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騰訊自選股推出《選哥侃市》欄目，自選哥每周末選取幾件大事與大家侃一侃，更深入了解市場發(fā)生了什么。

這一篇文章，自選哥跟大家聊聊債市“急跌”風波。債市經過近兩年的長牛，為何近期突然急跌？以及后市會怎么走？自選哥系統(tǒng)的和大家梳理一下。

11月以來，債市迎2年來最大調整，一眾“穩(wěn)健型”產品受波及，不少投資者持有的債券型公募基金產品和銀行理財產品遭遇凈值回撤。

此次債券市場調整沖擊面較廣，涉及產品眾多。債券市場調整引發(fā)相關產品凈值回撤，讓持有人感受到了超預期的波動。

具體來看，根據Wind數據，截至11月17日，在全市場1752只純債基金中，僅剩61只純債基金近一周為正收益，虧損占比高達96%，平均跌幅達到0.54%，其中更有665只純債基金近日創(chuàng)下成立以來最大回撤，占比高達38%，也就是說超三分之一的純債型基金正遭遇歷史上最灰暗的時刻。

更加值得注意的是，本輪下跌中，110余只純債型基金近一周最大跌幅超1%，而其平均年化收益率也才僅有3%左右。

銀行理財產品同樣表現不佳，根據Wind理財產品凈值表現數據，剔除長時間無凈值的產品，截至11月17日，全市場更新凈值的31637只理財產品中(包含銀行發(fā)行的和銀行理財子公司發(fā)行的)，成立以來出現虧損的產品有2151只，占比5.35%。近一周更新且公開的6439只理財產品中，下跌的產品就達到4056只，占總量的比例達到63%，實際比例可能遠比這高。

值得注意的是，在經過幾日的大幅下跌后，國債期貨11月17日首次出現企穩(wěn)跡象。不過，當日，利率債、信用債收益率均大幅上行，純債型基金凈值也未出現止跌跡象，如公司債ETF下跌1.06%、5年地債和5年地方債下跌0.22%和0.08%，數十只基金日跌幅在0.2%以上。

復盤：本輪債市急跌從何而來？

從近期政策變化中可尋找債市大跌的背景。消息面是導火索，由此帶動了市場風險偏好的整體回升。多數受訪人士指出，整個事件的發(fā)酵、發(fā)展來自于消息面、流動性與利率的三重作用。

11月11日午間，防疫政策“二十條”出臺，從原來的嚴格社會管控，放松到符合當前病毒毒性的管控程度，緩解了市場對未來經濟弱勢的預期。

隨后的周末，人民銀行、銀保監(jiān)會公布了專門針對房地產行業(yè)出臺的“十六條”救助措施，該文件可行性較強，打通了前期的一些政策堵點，對房地產的支持力度超出市場預期，未來較長一段時間大概率經濟企穩(wěn)。

11月14日、15日，債券市場連續(xù)兩天開盤即暴跌，跌去了債券市場截止目前全年漲幅。銀行理財行業(yè)貨幣型、其他短期理財產品的凈值迅速下跌，由于產品業(yè)績展示的年化收益，虧損收益率被放大展示。

由于低風險偏好的理財客戶開始贖回理財產品，理財產品需變賣資產籌備現金兌付客戶，比如快速甩賣存單、贖回公募基金等。公募基金被贖回也加入甩賣資產籌集現金的隊伍，引發(fā)了市場進一步的拋售，導致債券價格繼續(xù)下跌，又體現出產品凈值下跌，贖回量就更多，形成了“贖回-拋售-債券下跌-產品凈值下跌-再贖回”的負反饋。

流動性方面，11月以來，央行不斷小幅收緊流動性，大行融出資金體量降低，市場擔憂貨幣政策有轉向風險；而隨著年底考核期來臨，機構落袋為安的心態(tài)更加劇了市場的波動。

利率上行也是此輪債市調整的“灰犀?！?，資金面邊際收斂背景下，短端利率由前期低位向合理中樞回歸。眾所周知，市場利率抬升時，債券的持有者會追逐高利率資產，賣出舊債券，導致價格下跌。這也是債市在出現大跌后繼而引發(fā)踩踏的主要原因。

機構：債市中長期無需過度悲觀

從機構觀點來看，短期市場調整更多的來自于贖回壓力帶來的交易沖擊，中長期來看，則無需過度悲觀。

短期贖回壓力帶來的交易沖擊影響有多大？何時能結束？方正證券表示，雖然從經濟基本面來看，長端利率上行空間不大，但是債市下跌帶來的贖回負反饋可能在短期內給債市造成超調風險。理財公司在面對贖回時，也會贖回委外并賣出高流動性債券，從而對債市造成沖擊。當前贖回進度可能還在中段，機構反應較為靈敏，而散戶可能贖回滯后，居民贖回理財行為可能還未結束，仍需繼續(xù)觀察。因而需要關注贖回壓力可能造成的債市超調。不過，這一波交易層面沖擊過后，債市機會更好，因而也無需過度悲觀。

整體來看，華夏基金也認為債市調整是暫時的，更多的是情緒面的推動，目前市場利率還不具備快速大幅抬升的基礎。短期來看，未來仍以震蕩為主，在風險因素充分釋放后依然存在結構性機會。中期來看依然保持謹慎樂觀，在實體經濟出現實質性拐點之前，仍有比較充足的空間去應對，不必過于擔憂。與股市不同，債市更多的是交易經濟現實，在經濟數據沒有實質性改善之前，市場利率還不具備持續(xù)抬升的基礎。

平安基金表示，短期政策及資金面的沖擊可能接近尾聲但機構贖回導致的負反饋可能還會持續(xù)，債市暫時謹慎。中長期來看，疫情防控政策調整對經濟的影響、地產政策放松的落地效果仍值得觀察，如若疫情持續(xù)反復，經濟企穩(wěn)趨勢可能會受影響，地產政策調整是否可修復需求亦存在不確定性。

在投資策略上，博時基金基金經理張李陵表示，等待市場修復后，降低組合久期及杠桿，以配置的思路投資信用債，以獲取穩(wěn)健的收益。博時基金基金經理魏楨和萬志文表示，資金利率有望在政策利率平穩(wěn)，中短端利率債目前已經處于合意區(qū)間，中期看有配置價值，市場不會進入牛熊轉換的拐點，更多是在更高的平臺上區(qū)間震蕩。組合短期維持防御性策略，后續(xù)根據市場的波動，在波動中尋找機會。

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來源：騰訊自選股財經

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關鍵詞： 債市創(chuàng)兩年來最大調整一文梳理為何急跌后市怎么看