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多只債券基金凈值暴漲背后:機(jī)構(gòu)資金正在拋售部分債基

2月27日,同泰泰裕三個(gè)月定開(kāi)債A(016314)凈值單日暴漲39.41%,有業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為,可能是因短時(shí)間內(nèi)基金產(chǎn)品遭大量贖回導(dǎo)致凈值暴漲。這種現(xiàn)象并非個(gè)例,包括蜂巢添盈純債(008566/008567)、中加頤慧定開(kāi)債券(005336/005337)等多只基金在內(nèi),均出現(xiàn)大額贖回和凈值暴漲的現(xiàn)象。

一位公募基金總監(jiān)認(rèn)為基金凈值短期暴漲是機(jī)構(gòu)資金大額贖回導(dǎo)致的:“債基本身就是以機(jī)構(gòu)投資者為主,因?yàn)榱鲃?dòng)性或者其他配置需求日常也會(huì)進(jìn)行申購(gòu)贖回。去年這波債市調(diào)整后,部分債基凈值持續(xù)修復(fù),機(jī)構(gòu)一方面仍在應(yīng)對(duì)贖回,另一方面可能也是對(duì)今年債基的收益不看好,先贖回再做考慮。”

“機(jī)構(gòu)資金在拋售債券基金”


(資料圖)

天天基金網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示,2月27日,同泰泰裕三個(gè)月定開(kāi)債A凈值暴漲39.41%,基金凈值從1.0016元飆漲到1.3963元。

該基金成立于2022年11月24日。2月24日同泰基金發(fā)布公告稱(chēng),該基金于2023年2月24日至2023年3月23日開(kāi)放了申購(gòu)、贖回業(yè)務(wù)。也就是說(shuō),開(kāi)放后僅三天時(shí)間該基金即迎來(lái)大額贖回。

年內(nèi)因大額贖回導(dǎo)致基金凈值短時(shí)間內(nèi)暴增的還有蜂巢添盈純債和中加頤慧定開(kāi)等多只債券基金。以中加頤慧定開(kāi)債券A為例,1月19日該基金凈值單日上漲14.07%,而1月16日該基金才放開(kāi)申購(gòu)、贖回窗口。

私募排排網(wǎng)財(cái)富管理合伙人姚旭升對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示,近期債券市場(chǎng)持續(xù)調(diào)整,公募基金、銀行理財(cái)?shù)葌彤a(chǎn)品凈值出現(xiàn)回撤,一些機(jī)構(gòu)投資者為了穩(wěn)住收益兌現(xiàn)業(yè)績(jī)選擇了贖回操作,疊加今年市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好抬升,另一部分機(jī)構(gòu)投資者選擇通過(guò)贖回債券資產(chǎn)增配到權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)。

一般情況基金都會(huì)保留部分現(xiàn)金資產(chǎn)應(yīng)對(duì)贖回,但遇到贖回規(guī)模大幅超出現(xiàn)金規(guī)模時(shí),就不得不低價(jià)變現(xiàn)資產(chǎn),觸發(fā)了“債市下跌—凈值回撤—機(jī)構(gòu)贖回—拋售債券”的贖回負(fù)循環(huán),伴隨大額贖回產(chǎn)生了大量手續(xù)費(fèi)被計(jì)入基金資產(chǎn),造成了凈值異常暴漲的現(xiàn)象。

天相投顧數(shù)據(jù)顯示,機(jī)構(gòu)資金的拋售導(dǎo)致債券基金凈值短時(shí)間內(nèi)出現(xiàn)暴漲。

天相投顧基金評(píng)價(jià)中心對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示,之所以多只債券基金在2023年短期內(nèi)出現(xiàn)了較大額贖回。總結(jié)來(lái)說(shuō)有以下兩方面原因。

一方面,從宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)來(lái)看,隨著2023年國(guó)內(nèi)疫情防控的不斷優(yōu)化,投資者總體對(duì)權(quán)益市場(chǎng)的回暖預(yù)期較為強(qiáng)烈。隨著權(quán)益資產(chǎn)投資性?xún)r(jià)比以及投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好的提升,一部分資金從債券基金調(diào)配到權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品上。這使得部分機(jī)構(gòu)投資者占比較高的債券基金容易發(fā)生較大額贖回。

比如2023年出現(xiàn)大額贖回和凈值暴漲的兩只基金,機(jī)構(gòu)持有比例均接近100%。

另一方面,2022年底的理財(cái)贖回,可能會(huì)對(duì)銀行的流動(dòng)性造成一定壓力,機(jī)構(gòu)投資者的資金也會(huì)出現(xiàn)相應(yīng)的資產(chǎn)再配置的需求。在這種情況下,機(jī)構(gòu)投資者可能會(huì)對(duì)部分債券基金進(jìn)行贖回,補(bǔ)充相應(yīng)流動(dòng)性,從而導(dǎo)致部分債券基金發(fā)生較大額贖回。

優(yōu)美利投資總經(jīng)理賀金龍對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示,過(guò)去一年債券基金經(jīng)歷了走牛行情,這主要得益于資管新股下銀行理財(cái)規(guī)模的快速擴(kuò)張,市場(chǎng)的充裕流動(dòng)性和權(quán)益市場(chǎng)回調(diào),資金的避險(xiǎn)需求所致。而自去年末至今年來(lái)多只債基短期內(nèi)出現(xiàn)大額贖回,理財(cái)凈值下跌導(dǎo)致踩踏贖回,從而繼續(xù)引發(fā)債基賣(mài)債,理財(cái)持續(xù)下跌一系列負(fù)反饋連鎖反應(yīng),導(dǎo)致正常的價(jià)值收益回歸變成了流動(dòng)性沖擊帶來(lái)的超跌,很多績(jī)優(yōu)債遭遇錯(cuò)殺。

