kuò)大了客戶(hù)范圍，銀行公募理財(cái)產(chǎn)品銷(xiāo)售更容易了。

這一調(diào)整對(duì)公募基金的影響應(yīng)該有限。鵬揚(yáng)基金產(chǎn)品總監(jiān)劉燕表示，銀行的渠道優(yōu)勢(shì)一直比公募基金明顯，不過(guò)，公募基金與銀行理財(cái)客群不盡相同，而且公募基金還可與非銀行渠道如券商、互聯(lián)網(wǎng)等第三方開(kāi)展合作。

泰達(dá)宏利基金也表示，公募理財(cái)產(chǎn)品銷(xiāo)售門(mén)檻雖然降低，但仍高于公募基金。這一定程度考慮了資管各子行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的公平性問(wèn)題，但對(duì)表內(nèi)存款或帶來(lái)一定分流壓力。

其次，《辦法》允許符合條件的封閉式理財(cái)產(chǎn)品采用攤余成本計(jì)量。對(duì)此，業(yè)內(nèi)人士普遍表示，凈值型產(chǎn)品無(wú)疑是大方向，能用攤余成本法計(jì)價(jià)的產(chǎn)品應(yīng)該會(huì)很?chē)?yán)格，而且終究是個(gè)過(guò)渡做法。

劉燕分析，可采用攤余成本法的銀行理財(cái)產(chǎn)品主要有兩類(lèi)：嚴(yán)格監(jiān)管的現(xiàn)金管理類(lèi)產(chǎn)品、半年以上定開(kāi)資管產(chǎn)品。前者與公募貨幣基金要求相同，僅從產(chǎn)品設(shè)計(jì)層面看，銀行的現(xiàn)金管理類(lèi)產(chǎn)品更有優(yōu)勢(shì)。后者類(lèi)似于公募的理財(cái)債基，這類(lèi)基金已經(jīng)不批新產(chǎn)品了。未來(lái)還需觀(guān)察監(jiān)管對(duì)非貨幣的攤余成本法公募基金的相關(guān)政策。

盈米財(cái)富副總裁劉文紅表示，《辦法》沒(méi)有具體規(guī)定類(lèi)似貨基的久期要求，“如果在不規(guī)定久期的情況下討論采用攤余成本來(lái)估值，合理性還是要打個(gè)問(wèn)號(hào)。”

再次，表面上看起來(lái)公募資管產(chǎn)品是可以投非標(biāo)了，但《辦法》規(guī)定“理財(cái)資金投資非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類(lèi)資產(chǎn)的，資產(chǎn)的終止日不得晚于封閉式理財(cái)產(chǎn)品的到期日或開(kāi)放式理財(cái)產(chǎn)品的最近一次開(kāi)放日”。“簡(jiǎn)單地說(shuō)，就是不讓搞資金池，非標(biāo)資產(chǎn)不準(zhǔn)期限錯(cuò)配。這一條直接把大部分開(kāi)放式公募理財(cái)投非標(biāo)的路給斷了，并不像看起來(lái)那么松。”劉文紅分析。

泰達(dá)宏利基金也表示，公募資管產(chǎn)品可以投非標(biāo)，但要符合非標(biāo)的有關(guān)規(guī)定，這其實(shí)是對(duì)資管新規(guī)中在操作上存疑的一個(gè)口子給予了明確定義。

合作大于競(jìng)爭(zhēng)

回歸本原是金融業(yè)的發(fā)展方向。作為兩個(gè)重要的子行業(yè)，銀行和基金之間合作大于競(jìng)爭(zhēng)。

“銀行理財(cái)和公募基金的合作重點(diǎn)將會(huì)是投資能力輸出與渠道優(yōu)勢(shì)輸出的結(jié)合，單一資產(chǎn)類(lèi)別和多資產(chǎn)配置都有很大合作空間。”劉燕表示，在各金融子行業(yè)統(tǒng)一監(jiān)管的趨勢(shì)中，具備優(yōu)秀投資管理能力等核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的基金公司會(huì)更加占優(yōu)。

