美國(guó)10年期國(guó)債收益率在5月5日晚上，是一路漲過了3%大關(guān)，到5月6日已經(jīng)漲到3.142%。

這同樣也是導(dǎo)致5月5日美股大跌的其中一個(gè)很重要原因。

雖然看起來漲幅并不大，但是3%這樣的整數(shù)關(guān)口被突破，所帶來的市場(chǎng)恐慌效應(yīng)還是比較強(qiáng)的。

畢竟美國(guó)10年期國(guó)債收益率（下稱“美債收益率”）是全球資產(chǎn)價(jià)格之錨。

最關(guān)鍵是3%的收益率，是美債收益率過去這14年來的天花板，所以3%收益率，是一個(gè)相當(dāng)重要的整數(shù)關(guān)口，影響很大。

從上圖可以看到，美債收益率在2008年首次跌破3%收益率大關(guān)后，過去這14年，只有2013年和2018年，有兩次摸到了3%收益率大關(guān)。

這其中，2013年是因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)開始縮減QE，2018年是美聯(lián)儲(chǔ)正式縮表。

但即使如此，2013年和2018年，美債收益率也只是摸了下3%大關(guān)，就掉了回去。

所以，3%收益率大關(guān)，是過去14年美債收益率的天花板。

但當(dāng)前美債收益率在今年突破2%大關(guān)后，就一直處于勢(shì)如破竹的狀態(tài)，仍然還不見明顯回落。

這意味著，本輪美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)加息縮表周期，美債收益率可能突破3%收益率這個(gè)天花板。

（1）美債刻度尺

由于美債收益率是全球資產(chǎn)價(jià)格之錨，美債收益率如此飆升，肯定會(huì)降低全球資產(chǎn)價(jià)格估值，這是今年元旦后，全球股市大幅下跌的主要原因之一。

美債收益率3%，意味著持有23年就可以復(fù)利翻倍。

以前美債收益率只有1%的時(shí)候，50倍PE可能都是合理的。

但當(dāng)美債收益率達(dá)到3%，股票的合理估值，就會(huì)降低到23PE。

這就是美債收益率對(duì)全球資產(chǎn)價(jià)格的估值水平影響效應(yīng)。

而且，由于債券價(jià)格和債券收益率是反向關(guān)系，當(dāng)前美債收益率暴漲，就意味著美債市場(chǎng)崩跌。

當(dāng)前美國(guó)滿世界拱火危機(jī)，配合美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)的加息縮表，驅(qū)趕國(guó)際避險(xiǎn)資金回流美國(guó)，這實(shí)際上也是一把雙刃劍。

在美國(guó)這套金融組合拳里，美債市場(chǎng)是美國(guó)當(dāng)前最大的死穴。

美國(guó)金融市場(chǎng)有三大組成部分：美元、美債、美股。

在美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)的加息縮表周期里，美元指數(shù)大幅度走強(qiáng)，已經(jīng)突破103大關(guān)。

一年前我就跟大家判斷，美聯(lián)儲(chǔ)將面臨救美元還是救美股的兩難選擇，并且美聯(lián)儲(chǔ)最終選擇“救美元、棄美股”的概率比較大。

畢竟美元才是美國(guó)金融霸權(quán)的根基。

這種情況下，國(guó)際避險(xiǎn)資金回流美國(guó)，雖然推高了美元指數(shù)，但美債市場(chǎng)仍然大跌。

這只能說明，在美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)加息縮表周期里，國(guó)際避險(xiǎn)資金的回流規(guī)模，遠(yuǎn)低于美債市場(chǎng)的整體拋售規(guī)模，所以美債市場(chǎng)仍然大跌，美債收益率持續(xù)大漲。

美國(guó)當(dāng)前國(guó)債總額已經(jīng)超過30萬億美元。

并且從2020年疫情爆發(fā)以來，美國(guó)已經(jīng)連續(xù)3年的財(cái)政赤字是超過2.5萬億美元。

高額財(cái)政赤字加上天量負(fù)債，這使得美國(guó)當(dāng)前只能靠借新還舊來維持運(yùn)轉(zhuǎn)。

這意味著美國(guó)還要不停舉債，超過30萬億美元的天量債務(wù)，還將滾雪球式增加。

之前美聯(lián)儲(chǔ)大放水周期，是美聯(lián)儲(chǔ)印鈔來購買美國(guó)國(guó)債，給美債兜底。

這使得美國(guó)能夠低息發(fā)債。

但現(xiàn)在，美聯(lián)儲(chǔ)迫于通脹壓力，開始激進(jìn)貨幣大轉(zhuǎn)向，不但加息，還要縮表。

這意味著美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)從美債市場(chǎng)的最大買家，變成最大賣家。

