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2022-07-31 17:00:52
當前聚焦：被動投資的主動之道—如何利用指數基金高效實現債券資產配置
2022-07-31 17:00:52 來源: 騰訊網
股市持續波動下，債券指數基金受青睞。
(相關資料圖)
作者 | 趙晴
來源 | 債市觀察
今年以來，股市持續震蕩、投資者投資風險偏好下降，債券資產的配置價值逐漸顯現，債券指數基金作為一類風險收益特征鮮明、費率低的債市配置工具，受到越來越多投資者關注。
何為債券指數基金？
債券指數基金是以某一特定市場指數為跟蹤標的，并以該指數的成份券為投資對象，通過購買該指數的全部或部分成分券構建投資組合，以追蹤指數表現為目標的基金產品。從本質上講，指數化投資是一種被動的投資策略。與主動管理的債券基金相比，這類產品具有風險收益特征明晰、信息公開透明（特指標的指數）、投資效率高、管理費更低和分散風險等優勢，是獲取穩定的β收益（即“市場收益”）、實現大類資產配置的工具型產品。
爆發式增長：從百億到4000億
根據發達市場經驗，債券指數基金是眾多機構大類資產配置的重要品種，特別對于養老金這類長線資金，其組合中總是少不了債券指數基金這類基礎配置產品。
在我國，真正以國內債券指數為標的的首只債券基金成立于2011年。此后，陸續成立了包括跟蹤綜合類指數、以國債和國開債為代表的利率債指數、城投債指數等多種類型的債券指數基金。首只跟蹤國內綜合類債券指數的基金產品——易方達中債新綜合（LOF），是由易方達基金于2012年推出的，它的指數樣本券涵蓋了市場中所有可流通債券，市場代表性較強。據易方達基金固定收益特定策略投資部總經理李一碩介紹，在2013-2016這四年時間里，國內市場先后成立了易方達7-10年國開行債券指數基金等8只債券指數基金，投資標的擴展到城投債、政策金融債、高等級信用債等品種。
經歷數年磨礪，2019年，受益于行情驅動和資管行業擴容等良好的發展環境，債券指數基金規模爆發式增長，市場認可度持續提高。更多的基金管理人開始布局債券指數業務，產品類型逐漸豐富，讓投資者可以充分發揮這類工具產品的投資效率，以易方達為代表的一些基金公司開始全面布局政金債系列產品，如1-3年、3-5年不同久期的產品，并提供便捷的產品轉換服務。
國信證券的分析師趙婧和董德志認為，債券指數基金大有可為，2021年之前成立的指數型債券基金共169只，2022年一季度末總資產合計4319億元。按照被動型和主動型劃分，當前指數型債券基金絕大多數都是被動指數型債券基金。按照所跟蹤指數類型來看，當前最主流的被動指數型債券基金跟蹤標的是政策性金融債（包括基準為政策型金融債、國開債、農發債和口行債）。
債券指數基金來之不易的β收益
債券指數基金與傳統股票指數基金的管理存在一定的差異，想獲取債券市場的β收益，僅靠絕對的“被動”是不行的。
相比股票，債券的個券流動性低，且存在最小可交易金額等方面的限制，因此，債券指數基金基本不可能通過完全復制實現對指數的跟蹤，在實際運作中一般會采用分層抽樣和動態優化的方法實現對指數的有效跟蹤。在被動投資原則的約束下、在有限的空間內，債券指數基金的投資更考驗管理人的紀律性和管理能力。
李一碩解釋了指數基金的運作目標和原則，他認為，應尊重產品的工具屬性，堅持被動投資原則，力爭提供跟指數走勢一致的凈值表現，并盡量降低跟蹤誤差。在投資策略中避免明顯的久期偏離，綜合運用多種量化投資策略和精細化管理，獲取長期穩定的β收益的同時，力爭實現超額收益。
具體投資策略來自于多個維度，包括期限結構策略、騎乘策略、類屬資產配置策略、個券選擇策略等。而精細化管理，需要完整的投研體系、高效的量化分析，以及成熟的系統平臺作為底層支撐。李一碩表示，易方達基金指數團隊較早即提出“系統賦能，持續優化”理念，一方面，不斷豐富和完善指數投資策略；另一方面，持續投入自主研發系統平臺，在內部的投資管理系統和智能量化系統中，分別設立了債券指數基金模塊和相關量化分析功能，涵蓋指數基金日常跟蹤管理、指標控制、收益率曲線分析和相關投資策略量化測算等功能，通過雙系統來輔助投資。
來源：易維視
“易方達基金健全的投研體系、持續的系統投入為債券指數基金的投資運作打下了堅實的基礎。”李一碩說。
大道至簡，如何用好債券指數基金？
債券指數基金按照投資范圍的不同，大致分為綜合類債券指數基金、利率債指數基金、信用債指數基金等。各類型又可以根據標的指數的剩余期限、信用等級等多種維度進一步細分，每一類產品都具有鮮明的風險收益特征。利用債券指數基金，投資人可以便捷地參與債券市場，滿足多層次投資需求。
利用債券指數基金，投資人可以完成資產配置和波段交易。
隨著債券指數產品逐漸豐富，β分層越來越清晰，借鑒海外發展經驗，投資人可根據自身的配置目標，通過債券指數基金完成對債券類資產的多元配置。
對于對市場有明確判斷，希望通過波段操作實現投資策略的投資人來說，債券指數基金也是理想的交易型工具產品。例如中等久期和長久期利率債指數基金的加權久期更長，具有較強的進攻性，可作為牛市行情中積極提高組合久期的配置工具，或作為擇時策略中波段操作工具。
利用債券指數基金，投資人可以實現收益率曲線管理、生成結構化策略。
來源：易維視
在收益率曲線管理方面，債券指數基金同樣為投資人提供策略應用渠道。判斷債券收益率曲線未來可能發生平坦/陡峭變化或凹凸變化時，通過選取曲線上不同期限段的債券指數產品，或結合衍生工具的應用，可以實現豐富的曲線投資策略。
更為深入的投資應用則是結構化策略，結合衍生工具構建具有另類風險收益特征的投資組合，例如久期風險對沖后構建絕對收益策略，或將信用類指數基金與國債期貨組合投資實現信用利差壓縮策略等。
據了解，易方達還可根據客戶不同的投資需求，提供相應的策略研究配套服務和一站式解決方案。李一碩表示，近年來易方達也在積極布局創新產品，致力于持續激發被動型債券工具產品的市場活力。
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