天相投資研究中心負(fù)責(zé)人賈志也表示，銀行理財(cái)業(yè)務(wù)會(huì)出現(xiàn)分化，規(guī)模大、人才儲(chǔ)備多的銀行會(huì)采取子公司的形式參與新一輪競(jìng)爭(zhēng);規(guī)模小、沒(méi)有積累的銀行，則更多要依靠外部投顧，或者轉(zhuǎn)型為代銷(xiāo)機(jī)構(gòu)。

另有研究人士分析，公募基金和銀行的競(jìng)爭(zhēng)與合作機(jī)遇共存。面對(duì)銀行，基金公司在渠道方面處于劣勢(shì)。但是，銀行理財(cái)將帶來(lái)增量資金。他表示，在FOF方面，公募可以給銀行提供底層資產(chǎn)。

前海開(kāi)源基金董事總經(jīng)理、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍也表示，挑戰(zhàn)方面，理財(cái)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)加大，銀行理財(cái)可能分流一部分公募基金的客戶(hù)。機(jī)會(huì)方面，銀行和公募基金合作的機(jī)會(huì)更突出，雖然銀行有巨大的客戶(hù)群體和理財(cái)規(guī)模，但投研能力較弱，公募基金可以發(fā)揮優(yōu)勢(shì)，在投資上作為銀行的委托方，或者充當(dāng)投顧。

未來(lái)，基金公司應(yīng)從哪些方面發(fā)力?對(duì)此，華寶證券分析，首先，基金公司應(yīng)更加聚焦于能夠體現(xiàn)專(zhuān)業(yè)能力(而非撮合、通道能力)的投研領(lǐng)域，再度審視新環(huán)境下投研體系的革新與優(yōu)化，重視絕對(duì)收益訴求的投資策略和產(chǎn)品提供，積極與銀行開(kāi)展相應(yīng)合作。

其次，在銷(xiāo)售環(huán)節(jié)，基金公司一方面要重視第三方銷(xiāo)售資源的打造，如采用智能投顧、場(chǎng)景化等方式帶動(dòng)產(chǎn)品銷(xiāo)售，重視機(jī)構(gòu)客戶(hù)的專(zhuān)業(yè)化服務(wù);此外，還要重視銀行銷(xiāo)售渠道人員的專(zhuān)業(yè)化培養(yǎng)。

中低風(fēng)險(xiǎn)基金料更受青睞

值得注意的是，《辦法》放開(kāi)了相關(guān)限制，允許公募和私募理財(cái)產(chǎn)品投資各類(lèi)公募證券投資基金;同時(shí)，與資管新規(guī)保持一致，理財(cái)產(chǎn)品投資公募證券投資基金可以不再穿透至底層資產(chǎn)。

理財(cái)產(chǎn)品更偏好哪類(lèi)基金呢?基金研究人士表示，銀行理財(cái)可以通過(guò)FOF和MOM的形式解決前期投研力量相對(duì)較弱的劣勢(shì)，可能首選中低風(fēng)險(xiǎn)的偏固收類(lèi)的基金、權(quán)益指數(shù)基金和其他工具型基金。

劉燕援引數(shù)據(jù)分析，截至2017年年末，銀行理財(cái)產(chǎn)品存量29.54萬(wàn)億元，其中風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)在一級(jí)和二級(jí)的產(chǎn)品占比超過(guò)80%，高風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品占比極低，這說(shuō)明銀行理財(cái)客戶(hù)具有非常明顯的低風(fēng)險(xiǎn)偏好。未來(lái)銀行理財(cái)凈值化管理后，客戶(hù)風(fēng)險(xiǎn)偏好可能會(huì)逐步發(fā)生變化，但這會(huì)是一個(gè)緩慢的過(guò)程，因此中低風(fēng)險(xiǎn)的債券基金、偏債混合基金會(huì)更受歡迎。

楊德龍表示，一些標(biāo)準(zhǔn)化的基金，比如說(shuō)指數(shù)型基金、貨幣型基金，或者業(yè)績(jī)比較好的藍(lán)籌類(lèi)基金，可能更受銀行理財(cái)歡迎。

賈志表示，打破剛兌以后，公募理財(cái)產(chǎn)品要提高主動(dòng)管理能力，真正控制風(fēng)險(xiǎn)，獲取穩(wěn)健收益，才有競(jìng)爭(zhēng)力。初期優(yōu)秀的FOF產(chǎn)品會(huì)得到銀行青睞。

關(guān)鍵詞： 基金 辦法 銀行