Unity可以被稱為世界第一大手機游戲引擎公司，之所以它還不是世界上最大的全類游戲引擎公司，是因為在3D游戲上它還有一個強大的競爭對手Epic Games下的Unreal Engine(虛幻引擎)，Unreal目前還未上市。Unity的代表作品有王者榮耀、使命召喚、爐石傳說等，Unreal的代表作品有最終幻想、生化危機等。如果我們要做一款游戲，先要設(shè)計構(gòu)思背景故事、玩法等，然后是美工制作各種場景、人物原型、音樂音效等，之后開發(fā)人員開始寫代碼讓素材動起來，游戲早期每一個游戲都需要開發(fā)人員從頭開始寫代碼，非常麻煩，游戲引擎的出現(xiàn)可以方便的把渲染、物理引擎、音效、腳本等集合起來重復使用。

(資料圖)

Unity是由美國 Unity Technologies公司開發(fā)的跨平臺游戲引擎，于 2005 年 6 月在蘋果全球開發(fā)者大會上首次宣布并發(fā)布為 Mac OS X 游戲引擎。 此后，該引擎逐漸擴展為支持各種桌面、移動、控制臺和虛擬現(xiàn)實平臺，它在 iOS 和 Android 手機游戲開發(fā)中特別受歡迎，被認為對初學者開發(fā)人員來說易于使用，并且在獨立游戲開發(fā)中很受歡迎。該引擎可用于創(chuàng)建三維（3D）和二維（2D）游戲，以及交互式模擬和其他體驗，該引擎也已被視頻游戲以外的行業(yè)采用，例如電影、汽車、建筑、工程、建筑和軍用等。目前公司有在職員工5860名左右。

Unity同樣屬于是元宇宙概念公司，Meta的AR技術(shù)、微軟的MR和數(shù)字孿生技術(shù)、英偉達的GPU、Fastly和Cloudflare的網(wǎng)絡(luò)速度安全技術(shù)、OKTA的身份認證等都在某一方面對元宇宙貢獻力量，而Unity和羅布樂思(Roblox)相似作為一種工具或者平臺發(fā)揮著自己的作用。

Unity的全球業(yè)務(wù)按業(yè)務(wù)分可以分為三塊：

1. 開發(fā)解決方案(create solutions)，游戲開發(fā)商或其他使用方通過訂閱來使用Unity的引擎，當游戲年收入超過10萬美元才需要付費。其中游戲制作相關(guān)使用Unity引擎業(yè)務(wù)占60%，非游戲如汽車實時3D使用Unity引擎業(yè)務(wù)占40%。

2. 運營解決方案（operate solutions），即廣告營銷業(yè)務(wù)，幫助游戲廠商和廣告商來吸引終端用戶，包括廣告推送服務(wù)像是Unity Ads和游戲聊天語音Vivox等。

3. 合作伙伴(Strategic partners)。

按地區(qū)分可以分為五塊：

Unity的前十大持股機構(gòu)：

Unity目前的市場份額：

全球100大游戲開發(fā)商中有94家目前是Unity的用戶，每個月平均有28億活躍用戶在使用Unity的解決方案創(chuàng)建和運營他們的游戲內(nèi)容，其中Unity的市場占有率達到50%以上。目前Steam游戲平臺上的電腦游戲有一半是用Unity引擎做的，其中在2022年5月份排名前20的Steam電腦游戲中有13個是用Unity引擎做的；當然手游更不用說了，前1000手游里有70%以上都是用Unity引擎打造的，Unity在手游上還是具有絕對壟斷力的。下圖問卷調(diào)查哪款游戲開發(fā)引擎你更愿意使用？61%以上的開發(fā)者選擇了Unity(見圖)。根據(jù)Newzoo咨詢公司對手游市場的預期2019-2024年手游將以11.2%的復合增長率增長，到2027年手機游戲業(yè)務(wù)將達到1500多億美元的市場。Unity也正在努力撬開AR和VR的大門，Meta的Oculus VR游戲中85%的游戲都是通過Unity開發(fā)的。

目前全世界有30億游戲玩家，游戲市場無比廣大，會不斷有新的游戲開發(fā)商去開發(fā)新的熱門游戲，但是應該不會有游戲開發(fā)商去花大價錢和精力創(chuàng)造一個新的游戲引擎，這說明Unity和Unreal等游戲引擎公司還有繼續(xù)增長的空間。除了游戲開發(fā)商是Unity主要客戶外還有建筑、設(shè)計、娛樂、運動、自動駕駛等公司都是未來的潛在客戶。另外對于Unity的已有存量客戶中只有33%的Unity用戶在使用開發(fā)解決方案時同時使用運營解決方案，這方面的客戶開發(fā)增長潛力也是很大的。