而美國(guó)仍然還要大量發(fā)債，一旦失去美聯(lián)儲(chǔ)兜底，意味著美國(guó)發(fā)債只能靠市場(chǎng)買單。

市場(chǎng)又不像美聯(lián)儲(chǔ)那樣可以印鈔，有無限彈藥。

所以，現(xiàn)在美債市場(chǎng)最大的問題在于，因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)開始激進(jìn)的加息縮表，不但讓美債市場(chǎng)失去最大的買家，而且美國(guó)財(cái)政部還在源源不斷發(fā)債，增加債券市場(chǎng)的供給。

也就是債券市場(chǎng)供給端還在增加，但購買端卻失去了美聯(lián)儲(chǔ)這個(gè)最大買家。

這就導(dǎo)致整個(gè)資金池變得比較緊張，進(jìn)而導(dǎo)致收益率進(jìn)一步暴漲，進(jìn)而沖擊全球資產(chǎn)價(jià)格的估值，引發(fā)全球金融市場(chǎng)劇烈動(dòng)蕩。

這回反過來制約美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步加息的空間。

所以，美國(guó)才需要這樣滿世界拱火，制造危機(jī)，這實(shí)際上也是在給美聯(lián)儲(chǔ)加息爭(zhēng)取更多空間。

這實(shí)際上是過去這半年，貫穿國(guó)際局勢(shì)和金融形勢(shì)的一條主線脈絡(luò)。

所以，每當(dāng)美債收益率出現(xiàn)飆升的時(shí)候，美國(guó)往往就會(huì)在全世界搞事情。

因此，美國(guó)10年期國(guó)債收益率，可以作為一把刻度尺，幫我們梳理紛亂的國(guó)際局勢(shì)。

（2）復(fù)盤俄烏危機(jī)

我之前文章曾經(jīng)用美國(guó)10年期國(guó)債收益率作為刻度尺，來給俄烏危機(jī)做個(gè)復(fù)盤。

我這里也再梳理一下。

看美國(guó)2月份嘴炮拱火的虛擬危機(jī)，如何一步步演變成實(shí)質(zhì)性的地區(qū)沖突。

下圖應(yīng)該梳理得比較清楚。

2月10日：第1次摸2%收益率

美國(guó)公布1月通脹率高達(dá)7.5%，創(chuàng)40年來新高。

當(dāng)天美債收益率應(yīng)聲突破2%大關(guān)。

而美國(guó)也是在這一天，開始極力拱火俄烏危機(jī)，公布了所謂的2月16日俄烏開戰(zhàn)日。

這直接導(dǎo)致美債收益率從2%上方，直接跌回1.9%平臺(tái)，避險(xiǎn)情緒升溫。

因?yàn)楫?dāng)國(guó)際避險(xiǎn)資金回流美國(guó)買美債，就會(huì)壓低美債收益率，進(jìn)而降低美國(guó)發(fā)債成本。

2月16日：第2次摸2%收益率

然而，到了2月16日，俄羅斯宣布主動(dòng)從俄烏邊境撤回部分軍隊(duì)。

讓美國(guó)指定的開戰(zhàn)日，變成了俄羅斯撤軍日。

這也導(dǎo)致在16日，美債收益率重新升回2%大關(guān)，美債繼續(xù)跌。

但是，俄羅斯前腳剛撤軍，來自烏克蘭方向的神秘武裝就后腳朝烏東爭(zhēng)議地區(qū)進(jìn)行了炮擊。

于是，17日開始地區(qū)局勢(shì)再次緊張，美債收益率也一路從2%又跌回1.9%。

大家很清楚，這些烏克蘭的神秘武裝，基本就是被美國(guó)控制的烏克蘭極右翼武裝。

美國(guó)通過這些極右翼的神秘武裝，不斷拱火俄烏危機(jī)。

于是，在2月20日，烏克蘭方面又有神秘武裝，朝烏東爭(zhēng)議地區(qū)密集開火。

最終，俄羅斯在21日召開緊急會(huì)議，普京在21日深夜宣布承認(rèn)烏東兩區(qū)為獨(dú)立國(guó)家，震驚了世界。

普京后來稱，俄羅斯是被迫做出承認(rèn)烏東兩區(qū)為獨(dú)立國(guó)家的決定，就是因?yàn)樵?0日，烏東兩區(qū)遭受了來自烏克蘭方面的猛烈炮擊，讓新明斯克協(xié)議成為一張廢紙，這讓俄羅斯消耗掉所有的耐心。

