// 債市綜述//

5月20日，5年期LPR超預期下調壓制債市，現券期貨小幅走弱。國債期貨多數小幅收跌，銀行間主要利率債收益率普遍小幅上行；銀行間資金整體仍松，隔夜回購利率再度回落到1.30%附近，七天和14天期利率仍相對穩定；地產債走勢分化漲跌不一，“21金科01”跌超24%，“21碧地02”漲超12%。

5月LPR超預期下降：1年期LPR報3.70%，上次為3.70%，5年期以上品種報4.45%，上次為4.60%，較4月下調15BP。數據顯示，5月是5年期以上LPR下調幅度最大的一次，也是至今為止唯一一次單獨下調5年期以上品種。

交易員表示，政策接連出招且寬信用仍是主要發力點，包括此次五年LPR超預期降息發出更為明確的救地產信號，這可能繼續壓制債市預期；但當前收益率反彈動力亦有限，表明市場對于政策效果疑慮猶存。

周五，國債期貨多數小幅收跌，10年期主力合約跌0.07%，5年期主力合約跌0.01%，2年期主力合約接近收平。A股方面，滬深股指全面上揚，北向資金跑步入場，創業板指收復2400點關口，寧德時代一度重返萬億俱樂部；上證指數收盤漲1.60%，創業板指漲1.69%，深證成指漲1.82%；本周，科創50漲3.4%，萬得全A漲2.6%，上證指數漲2.02%，創業板指漲2.5%。

（圖片來源：Wind金融終端）

銀行間主要利率債收益率普遍小幅上行，10年期國開活躍券220210收益率上行1.1bp，10年期國債活躍券220003收益率上行1.47bp。本周，10年期國開活躍券220210收益率累計下行0.25bp，同期限國債活躍券220003收益率累計上行0.25bp。

華林證券稱，周五國債期貨低開收跌，股市大漲，LPR報價公布后10年活躍券快速上行0.75BP，隨后小幅下行維持震蕩，隨著地產及穩增長政策的不斷出臺后期對債市的利空邊際效應將逐漸增強，債市長端調整風險將進一步加大

（圖片來源：Wind金融終端）

地產債走勢分化收盤漲跌不一，“21金科01”跌超24%，“21碧地03”跌近9%，“20世茂G3”、“20金科03”跌超5%，“19龍控01”、“18金地07”跌超4%，“20時代09”、“20融創03”跌超3%；“20陽城04”漲超21%，“21碧地02”漲超12%，“20金科地產MTN002”漲超5%，“20寶龍MTN001”漲5%，“21番雅01”、“21碧地03”漲超3%。

此外，“16紅美02”漲超10%，“17萬集03”漲超5%，“17津投03”漲超4%，“19蘭州城投PPN005”漲超3%，“19蘭州城投PPN008”、“PR津開02”漲超2%；“22昆明高新PPN001”跌超10%，“17紅星02”跌超3%。

（圖片來源：Wind金融終端）

公開市場方面，央行5月20日開展了100億元7天期逆回購操作，當日完全對沖到期量，本周央行公開市場全口徑凈回籠100億元。Wind數據顯示，下周央行公開市場將有500億元逆回購到期，其中周一至周五均到期100億元。

銀行間市場周五資金整體仍松，隔夜回購利率再度回落到1.30%附近，七天和14天期利率仍相對穩定。交易員稱，近期因例行繳稅對流動性略有擾動，隔夜利率波動稍大，不過資金供給無憂，流動性寬松環境仍在，后續資金向暖格局料會延續。

（圖片來源：Wind金融終端）

中信建投稱，1年期LPR利率未降原因主要在于1年期利率主要錨定MLF利率，在海外緊縮、匯率壓力背景下，MLF利率下調動力和空間不足。而5年期利率調整15bp在前期銀行存款利率市場化調降10bp的基礎上進一步調降，在房地產銷售、開工、價格承壓的背景下，顯示了對房地產的支持。

光大固收稱，當前銀行的貸款基本參考LPR定價，所以本次5Y LPR的大幅下行無疑有利于激發出新的信貸需求，從而穩定信貸總量。本次15bp的下行幅度極有“誠意”，實實在在地給剛性和改善性住房貸款降了息，這無疑會激發出相應點位的合理融資需求，同時也鮮明地表露出促進房地產市場平穩健康發展的“暖意”。

華泰固收認為，債市對房地產周期的警惕素來有“肌肉記憶”，本次五年期LPR單邊下調有助于繼續改善房地產需求，降低居民債務負擔，疊加前期央行下調房貸利率下限，本次政策可能是穩增長組合拳的一部分，對債市中期走勢偏不利，久期策略仍面臨短期與長期、國內和海外之間的糾結。