Unity的盈利模式：

付費方式上Unity采用個人免費版和企業(yè)付費版兩種模式。Unity 在付費產(chǎn)品上，選擇按照每月固定金額向每個用戶席位進行收費(見圖)，但競爭對手 Unreal選擇按照流水（少于 100 萬美元不收費用）的 5% 收取費用。

Unity未來發(fā)展前景和威脅：

1. Unity在游戲領(lǐng)域具備護城河尤其是手機游戲。近期Unity宣布和微軟合作，使用微軟的Azure云端服務(wù)來提高其引擎的體驗和質(zhì)量。Unity Gaming Service幫助游戲開發(fā)者運營和管理游戲的服務(wù)在6月份也廣泛正式推出，這將更有利于公司未來的業(yè)務(wù)發(fā)展。

2. 公司的3D開發(fā)軟件在非游戲領(lǐng)域存在巨大機遇，建筑、工程、交通、汽車、電影等非游戲業(yè)務(wù)在未來幾年會成為公司業(yè)績增長的主要驅(qū)動力，很多領(lǐng)域需要實時3D和虛擬技術(shù)，目前非游戲行業(yè)對實時3D的應用才剛開始。最近Unity和梅賽德斯奔馳的合作，雙方一起打造MB.OS的奔馳車載操作系統(tǒng)，由動力系統(tǒng)、走動駕駛、信息娛樂、人體舒適系統(tǒng)四大主要部分組成，2024年后的奔馳車型會搭載這套操作系統(tǒng)，這種是長期穩(wěn)固的合作關(guān)系，因此Unity在汽車HMI領(lǐng)域上的布局是很加分的。除了奔馳，還和沃爾沃等車企合作。宣布和CACI國際國防服務(wù)公司合作，和政府部門的合作關(guān)系也是重大利好消息。日本第三大建筑公司OBAYASHI也和Unity合作，Unity幫助他們一個數(shù)字平臺以提高建筑過程中的主要效率。和法國公司Capgemini合作探索元宇宙體驗的商業(yè)機會，有助于推出和擴展未來的元宇宙和Web3,其中的技術(shù)包括了AR、VR、MR、區(qū)塊鏈、NFT、人工智能、物聯(lián)網(wǎng)和網(wǎng)絡(luò)安全等技術(shù)，是非常超前的探索。

3. 2021年元宇宙概念的快速崛起給資本市場帶來了巨大的想象空間，游戲、VR/AR設(shè)備、3D開發(fā)技術(shù)將在元宇宙開始中發(fā)揮作用，Unity作為元宇宙中工具和平臺的角色將是最重要的參與者。

4. 即將收購IronSource。Unity在8月15日正式拒絕了AppLovin“搶婚”提出的約200億美元全股票收購要約，并繼續(xù)朝著收購IronSource的方向前進。Apploving是一家?guī)椭謾C游戲變現(xiàn)、獲客以及發(fā)行業(yè)務(wù)的公司，它跟將要和Unity合并的IronSource業(yè)務(wù)非常相似，雙方是競爭關(guān)系，Apploving為了自保出價200億美元相當于試圖以58.85美元的價格收購Unity，這個價格實在是太低了，看一下Unity的52周最高價為210美元。如果Unity的管理層稍微有點出息，也會等蘋果、谷歌、微軟、Meta這些巨頭公司的Offer，Unity的潛力絕對不止58.85美元這么點。

IronSource是一家以色列上市公司，創(chuàng)立于2010年，主要業(yè)務(wù)是為APP開發(fā)者、廣告主、設(shè)備廠商和移動運營商提供變現(xiàn)、廣告變現(xiàn)和數(shù)據(jù)分析服務(wù)，其中廣告變現(xiàn)和Unity的第一大塊盈利業(yè)務(wù)Operate Solution廣告業(yè)務(wù)正好相關(guān)，因此Unity收購IronSource的用意是很容易理解的，就是為了讓它們的廣告業(yè)務(wù)變得更加強大，從而提高實現(xiàn)整體公司盈利和擴大其生態(tài)與其他業(yè)務(wù)。IronSource是一家賺錢(2022年1季度凈利潤為1377萬美元)且EPS增速還不錯的成長型公司，Unity不會因為收購了IronSource后財務(wù)負擔變重，反而IronSource能夠提高Unity的現(xiàn)金流和幫助他們整體早日實現(xiàn)盈利。