申萬(wàn)宏源債券研究顯示,截至2022年12月底,債券市場(chǎng)基金資產(chǎn)凈值合計(jì)規(guī)模約7.62萬(wàn)億元,規(guī)模較上季度有所減少,除被動(dòng)指數(shù)型債券基金增長(zhǎng)以外各類(lèi)債券基金規(guī)模都有所減少,其中短期純債型基金減少最多,減少了2942.62億元。

值得注意的是,針對(duì)為何今年以來(lái)多只債基出現(xiàn)大額贖回的現(xiàn)象,東高科技高級(jí)投資顧問(wèn)吳太偉則給出了另一種解釋。除權(quán)益市場(chǎng)回暖外,他認(rèn)為主要是因?yàn)楹暧^(guān)環(huán)節(jié)出現(xiàn)了新的變化,大部分債基的投向依舊是地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈,而隨著地產(chǎn)鏈?zhǔn)湛s導(dǎo)致相關(guān)債券基金收益率持續(xù)下降,進(jìn)入歷史性的低位區(qū)域。

債基的應(yīng)對(duì)措施:提高分紅比例

事實(shí)上,為應(yīng)對(duì)大額贖回業(yè)務(wù),今年以來(lái)已有多只基金提高凈值精度。

2月28日,平安0~3年期政策性金融債發(fā)布公告,該只基金的C類(lèi)份額于2023年2月27日發(fā)生大額贖回。為確保基金持有人利益不因份額凈值的小數(shù)點(diǎn)保留精度受到不利影響,經(jīng)公司與基金托管人協(xié)商一致,決定自2023年2月27日起提高基金C類(lèi)份額凈值精度至小數(shù)點(diǎn)后八位,小數(shù)點(diǎn)后第九位四舍五入。

另外,東吳鼎泰純債、鵬揚(yáng)淳享債券型基金等多只產(chǎn)品也于近日公告,由于基金發(fā)生大額贖回,為確保本基金份額持有人利益不因份額凈值的小數(shù)點(diǎn)保留精度受到不利影響,也提高了產(chǎn)品相應(yīng)份額的凈值精度。

多只債基還采取分紅方式安撫投資者情緒。

Choice數(shù)據(jù)顯示,2023年1月1日~2月27日,共計(jì)有431只產(chǎn)品完成分紅,累計(jì)分紅總額達(dá)160.21億元,同比下降67.39%。而在431只完成分紅的基金中,348只產(chǎn)品屬于債券型基金,占比為80.74%;其次數(shù)量較多的為混合型基金,共計(jì)51只產(chǎn)品,占比11.83%。

吳太偉表示,債基獨(dú)挑分紅大梁主要是因?yàn)閭鹈鎸?duì)贖回壓力的時(shí)候,希望通過(guò)分紅來(lái)有效降低基金倉(cāng)位、管理規(guī)模和持倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn);另外也是給到投資者信心,穩(wěn)定客戶(hù)群體。而賀金龍同樣認(rèn)為,債券基金集中分紅和多只債基的贖回“不無(wú)關(guān)系”。

姚旭升表示,債券基金持有人以機(jī)構(gòu)為主,一方面基金分紅能夠幫助投資者實(shí)現(xiàn)落袋為安,同時(shí)享受稅收優(yōu)惠政策。另一方面,可以將紅利從企業(yè)利潤(rùn)表的‘公允價(jià)值變動(dòng)損益’科目調(diào)至‘投資收益’科目,實(shí)現(xiàn)由‘浮盈’向‘實(shí)盈’的轉(zhuǎn)變,且能在規(guī)避贖回費(fèi)的前提下帶來(lái)實(shí)打?qū)嵉默F(xiàn)金流入,提高資金的使用效率。

基金規(guī)模過(guò)大或者短期內(nèi)資金大幅流入,會(huì)加大基金經(jīng)理的管理難度,攤薄基金的投資收益。選擇現(xiàn)金分紅的方式,相當(dāng)于對(duì)部分資產(chǎn)進(jìn)行了贖回操作,能夠?qū)崿F(xiàn)優(yōu)化投資組合、控制基金規(guī)模的作用。

不過(guò),姚旭升警告道,若市場(chǎng)上基金分紅的時(shí)間過(guò)度一致,也會(huì)形成大面積贖回的現(xiàn)象。

天相投顧基金評(píng)價(jià)中心表示,從目前債券市場(chǎng)環(huán)境來(lái)看,由于經(jīng)濟(jì)基本面整體處于復(fù)蘇階段,貨幣政策進(jìn)一步放松概率較低,中期內(nèi)債券收益率易上難下,因此預(yù)計(jì)未來(lái)債券基金市場(chǎng)整體走勢(shì)相對(duì)偏弱,更多的是階段性小波段行情。

但經(jīng)過(guò)去年11~12月債券市場(chǎng)的調(diào)整,信用利差大幅走闊,處于相對(duì)歷史較高分位。從當(dāng)前整體來(lái)看,信用債具有一定的安全邊際,配置價(jià)值相對(duì)較高。因此,當(dāng)下預(yù)計(jì)短久期且?guī)в行庞脗鶎傩缘膫鹞磥?lái)走勢(shì)可能相對(duì)較好。

此外,隨著資管新規(guī)后理財(cái)凈值化的推進(jìn),債券基金市場(chǎng)剛兌信仰逐漸打破,預(yù)計(jì)未來(lái)債券基金凈值也將持續(xù)伴隨著一定的波動(dòng)震蕩上行。

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