于是美債收益率一度跌到1.85%，全球避險(xiǎn)情緒升溫。

2月23日：第3次摸2%收益率

不過，俄羅斯掀桌子后，歐美反應(yīng)普遍比較慫，一開始的制裁力度普遍不大，而且都沒有誰站出來說要幫烏克蘭拿回烏東兩區(qū)。

并且在23日，各方緊急頻繁外交接觸，試圖挽留住和談的最后窗口時(shí)間。

這讓市場(chǎng)對(duì)局勢(shì)產(chǎn)生了期待，于是美債收益率再度漲回2%。

但就在這樣關(guān)鍵時(shí)刻，同樣還是烏克蘭的“神秘武裝”，在24日凌晨突然對(duì)烏東兩區(qū)進(jìn)行全面炮擊。

要知道，俄羅斯在23日已經(jīng)嚴(yán)厲警告過烏克蘭，一旦對(duì)烏東兩區(qū)進(jìn)行攻擊，俄羅斯將展開凌厲的防衛(wèi)反擊。

局勢(shì)一下子驟然緊張。

于是，剛摸到2%的收益率的美國(guó)10年期國(guó)債，再度應(yīng)聲下跌回1.9%。

（3）持續(xù)拱火

所以，我們以美債收益率為刻度尺，可以清晰發(fā)現(xiàn)，在今年2月份，每當(dāng)美債收益率摸到2%的時(shí)候，美國(guó)就會(huì)通過烏克蘭極右翼武裝，去給俄烏危機(jī)拱火。

從而達(dá)到驅(qū)趕國(guó)際避險(xiǎn)資金，回流美國(guó)，壓低美債收益率的目標(biāo)。

于是美國(guó)嘴炮拱火的俄烏危機(jī)，就這樣一步步走向戰(zhàn)爭(zhēng)。

但即使如此，在過去兩個(gè)月，美債收益率仍然出現(xiàn)大幅度上漲。

雖然，美國(guó)在2月份，把美債收益率死死壓在了2%收益率下方。

但進(jìn)入到3月份，美債收益率就像是脫韁的野馬，一路飆升到2.9%，并在5月份突破3%大關(guān)。

這個(gè)原因有幾個(gè)：

1、國(guó)際避險(xiǎn)資金回流美國(guó)的效果雖然有，但沒有完全達(dá)到美國(guó)想要的規(guī)模。

2、當(dāng)前美債崩盤的規(guī)模太大，并不是國(guó)際避險(xiǎn)資金可以完全解決的，國(guó)際避險(xiǎn)資金回流的效果，頂多只是延緩美債收益率飆升的幅度，而不能完全避免美債收益率飆升。

假如美國(guó)美國(guó)拱火俄烏危機(jī)，恐怕當(dāng)前美債收益率早就飆到4%以上了。

3、美聯(lián)儲(chǔ)開始激進(jìn)的加息縮表，不斷提高加息預(yù)期，從今年加息1.5%，到現(xiàn)在已經(jīng)普遍預(yù)期要加息2.5%以上。

這直接導(dǎo)致美債收益率大幅度上漲。

如果我們接下來繼續(xù)以美債收益率為刻度尺，可以把每個(gè)整數(shù)關(guān)口都視為一個(gè)臨界點(diǎn)。

并且，隨著美聯(lián)儲(chǔ)不斷提高加息預(yù)期，美債收益率的臨界點(diǎn)也會(huì)水漲船高。

比如，2月份這個(gè)臨界點(diǎn)還是2%收益率，到了5月份這個(gè)臨界點(diǎn)就上升到3%收益率。

在2月份，當(dāng)美債收益率首次摸到2%的時(shí)候，美國(guó)開始無所不用其極的拱火俄烏危機(jī)。

那么我們接下來就要思考一個(gè)問題，現(xiàn)在美債收益率已經(jīng)摸到3%門檻了，美國(guó)又將在哪里拱火呢？

如果拱火俄烏危機(jī)已經(jīng)達(dá)不到驅(qū)趕國(guó)際避險(xiǎn)資金的效果，美國(guó)接下來進(jìn)一步鋌而走險(xiǎn)，會(huì)把拱火目標(biāo)放在哪里呢？

答案是呼之欲出了。

關(guān)鍵詞： 美債收益率突破3％的天花板 美債繼續(xù)崩跌 美國(guó)恐將升級(jí)拱