但是這次收購同樣存在股權(quán)稀釋的風險：Unity的股票按照和Ironsource的收購合約計算會大概被稀釋29.7%，但是Unity在收購結(jié)束后會啟動最高25億美元的2年期的回購計劃，大概可以分擔掉15%左右的稀釋力度。根據(jù)一季度資產(chǎn)負債表Unity大約有11億美元的現(xiàn)金，銀湖資本和紅杉資本會購買總計10億美元的可轉(zhuǎn)債幫助回購，加上未來正數(shù)的現(xiàn)金流也可以幫助回購，管理層的策略就是想用可轉(zhuǎn)債和回購計劃來把股權(quán)稀釋的影響分攤到更長的時間周期里，這樣能減少Unity的股價在短期內(nèi)會受到壓力。這次收購肯定能提高Unity稱為未來軟件巨頭的可能性，就看Ironsource多快能幫助Unity實現(xiàn)正收益。

5. 公司計劃分拆中國業(yè)務(wù)，Unity的中國CEO張俊波已經(jīng)和潛在收購方騰訊、網(wǎng)易等游戲公司談了快一年了。8月9日Unity正式宣布將建立一個全新的區(qū)域性合資公司叫Unity中國，將把在中國的創(chuàng)建解決方案業(yè)務(wù)以及游戲服務(wù)業(yè)務(wù)注入進新合資公司，同時本地合作伙伴里包括了阿里巴巴、中國移動、吉比特、米哈游、OPPO、佳都科技、抖音等，新公司的估值為10億美元，Unity將對新合資公司擁有絕對的掌控權(quán)，而參與投資的中國合作伙伴們將會為Unity提供各類跨領(lǐng)域的幫助，但是新合資公司的廣告業(yè)務(wù)將繼續(xù)由全球團隊管理。中國游戲業(yè)最厲害的不是3A大作而是手游，手游也是中國市場上目前最賺錢的游戲類型，因此Unity在中國擴張是最合適不過的了，2021年中國區(qū)業(yè)務(wù)大約5000萬美元的營收只占到Unity創(chuàng)意業(yè)務(wù)的15%, 即全球業(yè)務(wù)的5%不到,在中國市場還有很大的發(fā)展空間。

6.整體游戲市場目前處在一個比較弱的周期，從各大半導體巨頭如AMD、英偉達等公司的財報里大家也能夠看到游戲芯片需求的衰退，其中很大的原因跟宏觀經(jīng)濟有關(guān)系，而這個東西是無解的，只能等時間和新的經(jīng)濟周期的到來。

Unity和其主要競爭對手Unreal的對比：

雖然Unity也可以做3D游戲，但是Unreal的3D更強些，產(chǎn)品應用上Unreal的視覺效果更厲害，它應該是全世界最頂級的視覺效果，所以Unreal 要比Unity 在電影和動畫片這塊上強很多，Unity 買了VETA, 但是Unreal對電腦的硬件配置要求非常高。然而在2D游戲方面Unreal和Unity沒辦法比，Unity的2D游戲制作可以通過URP這一款最新的渲染技術(shù)快速方便的達到光線、陰影的特效，你所知道的有名的2D游戲基本上都是Unity引擎開發(fā)的。

兩款游戲引擎都可以實現(xiàn)不寫代碼開發(fā)游戲，因為兩款引擎都有可視化編程工具(Visual Scripting)，使用難度也差不多，Unity有Playmaker和Bolt, Unreal有BluePrint。尤其是Unity的Playmaker在中國很有市場，有很多相關(guān)的教程和討論。

兩款游戲引擎也可以實現(xiàn)寫代碼開發(fā)游戲，但是制作游戲的初學者選擇Unity的更多, 因為Unity使用的開發(fā)語言C#比Unreal使用的C 要容易的多，C 的指針問題不光是初學者，即便是專業(yè)程序員也會苦惱。

事實上這兩款游戲引擎自身的難度都很難，最好在熟悉Photoshop的基礎(chǔ)上開始學習游戲開發(fā)。

Unreal的源代碼是開源的而Unity的源代碼是閉源的，客戶只能通過買Unity的技美服務(wù)、培訓課等來達到Unreal的相同水平。Unity的閉源模式相對于Unreal開源的模式相對陳舊，這方面是Unity未來值得改進的地方。