//債市要聞 //

1、5月LPR報價出爐：1年期維持不變，5年期以上下調15BP

5月LPR再度下降：1年期LPR報3.70%，上次為3.70%，5年期以上品種報4.45%，上次為4.60%。數據顯示，5月是5年期以上LPR下調幅度最大的一次，也是至今為止唯一一次單獨下調5年期以上品種。

民生銀行點評5月LPR報價稱，這是自從LPR報價形成機制改革以來，首次出現1年期LPR不降、5年期LPR下降，而且5年期LPR創下最大降幅。這種結構性降息體現了在當前穩增長的關鍵時期，金融加大力度為實體經濟紓困，提振有效需求，穩定經濟增速。

2、央行國庫部門高效辦理留抵退稅，加快推進助企紓困政策落地落實

央行網站顯示，央行國庫部門高效辦理留抵退稅，加快推進助企紓困政策落地落實。央行靠前發力，2022年以來已經累計上繳結存利潤8000億元，全年上繳利潤將超1.1萬億元，直接增強財政可用財力，為退稅資金保障打下堅實基礎。

3、央行上?？偛浚?月份人民幣存款增加2300億元

央行上海總部披露數據顯示，4月末，上海本外幣存款余額18.17萬億元，同比增長11.8%；人民幣存款余額16.86萬億元，同比增長12%。4月份，人民幣存款增加2300億元。其中，住戶存款增加91億元，境內非金融企業存款增加293億元，境內非銀行業金融機構存款增加875億元。

4、萬億級特別國債發行呼聲漸高，是否發、如何用？

據第一財經，受新一輪疫情、國際局勢變化等超預期因素影響，經濟下行壓力加大，企業困難增多。積極財政政策正靠前發力，財政部正抓緊謀劃增量政策工具。特別國債毫無疑問是增量政策工具可選項，且近來呼聲漸高。

5、探索民企融資增信新路徑，多筆信用保護工具在滬市落地

據中國證券報，民營企業利用信用保護工具債券融資漸成氣候。日前，多家民企通過創設信用保護工具在上交所發行信用債，為當前破解民企“融資難”帶來一股新風，探索出民企融資增信的新路徑。業內人士表示，借助信用保護工具，可以積極修復市場機構對民營企業發行人的信心，有助于改善中小企業融資環境。

6、證監會：拓寬科技創新融資渠道，推動要素資源向科技創新領域集聚

證監會指導滬深交易所在前期試點基礎上正式推出科技創新公司債券，進一步增強資本市場對科技創新企業融資服務能力?？萍紕撔聜荚诩訌妭袌鰧萍紕撔骂I域的精準支持和資金直達，主要服務于科創企業類、科創升級類、科創投資類和科創孵化類等四類發行人，重點支持高新技術產業、戰略性新興產業和傳統產業轉型升級等領域融資需求。滬深交易所將在審核流程、資金用途等方面提供配套支持，同時也對科技創新專項信息披露作出針對性安排，要求中介機構切實履行核查責任。

前期，滬深交易所已開展科技創新債試點工作，中國誠通、國新控股、小米通訊、TCL科技、中關村發展、深創投等企業共發行31只產品、融資253億元，資金主要投向集成電路、人工智能、高端制造等前沿領域。

7、交易商協會升級推出科創票據，加強對科創企業或科創用途服務與支持

交易商協會發布《關于升級推出科創票據相關事宜的通知》稱，科創票據是指科技創新企業發行或募集資金用于科技創新領域的債務融資工具，即科創主體類和科創用途類科創票據。其中科技創新企業需具有相應科技創新稱號，用途類科創票據要求募集資金中50%以上用于支持科技創新發展。

8、交易商協會：開展2021年度企業債券評級機構信用評價工作

銀行間市場交易商協會發布通知稱，受國家發改委委托，開展2021年度企業債券評級機構信用評價工作，本次信用評價期限為2021年1月1日至12月31日，評價對象為截至2021年末國家發改委認定的具有開展企業債券信用評級業務資質的7家評級機構。

9、鉅盛華：已與投資者協商就“21深鉅04”的利息支付方式及時間達成展期安排

深圳市鉅盛華股份有限公司公告稱，由于近期公司及控股股東深圳市寶能投資集團有限公司流動性緊張，公司已與投資者協商就“21深鉅04”的利息支付方式及時間達成展期安排。

10、金科股份公司債或將展期？公司回應：存在展期風險

市場傳聞稱，金科股份發行的公司債或將展期。此前，金科股份副總裁兼財務負責人宋柯表示，公司正籌備發行20億元小公募，分別歸還5月28日到期的“20金科03”本金12.5億元和7月8日到期的“19金科03”本金6.96億元。對于上述傳聞，金科股份方面回應稱，小公募發行可能存在不及預期的風險，“20金科03”也存在展期風險。