Unity的2022年二季度財報分析：

Unity的2022年Q2財報中規(guī)中矩，營收小幅沒達到預期值的0.67%，EPS卻大幅超過了預期值的14.61%，一部分原因是之前下調(diào)了二季度的營收指引。2022年全年營收預計還是會在13-13.5億美元，同比增長預估會在17%-22%，這個全年指引包括了宏觀經(jīng)濟所帶來的不確定性。2022年Q3的業(yè)績指引營收預計會在3.15-3.35億美元，同比增長預估會在10%-17%，環(huán)比增長預估會在6%-13.7%，三季度的營收增速會加快的很大原因不是因為宏觀經(jīng)濟變好了，而是由于一季度發(fā)生的廣告數(shù)據(jù)內(nèi)部技術(shù)問題的影響變小了，所以公司下半年的增速會快起來。

Unity的2022年Q2營收為2.97億美元，同比增長9%，放緩的原因主要是廣告業(yè)務(wù)衰退了13%，而廣告業(yè)務(wù)下滑這么多主要有兩個原因：(1)因為宏觀經(jīng)濟衰退。 (2)廣告數(shù)據(jù)內(nèi)部技術(shù)問題。由于公司管理的失誤，包括Pinpointer Tool精準廣告推送和無用大數(shù)據(jù)兩個問題，Unity的廣告內(nèi)部業(yè)務(wù)系統(tǒng)的出錯導致了2022年會產(chǎn)生1.1億美元左右的營收損失。這個問題在二季度已經(jīng)得到有效改善，產(chǎn)生的損失到2022年年底有可能完全消化。

雖然廣告業(yè)務(wù)不太行，但是他們的創(chuàng)意業(yè)務(wù)還是依舊非常強，同比增長66%達到1.21億美元，直接彌補了很多廣告業(yè)務(wù)的不足，這也說明了公司在非游戲行業(yè)方面的擴張依舊很健康，前面內(nèi)容已經(jīng)提及了Unity和奔馳、Capgemini等各跨國公司的合作。

Unity的現(xiàn)金流在Q2是受到了廣告業(yè)務(wù)衰退的不少打擊，它們在Q2的非會計準則下的營業(yè)虧損有4400萬美元占了營收的15%，遠高于去年同期的70萬美元虧損。自由現(xiàn)金流方面凈流出了5800萬美元，所以廣告業(yè)務(wù)的下滑對利潤和現(xiàn)金流有很大打擊。華爾街現(xiàn)在預計Unity第一次盈利的時間會從之前的2023年年底推遲到2024年。好消息是目前Unity股價已經(jīng)Price In了所有這些壞的預期了，相信公司和Ironsource合并后廣告業(yè)務(wù)會有很大的提升。

Unity的股價和技術(shù)面分析：

Unity的股價已經(jīng)從2021年底的210美元最高下跌到現(xiàn)在的33美元左右，跌去了85%，大多數(shù)科技成長股普遍70%-80%的股價回調(diào)確實已經(jīng)在提前定價這輪美聯(lián)儲加息縮表周期，當然據(jù)華爾街分析師的預判，在美聯(lián)儲的一系列緊縮政策下如果經(jīng)濟能夠軟著陸標普跌到3400點是底，如果經(jīng)濟只能硬著陸標普或許跌到3000點左右才到底，按照百分比來算的話還能跌10%-20%，所以對于Unity目前33美元的價格或許還有跌到26-30美元的空間。KDJ、RSI指標都顯示處于超賣區(qū)間，布林軌道顯示向下趨勢，Unity的中短期各條均線開始聚攏，股價趨于共識，短期內(nèi)股價如果能有效突破5日均線或許可以開始分批建倉，在目前美股大盤的向下趨勢下，個股股價的繼續(xù)下跌也是大概率的，只有等到PCE和CPI指標顯示美國的通脹率得到有效控制了才是大盤見底，重倉個股的時機。

另外一個建倉或加倉Unity的機會是公司合并后，Unity和IronSource的合并將在2022年第四季度進行，具體時間還未披露，一般合并日的股價會兇多吉少的概率大，大跌的幾率比較大，所以那一天或許是進場或加倉的好時機，如果已經(jīng)有倉位了可以用期權(quán)來做對沖。Unity會在收購結(jié)束后，啟動最高25億美元的2年期的回購計劃，所以這次股權(quán)的稀釋如果分攤到長期開看并沒有29.7%這么高，避免了Unity的股票在短時期內(nèi)的巨大波動。

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