11、標普：下調金科股份發行人信用評級至“B-”，應公司要求撤銷相關評級

標普公告稱，將金科地產集團股份有限公司長期發行人信用評級由“B+”下調至“B-”，公司高級無抵押票據的長期發行評級由“B”下調至“CCC+”；同時，將上述評級列入負面評級觀察名單。隨后，應公司要求，標普撤銷上述評級。

12、穆迪：下調佳源國際企業家族評級至“Caa1”，展望維持“負面”

穆迪公告稱，將佳源國際控股有限公司的企業家族評級由“B3”下調至“Caa1”，高級無抵押評級由“Caa1”下調至“Caa2”，評級展望維持“負面”。

13、穆迪：下調蘭州建投的企業家族評級至“B3”，展望“負面”

穆迪公告稱，將蘭州建設投資(控股)集團有限公司的企業家族評級以及由蘭州城投發行、蘭州建投所擔保債券的高級無抵押債務評級由“B1”下調至“B3”；評級展望由“下調審查”調整為“負面”。

//資金市場 //

公開市場操作：

央行公告稱，為維護銀行體系流動性合理充裕，5月20日以利率招標方式開展了100億元7天期逆回購操作，中標利率2.10%。Wind數據顯示，當日100億元逆回購到期，因此當日完全對沖到期量，本周央行公開市場全口徑凈回籠100億元。

Wind數據顯示，下周央行公開市場將有500億元逆回購到期，其中周一至周五均到期100億元。

（圖片來源：Wind金融終端）

資金面（CP）：

銀行間市場周五資金整體仍松，隔夜回購利率再度回落到1.30%附近，七天和14天期利率仍相對穩定。交易員稱，近期因例行繳稅對流動性略有擾動，隔夜利率波動稍大，不過資金供給無憂，流動性寬松環境仍在，后續資金向暖格局料會延續。

（圖片來源：Wind金融終端）

//利率債市場 //

利率債成交走勢（TBCN）：

（圖片來源：Wind金融終端）

最活躍利率債成交統計（BBQ）：

（圖片來源：Wind金融終端）

10年國債連續活躍行情（GZHY）：

（圖片來源：Wind金融終端）

10年國開連續活躍行情（GKHY）：

（圖片來源：Wind金融終端）

T2209日內走勢（TF）：

（圖片來源：Wind金融終端）

//信用債市場 //

信用債成交基準統計（CBCN）：

（圖片來源：Wind金融終端）

信用債成交活躍統計（BBQ）：

（圖片來源：Wind金融終端）

信用債成交偏離監控（BBQ）：

（圖片來源：Wind金融終端）

//同業存單 //

同業存單發行（NCD）：

（圖片來源：Wind金融終端）

同業存單成交（NCD）：

（圖片來源：Wind金融終端）

同業存單成交偏離監控：

（圖片來源：Wind金融終端）

//債券發行 //

5月20日，債券市場共發行188只債券，總發行量3176.30億元，177只債券到期，22只債券提前兌付，無債券回售，無債券贖回，總償還量1343.08億元，當日凈融資額為1833.22億元。

（圖片來源：Wind金融終端）

從發債類型看，5月20日，債券市場共發行國債2只，地方政府債15只，同業存單125只，金融債6只，公司債13只，中期票據3只，短期融資券11只，資產支持證券11只，可轉債1只，可交換債1只。

（圖片來源：Wind金融終端）

建行-萬得銀行間債券發行指數（CCBM）：

（圖片來源：Wind金融終端）

//招標情況 //

1、財政部兩期國債中標收益率均低于中債估值。據交易員透露，財政部91天、30年期國債中標收益率分別為1.4916%、3.2638%，全場倍數分別為5.23、5.12，邊際倍數分別為1.06、1.05。

2、進出口行三期固息增發債中標收益率均低于中債估值。據交易員透露，進出口行1年、2年、7年（剩余5.6年）期固息增發債中標收益率分別為1.7762%、2.2956%、2.8321%，全場倍數分別為4.58、3.8、4.94，邊際倍數分別為2.03、2.42、1.17。

//銀行間債券市場交易結算日報 //

5月20日（周五），全國銀行間債券市場結算總量為57,785.12億元，較上日下降0.32%，交易結算總筆數為28,250筆。其中，質押式回購49,842.18億元，買斷式回購216.79億元，現券交易7,094.36億元，債券借貸631.79億元。銀行間債券市場回購利率漲跌互現，其中，7天回購利率上行0.3bp至1.667%。

（圖片來源：Wind金融終端）

//債券重大事件 //

（圖片來源：Wind金融終端）

//海外信用評級匯總 //

（圖片來源：Wind金融終端）

Wind用戶在金融終端輸入

BSM（債券二級市場）>>>

縱覽債券二級風云

全面呈現全市場各區間成交統計及估值情況

交易情緒、機構動態、價格變動、規模趨勢

關鍵詞： 5年期LPR超預期下調 寬信用持續施壓期現貨走弱｜債市綜述